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短期白酒動銷受疫情較大影響有一定下滑，名酒開門紅回款有保障。①目前各城市疫情感染率快速上升，不少地區(qū)疫情高峰期已經(jīng)到來，對白酒的消費場景和消費動力產生較大影響（多數(shù)人感染后身體有較長恢復期）；近期多地白酒動銷均有不同程度的下滑，但也可以觀察到部分疫情高峰期到來較早的城市的消費已開始出現(xiàn)恢復跡象，白酒動銷有望逐步恢復。②分價格帶來看，受疫情影響，近期白酒消費仍存在一定消費降級現(xiàn)象（部分人群從消費高端酒轉而消費次高端酒，次高端價格帶內部也有一定消費下移現(xiàn)象）；但隨著春節(jié)臨近，高端和次高端價格帶的需求逐漸旺盛，前者主要是高端禮贈需求支撐，后者主要是親朋好友聚飲等需求帶動。③開門紅回款方面，當前名酒廠回款較有保障，主要系白酒動銷仍受到疫情明顯壓制，經(jīng)銷商因資金周轉壓力傾向于優(yōu)先打款名酒或暢銷品牌如茅臺和五糧液等，名酒回款節(jié)奏和往年同期基本一致，但次高端酒和醬酒回款有一定壓力。
　　春節(jié)白酒消費表現(xiàn)值得期待，建議積極配置白酒板塊。結合近期各地疫情進展和白酒消費情況，我們對明年春節(jié)白酒動銷表現(xiàn)有三點判斷：①我們認為當前渠道庫存水平不會對渠道開門紅回款和動銷造成過多壓力，目前高端酒渠道庫存較低，次高端酒渠道庫存雖略高但正?？煽?，醬酒庫存雖較高但頭部品牌庫存可控；②部分疫情高峰期到來較早的城市的消費已開始出現(xiàn)恢復跡象，我們預計全國大部分地區(qū)染陽高峰人群有望在春節(jié)前康復，春節(jié)返鄉(xiāng)人群有望較往年增加從而帶動禮贈和聚飲等白酒消費，返鄉(xiāng)人流量較多的區(qū)域如河南和山東等地明年春節(jié)白酒動銷有望實現(xiàn)同比增長；③短期看白酒有一定消費降級現(xiàn)象，但是高端酒動銷仍不錯，次高端酒動銷也在逐步恢復；隨著春節(jié)返鄉(xiāng)過年人數(shù)增加，我們預計100-300元中高端和300-800元次高端價格帶白酒消費都將受益。我們維持前期觀點：短期疫情影響好于預期，長期在防疫優(yōu)化和經(jīng)濟復蘇的背景下白酒有望迎來新一輪復蘇和景氣周期。我們認為目前仍是布局板塊的較好時機，建議積極配置白酒板塊。
　　投資建議：結合各種因素，我們分三條推薦主線：①優(yōu)質龍頭公司仍是優(yōu)秀的長期底倉配置品種，推薦貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善，消費場景復蘇彈性較大的品種，包括餐飲供應鏈、鹵制品、啤酒、調味品、次高端白酒等，推薦：安井食品、立高食品、千味央廚、妙可藍多、絕味食品、重慶啤酒、青島啤酒、海天味業(yè)、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒等。③自下而上改善型公司，推薦受益于管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速變革的甘源食品、鹽津鋪子等。
　　風險提示：疫情反復風險，宏觀經(jīng)濟增速放緩風險，需求不及預期風險等。