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防疫政策優(yōu)化下，全國各地管控逐漸放開，消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏分區(qū)域看，西南、華南地區(qū)延續(xù)較好復(fù)蘇態(tài)勢，華北、華東、華中、西北地區(qū)相比上周恢復(fù)態(tài)勢有所放緩，東北復(fù)蘇態(tài)勢仍較慢。本周茅臺(tái)公告“十四五”技改項(xiàng)目以擴(kuò)建產(chǎn)能，五糧液1218經(jīng)銷商大會(huì)順利召開，多種政策增強(qiáng)渠道信心，華東部分省份終端備貨積極性提升。大眾品關(guān)注動(dòng)銷環(huán)比改善、部分成本回落帶來的利潤彈性，加大關(guān)注保健免疫類需求增長。投資建議：場景成為關(guān)鍵，先β再α。結(jié)合需求時(shí)鐘，當(dāng)前防御性上漲思路優(yōu)先持有低估值的業(yè)績穩(wěn)定股票：高端白酒（茅五瀘）+保健品（仙樂、H&H國際），以及α品種中炬高新、安琪酵母。但風(fēng)險(xiǎn)偏好上升背景下，可以考慮提前配置明年進(jìn)攻板塊：次高端、地產(chǎn)酒、啤酒，大眾餐飲及產(chǎn)業(yè)鏈（基礎(chǔ)調(diào)味品+定制調(diào)味品頤海、日辰、寶立）。
　　渠道調(diào)研周周鮮：飛天批價(jià)基本穩(wěn)定，五糧液批價(jià)略有上行。茅臺(tái)散瓶飛天批價(jià)2730元，環(huán)周下降5元，整箱飛天批價(jià)2950元，環(huán)周下降10元。茅臺(tái)1935批價(jià)1200元。五糧液批價(jià)960-965元，環(huán)周上漲5元。國窖批價(jià)維持900元。
　　核心公司跟蹤：茅臺(tái)產(chǎn)能擴(kuò)張奠基發(fā)展，五糧液1218大會(huì)順利召開
　　貴州茅臺(tái)：產(chǎn)能擴(kuò)張奠基發(fā)展，股東增持彰顯信心。公司近期發(fā)布特別分紅、股東增持和產(chǎn)能擴(kuò)建相關(guān)公告，特別分紅方案盡顯和股東共享發(fā)展紅利的誠意，股東增持計(jì)劃在波動(dòng)中有效提振市場信心，而產(chǎn)能技改項(xiàng)目更是打開公司中長期發(fā)展的天花板，奠定了公司持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的發(fā)展基礎(chǔ)。
　　五糧液：緊抓復(fù)蘇機(jī)遇，關(guān)注渠道利潤改善。近期公司召開第二十六屆1218共商共建共享大會(huì)，指出明年將圍繞以實(shí)現(xiàn)人民對(duì)美好生活的向往為目標(biāo)，緊抓經(jīng)濟(jì)上行機(jī)遇，確保實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)的新發(fā)展。疫情防控新十條出臺(tái)后，渠道對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇及價(jià)格預(yù)期明顯改善，終端備貨積極性抬升，看好消費(fèi)復(fù)蘇和渠道精細(xì)化改革背景下五糧液的渠道利潤改善和估值修復(fù)。
　　投資建議：場景成為關(guān)鍵，先β再α。結(jié)合需求時(shí)鐘，當(dāng)前防御性上漲思路優(yōu)先持有低估值的業(yè)績穩(wěn)定股票：高端白酒（茅五瀘）+保健品（仙樂、H&H國際），以及α品種中炬高新、安琪酵母。但風(fēng)險(xiǎn)偏好上升背景下，可以考慮提前配置明年進(jìn)攻板塊：次高端、地產(chǎn)酒、啤酒，大眾餐飲及產(chǎn)業(yè)鏈（基礎(chǔ)調(diào)味品+定制調(diào)味品頤海、日辰、寶立）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響需求不及預(yù)期、成本上漲、競爭加劇等。