>> 國盛證券-食品飲料行業(yè)專題研究-華東四省調(diào)味品草根調(diào)研反饋：動銷回暖，強(qiáng)者恒強(qiáng)-221230
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 767KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
符蓉,陳昕暉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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醬油：動銷向好，零添加起勢。1）KA渠道：頭部品牌加大零添加鋪貨力度，零添加陳列占比提升至20%-30%，除高端產(chǎn)品外，千禾味業(yè)及海天味業(yè)均加大對平價零添加系列推廣；貨齡來看，主要品牌貨齡較前期減少，終端動銷向好，其中零添加周轉(zhuǎn)快于傳統(tǒng)鮮味醬油，頭部品牌貨齡亦優(yōu)于二線品牌；鋪貨來看，海天味業(yè)份額領(lǐng)先，李錦記、千禾味業(yè)、欣和六月鮮居于第二梯隊，整體呈一超多強(qiáng)格局；2）BC渠道：零添加產(chǎn)品鋪貨有所增加，但滲透率仍處較低水平，品牌以海天味業(yè)及千禾味業(yè)為主，較少配備駐店導(dǎo)購，依賴自然動銷；貨齡來看，海天味業(yè)/千禾味業(yè)主力產(chǎn)品貨齡分別約4.5/1.5月，其中零添加動銷更快；鋪貨來看，海天味業(yè)終端陳列占比約35%-50%，其他品牌包括李錦記、欣和、千禾味業(yè)、廚邦等；3）農(nóng)貿(mào)渠道：受消費客群購買力及品類認(rèn)知限制，零添加目前較難在農(nóng)貿(mào)終端滲透，僅千禾味業(yè)、海天味業(yè)在部分農(nóng)貿(mào)終端推廣平價零添加產(chǎn)品；貨齡來看，海天味業(yè)/千禾味業(yè)/六月鮮/李錦記貨齡分別約4.5/1.8/2.7/4.3月，其中零添加動銷并未快于傳統(tǒng)品類；鋪貨來看，農(nóng)貿(mào)市場為海天味業(yè)強(qiáng)勢渠道，陳列占比達(dá)50%以上，其次為李錦記、欣和六月鮮等。
復(fù)調(diào)：產(chǎn)品鮮度良性，整體呈雙寡頭格局。1）品類結(jié)構(gòu)：華東火鍋底料消費以牛油和非辣湯為主，終端陳列占比分別約55%/35%，清油品類陳列占比不足10%；魚調(diào)料以酸菜魚品類為主導(dǎo)，陳列占比90%以上；2）終端動銷：縱向來看，12月樣本終端主要火鍋底料產(chǎn)品貨齡較6月減少，名揚(yáng)/好人家貨齡分別較6月減少5.3/1.1月；主要酸菜魚調(diào)料產(chǎn)品貨齡較6月平穩(wěn)，整體看頭部復(fù)調(diào)品牌產(chǎn)品鮮度良性；橫向來看，華東樣本終端頤海國際/名揚(yáng)/橋頭/好人家火鍋底料貨齡分別約2.4/2.7/2.8/2.9月，頭部品牌動銷優(yōu)于整體，同時小塊裝貨齡優(yōu)于500g裝底料，底料在做菜烹飪等細(xì)分消費場景需求旺盛；樣本終端好人家/頤海國際魚調(diào)料貨齡分別約3.5/4.7月；3）競爭格局：火鍋底料方面，頤海國際、天味食品雙寡頭格局穩(wěn)固，頤海國際在KA渠道鋪貨優(yōu)勢更為凸顯，好人家在農(nóng)貿(mào)渠道更為強(qiáng)勢；酸菜魚調(diào)料方面，天味食品占據(jù)主要份額。
榨菜：貨齡提升，頭部品牌強(qiáng)勢鋪貨。1）動銷方面：12月樣本終端主要榨菜產(chǎn)品貨齡較6月增加，烏江/吉香居貨齡分別提升3.8/0.3月，終端消費疲弱；橫向來看，12月吉香居/烏江/其他品牌貨齡分別約3.0/5.1/3.3月；2）鋪貨方面：華東地區(qū)以烏江、吉香居為主。
食醋：貨齡改善，格局延續(xù)一超多強(qiáng)。1）動銷方面：12月樣本終端主要食醋產(chǎn)品貨齡較6月減少，恒順醋業(yè)/千禾味業(yè)貨齡分別減少1.5/1.8月；橫向來看，12月千禾味業(yè)/寶鼎/金山寺/恒順醋業(yè)/海天味業(yè)貨齡分別約2.8/3.0/3.2/3.7/4.1月；2）鋪貨方面：恒順醋業(yè)、海天味業(yè)及千禾味業(yè)份額領(lǐng)先。
投資建議：隨著疫情管制優(yōu)化、經(jīng)濟(jì)回暖，調(diào)味品動銷有望邊際提速，重點推薦行業(yè)景氣向好的千禾味業(yè)、天味食品，受益成本改善的安琪酵母，以及受益于餐飲修復(fù)的海天味業(yè)、日辰股份。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、疫情反復(fù)風(fēng)險、樣本偏差風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇。
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