>> 方正證券-食品飲料行業(yè)周報：利好因素接踵而至，復(fù)蘇信心穩(wěn)步提升-221218
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉暢,張東雪,王銳 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：白酒板塊已經(jīng)迎來估值修復(fù)，目前仍在進(jìn)程中，疫情管控放開勢必會帶來預(yù)期上的修復(fù)，而估值修復(fù)后基本面須有支撐。而白酒的基本面分為兩個部分：渠道打款&真實動銷、上市公司報表業(yè)績。從后續(xù)基本面驗證的關(guān)鍵節(jié)點來看，預(yù)計12月中下旬春節(jié)渠道開門紅打款基本結(jié)束，1月10日前后渠道可反饋春節(jié)真實動銷情況，1月中下旬形成22Q4&23Q1報表業(yè)績一致預(yù)期?？紤]到疫情沖擊下消費信心、消費力恢復(fù)仍需要一定時間，預(yù)計春節(jié)期間渠道真實動銷預(yù)計均同比下滑；但隨著經(jīng)濟加速回暖，消費信心持續(xù)恢復(fù)，板塊基本面邊際改善趨勢明確，未來短期調(diào)整將帶來布局機會。
短期維度估值修復(fù)仍是主線，建議重點布局估值修復(fù)空間較大的標(biāo)的：五糧液、洋河股份，同時建議關(guān)注基本面穩(wěn)健的貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒。我們認(rèn)為，婚宴需求將是春節(jié)后最先恢復(fù)的，婚宴占比高的公司業(yè)績彈性或?qū)⒙氏蕊@現(xiàn)，中期維度建議重點關(guān)注今世緣、水井坊。
餐飲產(chǎn)業(yè)鏈：當(dāng)前處于防控優(yōu)化的切換時點，B端餐飲供應(yīng)業(yè)務(wù)短期或?qū)⒊霈F(xiàn)需求波動。11月社零數(shù)據(jù)顯示餐飲收入同比-8.4%（環(huán)比-0.3pct），而限額以上餐飲收入同比-7.5%（環(huán)比+0.2pct），體現(xiàn)出大B端更強的抗風(fēng)險能力。在放開趨勢確立的情況下，行業(yè)需求未來快速恢復(fù)確定性強。因此在明年需求恢復(fù)疊加成本改善的主旋律下，我們積極看好餐飲供應(yīng)端的底部反轉(zhuǎn)。因此我們建議重點關(guān)注三條主線邏輯：1）消費場景嚴(yán)重受損修復(fù)，具備較強業(yè)績彈性的絕味食品、紫燕食品、巴比食品；2）餐飲快速恢復(fù)提振需求的安井食品、千味央廚、立高食品、日辰股份；3）內(nèi)生顯著改善以及主業(yè)切換的天味食品、龍大美食。
2023中央經(jīng)濟工作會定調(diào)積極，擴大內(nèi)需是主線，強調(diào)“要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，利好包括餐飲在內(nèi)的消費行業(yè)。伴隨防疫政策優(yōu)化落地推進(jìn)，此前由于疫情導(dǎo)致消費場景受限的餐飲、茶飲等細(xì)分領(lǐng)域直接受益于管控措施優(yōu)化，有望進(jìn)一步帶動餐飲回暖，餐企業(yè)績彈性進(jìn)一步凸顯。我們認(rèn)為連鎖餐企的業(yè)績與估值有望迎來“戴維斯雙擊”，品牌周期處于成長期、成熟期基本面良好的餐飲企業(yè)配置性價比凸顯，建議關(guān)注九毛九、廣州酒家、海底撈、奈雪的茶、海倫司。
啤酒：疫情管控放開的沖擊有望在啤酒淡季消化，2023年旺季現(xiàn)飲消費場景或大幅修復(fù)，啤酒的高端化在現(xiàn)飲、非現(xiàn)飲渠道共振。此外，短期來看，包材價格處于下行通道，考慮其在成本中占比較高且以季度為采購周期，預(yù)計2022年第四季度及2023年有望帶來一定利潤彈性。當(dāng)前建議重點關(guān)注高端化勢能最強勁、節(jié)奏最快的青島啤酒和進(jìn)軍精釀鮮啤藍(lán)海、走啤酒升級頂層路徑的樂惠國際。未來兩年建議重點關(guān)注華潤啤酒與燕京啤酒的投資機會。
保健品：疫情管控放開背景下，消費者更加關(guān)注免疫與健康，保健品迎來消費者教育良機。對新消費者來說，根據(jù)品牌做出決策是選擇成本最低的方式，建議關(guān)注具有品牌優(yōu)勢與明星產(chǎn)品的湯臣倍健，2023年或受益于需求增長與藥房渠道客流修復(fù)。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，益生菌原料菌粉具備高研發(fā)壁壘和廣闊國產(chǎn)化空間，強烈推薦科拓生物，其臨床循證扎實，研發(fā)實力受到下游認(rèn)可，益生菌業(yè)務(wù)有望保持高速增長。
乳制品：成本方面，生鮮乳價格進(jìn)入緩慢下降通道；大包粉價格較年內(nèi)高點下降30%左右。建議關(guān)注1）估值具備性價比、盈利能力有望穩(wěn)步提升的雙寡頭伊利股份和蒙牛乳業(yè)，2）2023年有望釋放利潤彈性的區(qū)域乳企天潤乳業(yè)和燕塘乳業(yè)。
大眾食品：本周糧食市場，小麥價格回落，面粉價格下降，玉米價格回落，稻米價格漲跌不一，油脂價格下跌。疫情優(yōu)化新十條落實，全國多地逐步優(yōu)化防控政策，北京、天津等地乘坐地鐵和進(jìn)入公共場所不再查驗核酸檢測和健康碼，疫情防控的趨緩有助于彌補消費場景缺失，刺激消費活力。目前光伏玻璃廠家開工率高企，預(yù)計新增純堿需求將超過2000噸/天，純堿需求將在明年一月達(dá)到頂峰。
本周推薦關(guān)注上市企業(yè)：1）雪天鹽業(yè)，未來光伏玻璃產(chǎn)能產(chǎn)量有望增長，而原材料純堿的需求將處于較高水平，預(yù)計將拉動公司純堿產(chǎn)品銷量，增加營業(yè)收入；公司與控股股東輕鹽集團(tuán)及輕鹽集團(tuán)全資子公司輕鹽晟富將控股湖南美特新材料科技有限公司，加入鈉電池賽道，利用公司生產(chǎn)的純堿來制備鈉離子電池前驅(qū)體，預(yù)計將成為公司凈利潤新的增長點。2）東鵬飲料，目前全國多個城市逐步放寬防疫政策，有利于消費場景、物流的恢復(fù)，有助于帶動公司產(chǎn)品放量；目前世界杯火熱進(jìn)行，而公司作為與央視合作的世界杯贊助商，將會獲得極大的曝光量，有助于提升產(chǎn)品銷量，提高凈利潤。
風(fēng)險提示：疫情影響消費復(fù)蘇、經(jīng)濟下滑影響消費水平、食品安全風(fēng)險、政策風(fēng)險、經(jīng)銷商資金鏈問題拋售產(chǎn)品損害品牌、原材料成本大幅波動。
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