>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：華北消費率先迎來恢復，堅定疫后復蘇主線-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大小： |
2236KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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白酒：經(jīng)銷商大會傳遞積極信號，持續(xù)看好基本面復蘇。本周整箱/散瓶茅臺價格分別為2850/2660元/瓶，較上周分別下跌120/100元/瓶，其他品牌批價變化不大。在防疫優(yōu)化的背景下預計各地消費仍將呈現(xiàn)逐步復蘇的態(tài)勢，宏觀層面擴大內(nèi)需戰(zhàn)略也有助于不斷釋放內(nèi)需潛力，充分發(fā)揮內(nèi)需拉動作用，對白酒等消費品需求也將帶來一定支撐。臨近年末，各大酒廠召開經(jīng)銷商大會。茅臺召開董事會決議公告，投資約155.16億元建設茅臺酒“十四五”技改建設項目，建成后可新增茅臺酒實際產(chǎn)能約1.98萬噸/年，儲酒能力約8.47萬噸，擴產(chǎn)為未來茅臺酒量增提供保障。五糧液“1218共商共建共享大會”上指出，白酒行業(yè)結構性繁榮正在加速推進，增長是長期性趨勢，川酒振興迎來最好的窗口期。洋河經(jīng)銷商大會上多次提到廠商關系、利益共享，并給經(jīng)銷商頒發(fā)了高達1.5億元的獎勵，體現(xiàn)頭部企業(yè)對渠道的重視。
啤酒：短期銷量承壓，明年關注產(chǎn)品結構提升進度、疫后復蘇和成本壓力演繹。短期來看，啤酒消費場景受損、短期銷量承壓。但4季度是淡季，銷量占全年比重不大，對全年的影響有限。整體來看，世界杯帶來的銷量刺激小于疫情的負面影響。展望明年，第一關注產(chǎn)品結構升級進度，8-10元價格帶或?qū)⒊蔀楦骷覐S商重點爭奪的領域；第二關注疫后復蘇，目前多地疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化，若消費場景恢復較快，將為啤酒消費創(chuàng)造更加有利的條件，銷量有望實現(xiàn)同比正增長；第三關注成本壓力，若麥芽、包材等重點原材料價格呈下降趨勢，啤酒企業(yè)盈利有望邊際好轉。
軟飲料：消費場景恢復刺激需求復蘇，包材價格迎拐點。隨著清零政策放開，目前疫情傳播迅速，但我們預計23Q1將逐步恢復正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費場景逐步恢復。展望今年收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價回落明顯，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調(diào)味品：行業(yè)弱復蘇延續(xù)，關注后續(xù)需求修復和利潤彈性。行業(yè)角度來看，疫情全面管控已放開，但受疫情多點散發(fā)影響，終端需求端依舊疲軟，預計首輪感染高峰后B餐飲需求將逐步修復，有望釋放業(yè)績彈性；成本端大豆、糖蜜等農(nóng)產(chǎn)品價格成本同比仍處相對高位，行業(yè)毛利率普遍承壓。看好后續(xù)餐飲需求修復和成本壓力減輕，龍頭有望率先受益。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復可期。從行業(yè)角度看，疫情蔓延下，居民外出意愿降低，C端持續(xù)滲透，居家消費增加助力速凍市場持續(xù)擴容；但我們預期B端需求在首輪感染高峰后將得到恢復（或于23Q1），餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預制菜，貢獻新增量，龍頭公司安井食品預制菜板塊第二增長曲線初見成效，“自產(chǎn)+并購+OEM”策略深化預制菜布局，設立“B端為主，BC兼顧”的安井小廚事業(yè)部聚焦調(diào)理類菜肴，子公司凍品先生和新宏業(yè)帶來增量，產(chǎn)能布局與規(guī)模優(yōu)勢開始體現(xiàn)，我們看好公司火鍋料+米面制品+預制菜三大品類“三路并進，全渠發(fā)力”的經(jīng)營策略。
冷凍烘焙：疫情影響下經(jīng)營承壓，利潤端成本壓力有望改善。疫情影響下經(jīng)營承壓，利潤端成本壓力有望改善。22年原材料成本居高不下，主要烘焙企業(yè)22Q1-Q3利潤出現(xiàn)負增長。預期疫情防控優(yōu)化后首輪感染高峰將在23Q1邁過，消費場景將有序復蘇；同時利潤端棕櫚油自6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，疊加產(chǎn)品提價影響，利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關注成熟企業(yè)的疫后修復彈性。
休閑食品：2023年春節(jié)前移，關注年貨節(jié)動銷情況。2023年春節(jié)相對提前，休閑零食年貨節(jié)發(fā)貨將更多體現(xiàn)在22Q4，各家公司動銷有望提速。
鹵制品：終端消費持續(xù)復蘇，等待行業(yè)經(jīng)營反轉。Q1-3疫情沖擊國內(nèi)消費環(huán)境，鹵制品龍頭企業(yè)門店經(jīng)營承壓，單店營收同比下滑；大宗商品價格上漲導致鴨農(nóng)養(yǎng)殖成本提升，鴨農(nóng)減產(chǎn)帶來鴨副原材料價格上升，鹵制品企業(yè)盈利能力承壓。但龍頭企業(yè)逆勢擴張，開店數(shù)量基本符合預期，在行業(yè)集中度尚低、行業(yè)加速出清的背景下擴大品牌市占率。目前多地疫情防控政策動態(tài)優(yōu)化，逐步恢復生產(chǎn)生活秩序，若消費場景得到修復,鹵制品門店客流將快速恢復。隨著疫情形勢緩和之后國內(nèi)消費環(huán)境改善，以及鴨副原材料成本高位回落，我們?nèi)耘f看好鹵制品企業(yè)經(jīng)營情況的持續(xù)改善。Q4世界杯體育賽事舉行以及春節(jié)提前，有望刺激消費需求，拉動業(yè)績；隨著疫情管控放開，23年修復有望。目前行業(yè)經(jīng)營觸底，推薦關注反彈機會，看好龍頭公司絕味食品單店創(chuàng)收能力提升以及美食生態(tài)布局持續(xù)推進。
投資建議：白酒板塊：白酒行業(yè)品牌分化延續(xù)，名酒將繼續(xù)搶占市場份額，推薦酒鬼酒、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺，建議關注底部反轉的順鑫農(nóng)業(yè)、華潤入主后處在關鍵轉型期的金種子酒。啤酒板塊：建議關注具有業(yè)績改善預期且彈性空間大的燕京啤酒以及增長確定性強的青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒。其他酒飲板塊：預調(diào)酒、
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