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上周鋼價震蕩運(yùn)行。上周上海螺紋鋼現(xiàn)貨漲30元/噸至4040元/噸，漲幅0.75%；期貨跌44元/噸至4005元/噸，跌幅1.09%。熱軋卷板現(xiàn)貨跌50元/噸至4160元/噸，跌幅1.19%；期貨跌60元/噸至4045元/噸，跌幅1.46%。上海中板價格下降，冷卷價格下降，線材價格上升。中板跌40元/噸至4150元/噸，跌幅0.95%；冷卷跌20元/噸至4930元/噸，跌幅0.40%；線材漲10元/噸至4590元/噸，漲幅0.22%。短期淡季疊加疫情影響，鋼材需求繼續(xù)趨弱。但2023年，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的背景下，我們認(rèn)為需求韌性仍在，復(fù)蘇邏輯仍為行情主線。分領(lǐng)域來看，在地產(chǎn)端，我們認(rèn)為隨著政策持續(xù)發(fā)力，并逐步由政策端傳導(dǎo)至地產(chǎn)基本面，我們預(yù)期地產(chǎn)端需求有望從底部逐步抬升。在基建端，我們認(rèn)為基建仍將是穩(wěn)增長的主要抓手，隨著疫情影響逐漸減弱，基建項(xiàng)目加速開工，基建端用鋼需求仍有較強(qiáng)支撐。在制造業(yè)端，我們預(yù)期汽車、家電、能源、機(jī)械等領(lǐng)域用鋼需求韌性仍在?？傮w來看，我們預(yù)期23年鋼鐵需求將有所復(fù)蘇，尤其年初金三銀四存在更多期待，行業(yè)有望從虧損走向盈利，相應(yīng)周期復(fù)蘇交易也將重新出現(xiàn)。
　　唐山高爐開工率上升、全國247家鋼廠高爐開工率下降。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，上周唐山高爐開工率57.14%，較前一周上升3.97個百分點(diǎn)；全國電爐開工率55.13%，較前一周下跌1.92個百分點(diǎn)。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周全國247價鋼廠高爐開工率75.93%，較前一周下降0.04個百分點(diǎn)。上周唐山產(chǎn)能利用率為74.56%，較前一周上升4.12個百分點(diǎn)；全國盈利鋼廠比率為21.65%，較前一周下跌0.86個百分點(diǎn)。
　　上周鐵礦石現(xiàn)貨價格下跌，期貨價格上升；焦炭現(xiàn)貨價格上升，期貨價格下跌。上周日照港PB粉（鐵含量61.5%）跌17元/噸至810.0元/噸，跌幅2.06%；鐵礦石主力期貨價格漲4元/噸至825.0元/噸，漲幅0.49%。焦炭方面，焦炭現(xiàn)貨價格漲100元/噸至3010.0元/噸，漲幅3.44%；焦炭期貨價格跌203.5元/噸至2646.0元/噸，跌幅7.14%。上周焦煤現(xiàn)貨價格，2450.0元/噸與前一周持平；焦煤期貨價格跌129.5元/噸至1839.5元/噸，跌幅6.58%。在供給端，22年鐵礦供應(yīng)減量主要源自于印度、烏克蘭等國家，綜合考慮印度下調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅及國際形勢等因素，我們預(yù)期23年非主流礦不會有太多減量。另外，我們預(yù)期23年海外四大礦山將小幅增產(chǎn)，國產(chǎn)礦因部分產(chǎn)能推遲至23年投產(chǎn)亦將釋放增量。整體來看，我們預(yù)計(jì)23年全球鐵礦供應(yīng)量將小幅增長。在需求端，我們預(yù)期23年鋼企虧損減產(chǎn)情況將顯著改善，但同時基于我們對23年鋼鐵產(chǎn)量增長彈性有限的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)對應(yīng)23年鐵礦需求僅小幅增長?？傮w來看，我們預(yù)期23年鐵礦供需格局將繼續(xù)趨于寬松，鐵礦價格有望維持在合理區(qū)間范圍。
　　上周測算螺紋鋼生產(chǎn)利潤上升，測算熱卷生產(chǎn)利潤亦下降。測算螺紋鋼生產(chǎn)利潤漲13.8元/噸至148.6元/噸，熱卷生產(chǎn)利潤跌66.2元/噸至18.6元/噸。
　　維持“增持”評級。從PB角度看，目前板塊已處于底部區(qū)域，二級交易價格被明顯低估，具有較大修復(fù)空間。建議關(guān)注高分紅、低估值、低配置、低預(yù)期下的板塊機(jī)會。推薦低成本、強(qiáng)管理普鋼龍頭方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹；特鋼龍頭中信特鋼、久立特材、圖南股份、撫順特鋼、甬金股份、望變電氣。新材料領(lǐng)域推薦石墨電極龍頭方大炭素、羰基鐵粉龍頭悅安新材、軟磁粉芯龍頭鉑科新材、鐵基粉體龍頭屹通新材。資源領(lǐng)域推薦鐵礦龍頭大中礦業(yè)、釩鈦龍頭釩鈦股份、鈦精礦龍頭安寧股份、鋰礦永興材料、稀土龍頭包鋼股份。管道領(lǐng)域推薦新興鑄管及超超臨界鍋爐管需求爆發(fā)下的龍頭盛德鑫泰。
　　風(fēng)險提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。