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2022臨近尾聲，展望2023年：1）自上而下來看，周期性較強(qiáng)的白酒板塊基本面和股價(jià)將如何演繹？2）消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)的大背景下，餐飲鏈的復(fù)蘇節(jié)奏及投資機(jī)會(huì)如何把握？3）PPI-CPI剪刀差收窄，成本下行主線將會(huì)帶來哪些投資機(jī)會(huì)？這三個(gè)問題是近期市場(chǎng)關(guān)注度較高的方向，亦是明年的三重主線，本文立足與此，試圖通過分析探尋2023年的投資節(jié)奏，把握2023年的投資機(jī)會(huì)。
　　一、如何看2023年白酒板塊的演繹？
　　1）基本面：隨著疫情防控政策優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)面的回暖，2023年白酒行業(yè)或?qū)㈤_啟新周期，我們傾向于認(rèn)為此種周期開啟將更類似于2014年。消費(fèi)信心重聚、購買力提升尚需時(shí)間，預(yù)計(jì)2023上半年高端酒價(jià)格以平穩(wěn)為主，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)面的回升，進(jìn)入上行周期。此外，由于本輪名酒的渠道庫存良性，“盤整期”時(shí)長(zhǎng)亦將有所收窄。2）股價(jià)：復(fù)蘇預(yù)期先行，絕對(duì)收益可期，白酒公司會(huì)演繹一波經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下的估值修復(fù)，但由于盈利提速尚需時(shí)間，是否能出現(xiàn)明顯的相對(duì)收益，需進(jìn)一步觀察和跟蹤。
　　二、如何把握餐飲鏈的復(fù)蘇節(jié)奏及機(jī)遇？
　　1）基本面：美日復(fù)盤其復(fù)蘇重啟分三步走，預(yù)期-反復(fù)-兌現(xiàn)，美國復(fù)蘇節(jié)奏相對(duì)順暢，日本則相對(duì)波折。我國或正處于第二階段向第三階段過渡期，出行和餐飲二次爬坡，但考慮預(yù)期先行，消費(fèi)者信心回暖為核心。2）股價(jià)：從行業(yè)Beta到個(gè)股Alpha，美日復(fù)蘇下半場(chǎng)回歸基本面兌現(xiàn)。A股市場(chǎng)已多次演繹復(fù)蘇預(yù)期，考慮基數(shù)原因，下游連鎖業(yè)績(jī)彈性最大，中游食品制造和上游調(diào)味品個(gè)股分化大，基本面兌現(xiàn)度成為明年股價(jià)走勢(shì)核心指標(biāo)。
　　三、如何把握成本下行帶來的投資機(jī)會(huì)？
　　大眾品公司成本構(gòu)成不一，其中“單一成本型”公司的成本端波動(dòng)性相對(duì)較大，在成本下行階段業(yè)績(jī)彈性相對(duì)較強(qiáng)。目前來看，油脂和包材價(jià)格已然下行，農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)不一。投資聚焦兩條主線：1）成本端油脂和包材占比高，確定性板塊關(guān)注兌現(xiàn)度。2）“潛在下行板塊”，跟蹤價(jià)格變動(dòng)關(guān)注預(yù)期差。假設(shè)2023年大眾品企業(yè)毛利率恢復(fù)至2019年水平，可見主要大眾品企業(yè)均有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)彈性，其中千禾味業(yè)、安琪酵母、立高食品、中炬高新、甘源食品、日辰股份、東鵬飲料的業(yè)績(jī)彈性相對(duì)較大。
　　投資建議：展望2023年，疫后時(shí)代開啟，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，消費(fèi)信心重塑。1）白酒板塊我們認(rèn)為2023年將類似2014年，并逐漸過渡到新一輪上行周期，首推高端酒，并關(guān)注地產(chǎn)酒板塊的階段性機(jī)會(huì)，核心推薦：瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒、口子窖。2）大眾品板塊聚焦兩條主線，餐飲鏈從預(yù)期漸入表觀兌現(xiàn)期，成本端下行大勢(shì)所趨。核心推薦：千禾味業(yè)、立高食品、安琪酵母、日辰股份、甘源食品、絕味食品、味知香、東鵬飲料、安井食品、重慶啤酒、燕京啤酒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：測(cè)算誤差、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不及預(yù)期、疫情反復(fù)、食品安全、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不及預(yù)期。