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2022年家電整體承壓：截至2022年12月7日收盤，家電板塊年累計(jì)漲幅為-17.37%，同期滬深300指數(shù)漲幅為-19.88%，家電板塊仍然具備相對(duì)收益。2022年以來(lái)家電板塊基金重倉(cāng)持股市值位于歷史底部，同時(shí)多數(shù)家電個(gè)股估值處于歷史分位數(shù)的50%以下，我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)家電行業(yè)具備較強(qiáng)的配置價(jià)值。短期來(lái)看，1）地產(chǎn)后周期相關(guān)性較強(qiáng)的廚電企業(yè)具有較強(qiáng)的基本面改善確定性；2）人流恢復(fù)疊加消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)小家電企業(yè)基本面走強(qiáng)以及部分企業(yè)困境反轉(zhuǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，1）具備較強(qiáng)供給能力，能夠向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸的公司仍然具有較高投資價(jià)值；2）制造力外溢，疊加競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明確，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局清晰的第二曲線標(biāo)的仍需關(guān)注。
　　投資主線一：重視地產(chǎn)持續(xù)放松下后周期板塊投資機(jī)會(huì)：地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”持續(xù)加碼，后周期板塊有望迎來(lái)估值&盈利雙修。1）在廚電板塊重點(diǎn)推薦老板電器，從短期業(yè)績(jī)層面來(lái)看公司有望受益于保交樓帶動(dòng)的竣工改善，我們預(yù)計(jì)公司工程業(yè)務(wù)增速較為明確。從長(zhǎng)期來(lái)看，底線思維下，假設(shè)地產(chǎn)年銷售面積僅為10億平方米，廚電行業(yè)主要由更新需求驅(qū)動(dòng)，我們測(cè)算油煙機(jī)、燃?xì)庠?、蒸烤一體機(jī)、洗碗機(jī)和集成灶等主要品類的穩(wěn)態(tài)銷量分別為2911/2911/1935/2040/1371萬(wàn)臺(tái)。假設(shè)公司的遠(yuǎn)期PE估值下滑至10倍，公司的業(yè)績(jī)和市值空間仍分別有32/318億元。2）在白電板塊重點(diǎn)推薦海信家電，短期業(yè)績(jī)層面來(lái)看，日本三電有望扭虧疊加公司治理改善。從長(zhǎng)期來(lái)看，央空仍然具備成長(zhǎng)性。
　　投資主線二：消費(fèi)景氣有望改善，優(yōu)選廚房小電和疫后復(fù)蘇標(biāo)的：1）消費(fèi)標(biāo)的中小熊電器基本面最優(yōu)，我們預(yù)計(jì)明年公司收入端仍然受益于廚房小電需求復(fù)蘇，空氣炸鍋大單品紅利步入中后段，但公司推進(jìn)品牌升級(jí)戰(zhàn)略，我們預(yù)計(jì)仍然能夠享受提價(jià)紅利。2）消費(fèi)復(fù)蘇主線優(yōu)選疫后復(fù)蘇邏輯標(biāo)的光峰科技，從短期來(lái)看公司B端影院業(yè)務(wù)為公司利潤(rùn)核心，我們預(yù)計(jì)明年影片數(shù)量和質(zhì)量均有恢復(fù)疊加觀影人數(shù)回暖，公司主業(yè)有望經(jīng)營(yíng)修復(fù)。從長(zhǎng)期來(lái)看，車載顯示業(yè)務(wù)大有可為，目前已定點(diǎn)比亞迪和某國(guó)際車企。3）關(guān)注困境反轉(zhuǎn)標(biāo)的：九陽(yáng)股份、倍輕松。
　　投資主線三：景氣賽道，優(yōu)選產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)+業(yè)績(jī)高確定性標(biāo)的：1）申菱環(huán)境主業(yè)IDC空調(diào)和特種空調(diào)穩(wěn)健，同時(shí)在儲(chǔ)能溫控、鋰電池車間空調(diào)、空氣源熱泵等領(lǐng)域均取得了不同程度的進(jìn)展，疊加公司的生產(chǎn)技術(shù)、客戶資源優(yōu)勢(shì)以及海外銷售經(jīng)驗(yàn)等，我們預(yù)計(jì)未來(lái)在新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⑷〉酶咚侔l(fā)展。2）東方電熱主業(yè)家電電加熱器穩(wěn)健，同時(shí)在新能源裝備、新能源車ptc加熱器等領(lǐng)域均取得了不同程度的進(jìn)展，短期業(yè)績(jī)確定性較高。長(zhǎng)期來(lái)看，公司有望轉(zhuǎn)型新能源材料企業(yè)，我們預(yù)計(jì)4680大圓柱電池放量在即，帶動(dòng)預(yù)鍍鎳產(chǎn)業(yè)進(jìn)程加速和國(guó)產(chǎn)替代。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)高位影響盈利能力、終端消費(fèi)需求疲軟、匯率波動(dòng)影響、海運(yùn)費(fèi)上漲影響、公司門店拓展不及預(yù)期、關(guān)鍵假設(shè)可能存在誤差、公司目標(biāo)市值不及預(yù)期。