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Bmiaortyech屬于“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的賽道，優(yōu)質(zhì)的Biotech公司能夠?yàn)橥顿Y人帶來顯著的超額回報(bào)。國內(nèi)Biotech尚處于發(fā)展初期，絕大部分企業(yè)將轉(zhuǎn)型Biopharma作為未來發(fā)展目標(biāo)。美國Biotech行業(yè)從上世紀(jì)八十年代開始發(fā)展，經(jīng)歷四十余年發(fā)展，已有不少早期的Biotech成功轉(zhuǎn)型Biopharma。回顧美國Biopharma的發(fā)展歷程，能夠幫助我們了解優(yōu)秀Biotech應(yīng)該具備怎樣的基因，對(duì)于全球未來生物科技的發(fā)展方向也可見一斑。
　　安進(jìn)：公司在90年代依靠兩款重磅產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，2000年后公司擁有充?，F(xiàn)金，開始通過并購來快速擴(kuò)充管線資產(chǎn)。公司已有20余款產(chǎn)品上市，收入來源更加多樣化，能更好地應(yīng)對(duì)單一產(chǎn)品價(jià)格下行及生命周期縮短的壓力。公司2021年獲批的KRASG12C抑制劑以及TSLP單抗有望成為新的重要驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)公司在研管線中也有多個(gè)潛力品種處于臨床后期，包括OX40單抗、FGFR2b單抗等。
　　吉利德：公司創(chuàng)立之初將研發(fā)重點(diǎn)聚焦在抗病毒新藥，在抗病毒領(lǐng)域創(chuàng)造了多項(xiàng)全球第一，成為全球抗病毒藥物龍頭。此外，公司的快速發(fā)展離不開大膽且成功的并購，2012年以110億美元收購Pharmasset獲得了治愈慢性丙肝神藥，使得公司一躍成為全球制藥巨頭。發(fā)展至今，公司持續(xù)深耕抗病毒領(lǐng)域的同時(shí)也在積極布局抗腫瘤領(lǐng)域，以打造第二增長曲線，公司計(jì)劃到2030年腫瘤領(lǐng)域的收入將占公司總收入的三分之一。
　　渤?。汗緦Ｗ⒂谏窠?jīng)科學(xué)，早期依靠對(duì)外轉(zhuǎn)讓專利維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)。公司依靠重組人干擾素、那他珠單抗、富馬酸二甲酯多款產(chǎn)品奠定了在多發(fā)性硬化癥（MS）領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域新藥研發(fā)難度大，公司深耕多年，在研管線不乏變革性療法，包括阿爾茲海默?。ˋD）新藥Lecanemab、抗抑郁新藥Zuranolone、漸凍癥新藥Tofersen等，公司有望邁入全新發(fā)展階段。
　　再生元：公司屬于技術(shù)平臺(tái)型公司，強(qiáng)大的技術(shù)平臺(tái)，使得公司相較于其他公司的研發(fā)效率更高、研發(fā)成本更低，外部企業(yè)積極尋求與之合作，公司也得以在長期沒有產(chǎn)品銷售的情況下獨(dú)立自主發(fā)展。公司短期內(nèi)預(yù)計(jì)會(huì)有多款產(chǎn)品遞交BLA，包括8mg阿柏西普、C5單抗、CD20/CD3雙抗、BCMA/CD3雙抗。依托再生元遺傳學(xué)研究中心，公司也在積極和初創(chuàng)biotech合作，布局下一代技術(shù)平臺(tái)。
　　福泰制藥：公司有較強(qiáng)的基礎(chǔ)研發(fā)能力，2011年以前公司的主要收入來自于研發(fā)合作費(fèi)用。公司早期研發(fā)項(xiàng)目主要為抗病毒藥物，在未取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)后選擇差異化競(jìng)爭(zhēng)路線，成為罕見病囊性纖維化（CF）治療領(lǐng)域的開荒者。公司堅(jiān)持差異化發(fā)展，尋求帶來變革性治療方案，目前還布局了鐮狀細(xì)胞病、β-地中海貧血、α-1抗胰蛋白酶缺乏癥、APOL1介導(dǎo)的腎病等罕見病。
　　復(fù)盤5家美股頭部Biopharma的發(fā)展歷程，我們認(rèn)為有潛力成功轉(zhuǎn)型Biopharma的Biotech具備以下幾個(gè)特征：1）管理團(tuán)隊(duì)擁有多元化人才，不僅要有出色的科學(xué)家，還要有優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人；2）在擁有自身造血能力之前，有能力持續(xù)獲得外部資金以維持公司發(fā)展；3）重視源頭創(chuàng)新，解決重大未被滿足需求，“重磅炸彈”級(jí)藥物能夠讓Biotech加速向Biopharma轉(zhuǎn)型；4）善于借助外部研發(fā)力量，成功的交易和并購可彌補(bǔ)自身不足，為可持續(xù)發(fā)展提供保障。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新藥研發(fā)及注冊(cè)進(jìn)度不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變化