>> 東莞證券-機(jī)場行業(yè)系列報告之一：從盈利端看機(jī)場復(fù)蘇潛力-221230
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
大?。?/td>
| 2095KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
魏紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點(diǎn)：
疫情期間機(jī)場業(yè)績遇冷。新冠疫情爆發(fā)后，防疫要求阻礙民航需求釋放，2020年民航客運(yùn)量及周轉(zhuǎn)量均較2019年同期下滑近四成。機(jī)場業(yè)務(wù)較為依賴旅客吞吐量，與旅客量掛鉤的航空性業(yè)務(wù)及非航空性業(yè)務(wù)中的機(jī)場商業(yè)收入占了國際樞紐機(jī)場總營業(yè)收入的大頭。疫情期間國際航班近乎停滯，國內(nèi)航班多次受到散點(diǎn)疫情擾動而發(fā)生大面積取消，機(jī)場商業(yè)收入大幅下滑。
防控要求放開后機(jī)場客流有望快速反彈。2022年來，防控政策轉(zhuǎn)向，2022年11月進(jìn)一步優(yōu)化防控二十條措施出臺，“7+3”調(diào)整為“5+3”；2022年12月7日新十條措施出臺，基本取消國內(nèi)出行限制；2022年12月26日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制宣布對新冠實(shí)行“乙類乙管”，基本取消出入境要求。2022年以來防疫限制快速松動，目前已基本取消所有限制，國內(nèi)國際客貨運(yùn)航班量進(jìn)入復(fù)蘇階段。參照美國及香港經(jīng)驗(yàn)，疫情防控要求全面取消后往往伴隨著新冠疫情的反彈高峰，度過高峰后有望迎來持續(xù)近半年的客流復(fù)蘇。
我國奢侈品消費(fèi)外流嚴(yán)重，機(jī)場免稅截留消費(fèi)驅(qū)動業(yè)績增長。2019年中國人奢侈品消費(fèi)增長至約7360億元，我國的奢侈品消費(fèi)占全球奢侈品市場的三分之一，但約70%發(fā)生在國外。機(jī)場是游客出國的主要樞紐，自然的龐大優(yōu)質(zhì)客流和密閉空間形成獨(dú)一檔的消費(fèi)場景，能有效吸引游客消費(fèi)，減少消費(fèi)外流。我國機(jī)場免稅快速發(fā)展，至2019年，中國免稅品市場中口岸、市內(nèi)、離島免稅市場的規(guī)模分別為342億元、3億元、135億元，機(jī)場免稅是疫情前我國減少奢侈品消費(fèi)外流的重要關(guān)口。
投資策略。首次覆蓋，給予行業(yè)推薦評級。疫情防控政策轉(zhuǎn)向，疫情防控限制基本放開，參考美國及香港經(jīng)驗(yàn)，國內(nèi)客流修復(fù)有望帶動機(jī)場航班量提升，對機(jī)場盈利貢獻(xiàn)更大、作為機(jī)場估值驅(qū)動重要引擎的機(jī)場商業(yè)業(yè)績有望快速修復(fù)，機(jī)場業(yè)績扭虧可期。關(guān)注機(jī)場國內(nèi)客流修復(fù)及機(jī)場業(yè)績修復(fù)驗(yàn)證。首次覆蓋，給予機(jī)場行業(yè)“推薦”評級，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場、海南機(jī)場等。
風(fēng)險提示。新冠疫情反復(fù)、擴(kuò)建產(chǎn)能投產(chǎn)導(dǎo)致業(yè)績承壓、宏觀經(jīng)濟(jì)下行、行業(yè)政策、高鐵網(wǎng)路影響加劇等。
|
|
