>> 申萬(wàn)宏源-食品飲料行業(yè)周報(bào)：關(guān)注消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，進(jìn)入基本面驗(yàn)證期-221224
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
大小： |
1230KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資分析意見(jiàn)：隨著春節(jié)旺季到來(lái)，白酒進(jìn)入基本面驗(yàn)證期，短期關(guān)注消費(fèi)場(chǎng)景和消費(fèi)力恢復(fù)的速度和斜率，春節(jié)是關(guān)鍵的驗(yàn)證窗口，將決定板塊后期走勢(shì)。中長(zhǎng)期看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的不斷落地，消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)信心、消費(fèi)力終將修復(fù)，我們判斷2023年全年白酒的投資節(jié)奏是先抑后揚(yáng)，現(xiàn)階段建議優(yōu)選確定性強(qiáng)的頭部品牌，布局消費(fèi)復(fù)蘇。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(tái)、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒。大眾品，2023年大眾品的投資機(jī)會(huì)將大于2022年，核心驅(qū)動(dòng)因素是消費(fèi)場(chǎng)景的全面恢復(fù)和業(yè)績(jī)彈性的逐步釋放，基本面的節(jié)奏先抑后揚(yáng)。上半年注重疫后場(chǎng)景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動(dòng)；下半年注重利潤(rùn)彈性的釋放，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。下半年機(jī)會(huì)大于上半年。標(biāo)的：疫后受益品種推薦，安井食品、中炬高新、重慶啤酒、青島啤酒、絕味食品；關(guān)注燕京啤酒、寶立食品。利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)品種：洽洽食品、伊利股份、華潤(rùn)啤酒（港股）。
白酒板塊：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，白酒板塊在疫后復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期下已完成近一個(gè)月的估值修復(fù)行情，12月中下旬以來(lái)已進(jìn)入基本面驗(yàn)證期，隨著各大酒廠陸續(xù)召開(kāi)年度經(jīng)銷(xiāo)商會(huì)議，開(kāi)始回款和春節(jié)備貨，春節(jié)消費(fèi)的實(shí)際情況將逐步得到驗(yàn)證。目前市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇的進(jìn)度存在分歧，主要在于消費(fèi)場(chǎng)景全面恢復(fù)的速度上。我們判斷23Q1是明年壓力最大的一個(gè)季度，企業(yè)間分化加劇，在擠壓分化的背景下，只有頭部企業(yè)有能力實(shí)現(xiàn)報(bào)表端兩位數(shù)增長(zhǎng)。從場(chǎng)景上，預(yù)計(jì)春節(jié)前禮品市場(chǎng)將相對(duì)剛性，宴席場(chǎng)景將有所缺失，而春節(jié)期間由于返鄉(xiāng)人數(shù)的增加，人口回流省份的家庭消費(fèi)場(chǎng)景預(yù)計(jì)將有所復(fù)蘇。春節(jié)過(guò)后，如果企業(yè)普遍沒(méi)有壓貨，消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)順利，庫(kù)存得到消化，則二季度開(kāi)始，基本面將進(jìn)入明確的改善通道，全年基本面將走出先抑后揚(yáng)的節(jié)奏，高端酒率先企穩(wěn)，次高端后期增長(zhǎng)彈性最大，現(xiàn)階段建議優(yōu)選確定性強(qiáng)的頭部品牌。
食品板塊：本周我們發(fā)布深度報(bào)告《衛(wèi)龍(9985.HK)：辣味休閑行業(yè)龍頭兼具渠道和品牌優(yōu)勢(shì)》，公司產(chǎn)品品類(lèi)主要包括調(diào)味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他制品，按2021年零售額統(tǒng)計(jì)，公司是中國(guó)最大的辣味休閑食品公司，市場(chǎng)份額達(dá)到6.2%，且在調(diào)味面制品及辣味休閑蔬菜制品細(xì)分品類(lèi)的市場(chǎng)份額均排名第一。隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定和實(shí)施，準(zhǔn)入門(mén)檻提高，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提升。公司產(chǎn)品定位年輕消費(fèi)者，從調(diào)味面制品出發(fā)，陸續(xù)推出蔬菜制品、豆制品及其他產(chǎn)品，四個(gè)單品年銷(xiāo)售額超過(guò)5億元。公司積極投入研發(fā)，著重開(kāi)發(fā)辣味肉制品、土豆制品等產(chǎn)品，未來(lái)有望開(kāi)啟多重增長(zhǎng)曲線。渠道方面，公司目前以線下渠道為主，通過(guò)調(diào)整經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售區(qū)域、優(yōu)化經(jīng)銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)、加密強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)鄰近地區(qū)終端門(mén)店數(shù)等方式加速下沉，目前已覆蓋592個(gè)縣域，共覆蓋73.5萬(wàn)終端網(wǎng)點(diǎn)。產(chǎn)能方面，預(yù)計(jì)2025年共有產(chǎn)能52.33萬(wàn)噸，相比2021年新增產(chǎn)能17.67萬(wàn)噸，4年產(chǎn)能CAGR11%，有效保障公司規(guī)模擴(kuò)張。我們預(yù)測(cè)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)為1.87、8.63、10.77億元，分別同比增長(zhǎng)-77%、363%、25%，最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)22~24年P(guān)E分別為103x、22x、18x，增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場(chǎng)景缺失。
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