>> 申港證券-食品飲料行業(yè)研究周報(bào)：煌上煌實(shí)控人擬全額認(rèn)購(gòu)公司定增-221226
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
汪冰潔 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資摘要：
每周一談：煌上煌實(shí)控人擬全額認(rèn)購(gòu)公司定增
2022年12月20日，煌上煌發(fā)布《2022年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，計(jì)劃發(fā)行4459.86萬股，按照10.09元/股的價(jià)格向公司關(guān)聯(lián)方定向發(fā)行，計(jì)劃募集金額4.5億元。
實(shí)控人真金白銀認(rèn)購(gòu)，彰顯對(duì)公司發(fā)展的信心。本次發(fā)行面向新余煌上煌投資管理中心定向發(fā)行，該企業(yè)為公司實(shí)控人徐桂芬家族控制的企業(yè)。實(shí)控人以現(xiàn)金形式，全額認(rèn)購(gòu)上市公司定增發(fā)行的股份，表明了其對(duì)公司發(fā)展的信心，以及其對(duì)當(dāng)前公司估值的態(tài)度。
公司所處賽道市場(chǎng)空間較大，增速仍高。公司所處的鹵制品行業(yè)自2000年起進(jìn)入快速發(fā)展期，2010年至今愈加呈現(xiàn)出行業(yè)細(xì)分化、品牌化趨勢(shì)。我國(guó)2021年鹵制品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3296億元，同比增14.96%，18-21年間CAGR達(dá)到12.3%，預(yù)計(jì)23年市場(chǎng)規(guī)模將突破4000億元。
行業(yè)集中度進(jìn)入加速提升期，利好頭部企業(yè)。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，鹵制食品市場(chǎng)格局分散，2020年的CR5僅為19.23%，相較其他成熟的休閑食品行業(yè)，休閑鹵制食品具有明顯的行業(yè)集中度提升空間。20年疫情爆發(fā)后，線下門店經(jīng)營(yíng)受阻，中小品牌出清，行業(yè)洗牌和整合速度加快，為頭部品牌提供了擴(kuò)張機(jī)會(huì)。
公司為行業(yè)頭部企業(yè)。20年我國(guó)鹵制品行業(yè)前五名分別為絕味食品、煌上煌、周黑鴨、紫燕食品和久久丫，其中絕味、周黑鴨、煌上煌占比分別為8.6%、3.32%、3.15%，被稱為“鴨脖三巨頭”。截至22年6月末，公司擁有4024家肉制品加工專賣店，其中直營(yíng)門店289家，加盟店3735家，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)28個(gè)省、直轄市，235個(gè)地級(jí)市。
煌上煌資金充裕，財(cái)務(wù)壓力較小
杠桿負(fù)擔(dān)很低，資本結(jié)構(gòu)以股權(quán)融資為主。公司21年末及22年3季度末資產(chǎn)負(fù)債率均為21%左右。權(quán)益乘數(shù)均為1.27，體現(xiàn)出較低的債務(wù)資本比例。流動(dòng)比例高于4，速動(dòng)比率在3上下略有波動(dòng)，公司各項(xiàng)指標(biāo)均呈現(xiàn)出明顯較低的財(cái)務(wù)杠桿。
貨幣資金充裕，且以銀行存款為主。截至21年末/22年3季度末，公司賬面的貨幣資金余額分別為8.03億元/9.7億元，仍較為充裕，且主要為銀行存款，變現(xiàn)能力極強(qiáng)。對(duì)應(yīng)期間貨幣資金在總資產(chǎn)的比重分別為26.6%/31.4%，占比均較高。
凈現(xiàn)金流良好，經(jīng)營(yíng)端未發(fā)現(xiàn)資金壓力。公司21年及22年1~3季度的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為3.15億元和3.88億元。
公司尚未出現(xiàn)產(chǎn)能不足的問題。據(jù)公司22年半年報(bào)、21年年報(bào)披露，公司22年上半年肉制品產(chǎn)量1.54萬噸，同期銷量1.58萬噸，庫(kù)存109噸；21年全年肉制品產(chǎn)量3.66萬噸，銷量3.67萬噸，庫(kù)存492噸。整體看產(chǎn)銷平衡，匹配合理。截至21年末及22年上半年，公司醬鹵食品加工的產(chǎn)能均為6.3萬噸，產(chǎn)能利用率在5成左右，尚未出現(xiàn)產(chǎn)能不足的問題。
市場(chǎng)回顧
最近一周食品飲料指數(shù)漲幅-1.07%，在申萬31個(gè)行業(yè)中排名第4，跑贏滬深300指數(shù)2.12pct，子行業(yè)中肉制品（+1.05%）、啤酒（+0.55%）、白酒（-0.93%）相對(duì)表現(xiàn)較好。
個(gè)股漲幅前5名：麥趣爾、得利斯、水井坊、金字火腿、蘭州黃河個(gè)股跌幅前5名：海南椰島、ST西發(fā)、熊貓乳品、金達(dá)威、仙樂健康
投資策略
建議關(guān)注：1.建議在疫后修復(fù)過程中，在有較強(qiáng)反彈性賽道選擇基本面優(yōu)秀的公司，建議關(guān)注啤酒行業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒。2.建議關(guān)注低估值，有較大機(jī)會(huì)迎來業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)及估值修復(fù)的嬰配粉賽道等，重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)飛鶴、伊利股份、涪陵榨菜。3.建議關(guān)注白酒行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品質(zhì)量及食品安全風(fēng)險(xiǎn)、疫情影響有所反復(fù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格變動(dòng)等。
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