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投資要點(diǎn)：
　　疫情分析：疫情處在達(dá)峰期，經(jīng)濟(jì)沖擊趨于緩和
　　疫情反復(fù)伊始到病例達(dá)峰再到疫情完全平復(fù)，整體會經(jīng)歷一個(gè)近4個(gè)月的周期：首月為反復(fù)期，第二個(gè)月為快速擴(kuò)張期，第三個(gè)月為快速平復(fù)期，第四個(gè)月為緩和期。疫情的擴(kuò)張基本與制造業(yè)PMI的收縮方向一致；沖擊周期上，主要沖擊均發(fā)生在疫情病例達(dá)峰前，持續(xù)時(shí)間約在2個(gè)月左右；沖擊程度上，韓國與日本均呈現(xiàn)出沖擊力度遞減的情況。2022年十一月前后，我國疫情進(jìn)入反復(fù)期。根據(jù)百度“發(fā)燒”搜索指數(shù)，我國發(fā)燒搜索量于12月中下旬達(dá)峰并逐級下降，當(dāng)前我國疫情處在達(dá)峰期，疫情的經(jīng)濟(jì)沖擊也開始趨于緩和。
　　宏觀政策：整體政策定調(diào)偏積極
　　財(cái)政政策相對中性，“加力提效，保持必要財(cái)政支出強(qiáng)度；保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控”。貨幣政策偏寬松，“總量要夠，結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)，總量要夠就是明年貨幣政策的力度不能小于今年，需要的話還要進(jìn)一步加力”。地產(chǎn)政策平穩(wěn)，“要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡”?；ㄕ哐永m(xù)，國常會進(jìn)一步部署深入抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地見效，要求推動(dòng)重大項(xiàng)目建設(shè)和設(shè)備更新改造形成更多實(shí)物工作量，符合冬季施工條件的不得停工。
　　宏觀與資產(chǎn)展望：經(jīng)濟(jì)探底，短期震蕩，中期股強(qiáng)債弱
　　當(dāng)前宏觀政策定調(diào)偏積極，國內(nèi)疫情沖擊波基本觸頂，2022年12月與2023年1月或是我國經(jīng)濟(jì)的探底期，探底期到復(fù)蘇期的核心堵點(diǎn)依然是“消費(fèi)側(cè)，超額儲蓄能否釋放”，“投資端，地產(chǎn)需求能否反升”。整體傾向于認(rèn)為，當(dāng)前是經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)，但復(fù)蘇韌性有待觀察，一季度偏向弱復(fù)蘇。
　?。?）股票市場：經(jīng)濟(jì)尚在探底當(dāng)中，但探底節(jié)奏仍然受到消費(fèi)與地產(chǎn)的復(fù)蘇狀況影響，弱復(fù)蘇格局難以迅速改變，預(yù)計(jì)市場短期震蕩，中期偏強(qiáng)，建議尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會：一是疫后修復(fù)的消費(fèi)、旅行板塊；二是政策層面重點(diǎn)支撐的農(nóng)業(yè)、基建等板塊；三是中期布局新能源為代表的制造業(yè)板塊。
　　（2）債券市場：利率債市場的理財(cái)贖回壓力基本消解，近期隔夜資金較為寬松但跨年資金偏緊，七天與隔夜資金的利差快速攀升，流動(dòng)性分層凸顯，加之市場對于經(jīng)濟(jì)中長期復(fù)蘇存在分歧，長端利率進(jìn)一步下行明顯存在阻力，收益率曲線整體走陡。預(yù)計(jì)年后資金面將回暖，而短期弱復(fù)蘇格局下債市也難以出現(xiàn)趨勢性利空，長端利率或趨于震蕩，收益率曲線或繼續(xù)走陡。中期伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)，債市或轉(zhuǎn)向弱勢。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情因素?cái)_動(dòng)，基本面復(fù)蘇或不及預(yù)期