久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　疫情到底影響和改變了什么？1）消費(fèi)場(chǎng)景：今年以來(lái)疫情在全國(guó)多點(diǎn)開(kāi)花，雖然防控政策趨于精準(zhǔn)化管理，但由于變異毒株的傳播速度快、感染范圍廣，多地的人群密集場(chǎng)所關(guān)閉、堂食受限、部分人群受封控影響進(jìn)行居家隔離，造成線下消費(fèi)場(chǎng)景的缺失并且客流量下滑嚴(yán)重，其中有部分線下消費(fèi)轉(zhuǎn)向線上，但整體消費(fèi)略顯平淡，消費(fèi)者信心指數(shù)從今年4月以來(lái)顯著下降。2）渠道變遷：線上渠道方面，電商流量分流，天貓、淘寶等傳統(tǒng)電商增速放緩，抖音、快手等新興電商異軍突起。線下渠道方面，電商的快速發(fā)展、社區(qū)團(tuán)購(gòu)的出現(xiàn)、便利店數(shù)量的增加等因素導(dǎo)致商超流量持續(xù)下滑，此外，零食很忙、趙一鳴等零食折扣連鎖渠道、山姆等倉(cāng)儲(chǔ)式會(huì)員超市發(fā)展迅速。
　　投資策略：緊抓消費(fèi)復(fù)蘇和確定性兩條主線。1）場(chǎng)景修復(fù)：疫情轉(zhuǎn)向常態(tài)化防控，消費(fèi)場(chǎng)景預(yù)計(jì)從2023Q2開(kāi)始顯著修復(fù)，帶動(dòng)需求回暖。近期隨著疫情的放開(kāi)全國(guó)各地迎來(lái)第一波感染高峰，對(duì)線下消費(fèi)修復(fù)有一定沖擊，我們覺(jué)得這是實(shí)現(xiàn)全民免疫的重要調(diào)整階段。我們預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)三波感染高峰的過(guò)渡，外部環(huán)境有望明顯改善，消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)者信心的修復(fù)有望從2023Q2開(kāi)始加快，主要是對(duì)量的修復(fù)。2）成本改善：部分原材料價(jià)格2022Q2登高回落，明年成本有望改善。今年受?chē)?guó)際局勢(shì)和疫情導(dǎo)致的國(guó)際間供需錯(cuò)配影響，玉米等糧食作物和鋁、玻璃、瓦楞紙等包材等主要原材料價(jià)格在今年Q2達(dá)到新高，隨后部分原材料價(jià)格登高回落，預(yù)計(jì)明年大眾品行業(yè)成本有望改善。3）確定性：基本面短期承壓，優(yōu)選確定性。短期由于感染高峰的到來(lái)且不同區(qū)域節(jié)奏不一，部分地區(qū)出現(xiàn)暫時(shí)性運(yùn)力短缺現(xiàn)象，物流時(shí)效有所延遲，當(dāng)前消費(fèi)整體仍然偏弱，消費(fèi)者的需求恢復(fù)節(jié)奏有一定不確定性，預(yù)計(jì)2022Q4和2023Q1基本面有所承壓，建議優(yōu)選基本面穩(wěn)健行業(yè)。
　　投資建議：行業(yè)基本面逐步筑底，隨著疫情的全面放開(kāi)和消費(fèi)場(chǎng)景的逐步修復(fù)，經(jīng)營(yíng)壓力有望釋放，同時(shí)估值經(jīng)過(guò)回調(diào)也步入合理區(qū)間，部分行業(yè)估值水平低于十年來(lái)估值均值，迎來(lái)重要布局窗口，優(yōu)選確定性，把握消費(fèi)復(fù)蘇主線。1）優(yōu)選確定性：建議關(guān)注山西汾酒；2）把握消費(fèi)復(fù)蘇下的需求彈性，關(guān)注成本改善標(biāo)的：建議關(guān)注青島啤酒、重慶啤酒、鹽津鋪?zhàn)?、安琪酵母?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)不及預(yù)期。