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投資要點(diǎn)
　　本次雙周報(bào)跟蹤的核心結(jié)論：
　　（1）需求端，消費(fèi)場景疫情邊際放松后對于終端消費(fèi)場景沖擊較為嚴(yán)重，有送禮屬性的產(chǎn)品相對表現(xiàn)較好；（2）報(bào)表端，頭部廠家今年依然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，經(jīng)銷商層級貢獻(xiàn)較多蓄水池增長；（3）渠道結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)銷商庫存水平同比壓力較大其中高端和地產(chǎn)酒和往年差異不大；終端在今年謹(jǐn)慎度邊際提高、對于大流通的名優(yōu)酒偏好增長，整體信心向頭部集中明顯；（4）明年展望，在增速規(guī)劃上整體增速穩(wěn)定偏積極，龍頭在今年任務(wù)完成度和明年的增長包括開門紅的表現(xiàn)上確定性更強(qiáng)；
　　全年任務(wù)：名酒品牌定力彰顯，次高端品牌分化明顯：
　　高端、超高端：表現(xiàn)穩(wěn)健，需求批價(jià)穩(wěn)中有升。貴州茅臺：整體進(jìn)度穩(wěn)步進(jìn)行，庫存保持在兩周左右的良性庫存，整箱飛天批價(jià)環(huán)周保持穩(wěn)定；五糧液：整體發(fā)貨進(jìn)度預(yù)計(jì)95%左右，批價(jià)保持穩(wěn)定，庫存水平在一個(gè)月左右；瀘州老窖：預(yù)計(jì)國窖系列全年發(fā)貨已完成，目前批價(jià)穩(wěn)定，庫存基本在一個(gè)月左右；次高端：全年表現(xiàn)存在分化，看好需求邊際改善后汾酒全國化加速。山西汾酒：全年任務(wù)接近尾聲，整體批價(jià)穩(wěn)定，整體汾酒庫存在一個(gè)月左右；舍得：預(yù)計(jì)全年任務(wù)完成難度不大，目前庫存水平在20%安全庫存水平內(nèi)；酒鬼酒：全年保底目標(biāo)已完成，批價(jià)方面目前價(jià)格支撐性較強(qiáng)；地產(chǎn)酒：龍頭全年節(jié)奏完成較快，看好二三線品牌庫存去化。洋河股份：全年任務(wù)基本完成，近期主要目標(biāo)在于庫存去化；今世緣：全年任務(wù)基本完成，整體庫存消化較快，庫存水平保持可控；古井貢酒：全年任務(wù)提前完成，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升較好；迎駕貢酒：全年任務(wù)提前完成，庫存保持可控水平；
　　明年增速：看好高端品牌，次高端及地產(chǎn)酒龍頭實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長：
　　高端、超高端：明年穩(wěn)增長目標(biāo)確定，長期目標(biāo)堅(jiān)定不移。貴州茅臺：股東大會釋放積極信號，我們認(rèn)為23年有望繼續(xù)釋放改革紅利，預(yù)計(jì)生肖兔年推出在即，預(yù)計(jì)十四五增長目標(biāo)14-15%；五糧液：明年將實(shí)現(xiàn)體制機(jī)制建設(shè)、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系、同時(shí)進(jìn)行經(jīng)銷體制改革；瀘州老窖：預(yù)計(jì)明年?duì)幦∧繕?biāo)及挑戰(zhàn)目標(biāo)不低于今年增速，部分渠道反饋23年增速要求20%；次高端：看好渠道布局完善后汾酒全國化加速進(jìn)程。山西汾酒：部分渠道反饋明年環(huán)山西市場增速目標(biāo)20%，引領(lǐng)全國增速；舍得：繼續(xù)強(qiáng)調(diào)品味舍得戰(zhàn)略地位，明年目標(biāo)預(yù)計(jì)在30%以上；酒鬼酒：預(yù)計(jì)20%以上的增速目標(biāo)。地產(chǎn)酒：龍頭品牌明年保持穩(wěn)健增長，看好二三線品牌實(shí)現(xiàn)高增。洋河股份：公司明年股權(quán)激勵(lì)增速目標(biāo)15%，但是內(nèi)部銷售目標(biāo)更高，同時(shí)提出名酒計(jì)劃；今世緣：公司23年繼續(xù)沖刺百億目標(biāo)；迎駕貢酒：渠道反饋部分經(jīng)銷商23年目標(biāo)增速在50-60%，剩余經(jīng)銷商增速目標(biāo)40%；
　　開門紅：看好經(jīng)銷商實(shí)力較足、今年下半年任務(wù)達(dá)成情況較好和庫存良性的公司明年開門紅進(jìn)度的達(dá)成。
　　高端、超高端：強(qiáng)需求下開門紅確定性較強(qiáng)，近期表現(xiàn)出現(xiàn)一定分化。貴州茅臺：2023年春節(jié)配額已可以開始訂貨，部分渠道預(yù)計(jì)開門紅進(jìn)度達(dá)到35%；五糧液：預(yù)計(jì)多數(shù)區(qū)域開門紅目標(biāo)比例在35-40%，部分強(qiáng)勢區(qū)域預(yù)計(jì)開門紅進(jìn)度達(dá)到40%以上，公司會給予經(jīng)銷商進(jìn)行一定程度的現(xiàn)金補(bǔ)貼提升經(jīng)銷商回款積極性；瀘州老窖：預(yù)計(jì)開門紅目標(biāo)比例在35%；次高端：看好搶周轉(zhuǎn)、低庫存的品牌開門紅目標(biāo)順利完成。山西汾酒：部分渠道預(yù)計(jì)開門紅進(jìn)度達(dá)到35%以上；舍得：開門紅工作中心聚焦在消費(fèi)端，目前開門紅工作已經(jīng)開始籌備；酒鬼酒：目前公司工作著力于開門紅進(jìn)程，預(yù)計(jì)開門紅政策支持在6-8%；地產(chǎn)酒：龍頭提前布局開門紅，看好地產(chǎn)酒開門紅進(jìn)度超額完成。洋河股份：公司提前布局開門紅，預(yù)計(jì)23年公司開門紅進(jìn)度在40-50%之間；今世緣：公司積極備戰(zhàn)開門紅，23年公司開門紅計(jì)劃進(jìn)度在40%；古井貢酒：十一月初開啟開門紅打款工作，預(yù)計(jì)開門紅打款進(jìn)度在50%以上；迎駕貢酒：目前工作主要圍繞春節(jié)來做，整體進(jìn)度提前，我們預(yù)計(jì)開門紅壓力不大。
　　基本面的判斷以及投資策略：關(guān)注有超預(yù)期邏輯的演繹：茅臺非標(biāo)產(chǎn)品的投放量和渠道改革、古井洋河今世緣在渠道改革和內(nèi)部動力釋放帶來的增長轉(zhuǎn)化；次高端復(fù)購和自點(diǎn)率較高的品牌大單品例如青20疊加公司配額管控渠道積極性不斷上升；投資策略：首先錨定確定性增長、把握高端酒和次高端、地產(chǎn)酒龍頭確定性增速，持續(xù)推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份，關(guān)注迎駕貢酒等；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)導(dǎo)致白酒消費(fèi)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料漲價(jià)，成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。省內(nèi)消費(fèi)升級不及預(yù)期或競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)或因調(diào)研樣本不足或數(shù)據(jù)獲取方法存在缺陷等問題導(dǎo)致結(jié)果與行業(yè)實(shí)際情況存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)。