>> 東海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：“二次沖擊”預(yù)期落地，消費(fèi)長(zhǎng)線政策向好-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 1282KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來源： |
東海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
豐毅,趙從棟,任曉帆 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場(chǎng)表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤上漲1.75%，較上證綜指高2.96pct，較滬深300高2.85pct，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)板塊中排名第2。（2）細(xì)分板塊：各細(xì)分板塊多數(shù)上漲，白酒、軟飲料和食品加工板塊漲幅居前，分別為2.40%、2.20%和1.38%。本周各板塊PE（TTM）漲跌不一。（3）個(gè)股方面：本周漲幅前三名為海南椰島、會(huì)稽山、黑芝麻，分別上漲30.79%、27.59%%和23.59%。跌幅前三為桂花祥、青島食品、海飲食品，分別下跌5.78%、5.53%、4.22%。
疫情二次沖擊預(yù)期落地，消費(fèi)長(zhǎng)線政策向好。從疫情政策角度，在上月疫情優(yōu)化二十條、本月初“新十條”發(fā)布后，疫情政策進(jìn)入趨勢(shì)性優(yōu)化階段。一方面疫情對(duì)消費(fèi)“二次沖擊”逐步顯現(xiàn)，預(yù)期落地，另一方面，預(yù)計(jì)2023年Q2后預(yù)期迎較強(qiáng)復(fù)蘇，消費(fèi)企業(yè)目標(biāo)及戰(zhàn)略同樣可以側(cè)面反映，整體回暖預(yù)期不改；從消費(fèi)長(zhǎng)線政策方面，國(guó)務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃剛要（2022-2035年）》，提出“加快培育內(nèi)需體系”“促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”“支撐暢通國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)”“全面促進(jìn)消費(fèi)，加快消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)”等內(nèi)容，進(jìn)一步提升消費(fèi)長(zhǎng)線信心。
白酒：高端穩(wěn)健，關(guān)注彈性。（1）茅臺(tái)酒未來產(chǎn)能瓶頸繼續(xù)打開：近期貴州茅臺(tái)通過《關(guān)于投資建設(shè)茅臺(tái)酒“十四五”技改建設(shè)項(xiàng)目的方案》，將公司茅臺(tái)酒現(xiàn)有計(jì)劃產(chǎn)能從5.6萬(wàn)噸提升至7.8萬(wàn)噸，進(jìn)一步提升茅臺(tái)酒產(chǎn)能上限。公司業(yè)績(jī)空間進(jìn)一步打開。（2）警惕短期風(fēng)險(xiǎn)：原因主要在于此前不斷累積的行業(yè)庫(kù)存，和新年春節(jié)開門紅高額打款之間的矛盾，這將進(jìn)一步對(duì)去庫(kù)存和單品價(jià)格帶來壓力，行業(yè)級(jí)別復(fù)蘇預(yù)計(jì)從2023年Q2開始。但從市場(chǎng)預(yù)期角度，防疫政策為目前消費(fèi)核心變量、及估值主要催化劑，故我們認(rèn)為在估值仍未修復(fù)完善的基礎(chǔ)上，我們對(duì)短期受益疫情優(yōu)化帶來的估值提升、及長(zhǎng)期受益基本面優(yōu)化帶來股價(jià)提升較有信心。（3）板塊：次高端疫情影響較高，庫(kù)存較高，2023年Q2后預(yù)計(jì)彈性較大；地產(chǎn)酒龍頭在基地市場(chǎng)動(dòng)銷強(qiáng)背景下，次高端仍望貢獻(xiàn)可觀增量，性價(jià)比較強(qiáng)；高端白酒業(yè)績(jī)無虞，相對(duì)穩(wěn)健，貴州茅臺(tái)仍有望迎業(yè)績(jī)大年。
非白酒食飲觀點(diǎn)：關(guān)注零食、速凍及預(yù)制菜。相比白酒，部分食品龍頭、細(xì)分板塊存在較為確定性向上機(jī)遇，且仍存較大預(yù)期差，我們繼續(xù)看好零食、預(yù)制菜等確定性板塊。（1）零食龍頭迎變革持續(xù)看好。目前零食賽道因近十年消費(fèi)渠道持續(xù)變革，導(dǎo)致白牌以及渠道型龍頭占盡先機(jī)，行業(yè)集中度持續(xù)下降。目前正在進(jìn)入生產(chǎn)型龍頭逐步替代渠道型龍頭的過程中，我們預(yù)計(jì)該過程可能持續(xù)3-5年。行業(yè)核心龍頭鹽津鋪?zhàn)右约皠抛惺称肪ㄟ^一年左右的產(chǎn)品改革，逐步打開渠道空間，持續(xù)看好。（2）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長(zhǎng)期趨勢(shì)。短期來看，一方面春節(jié)備貨較往年更早開啟，另一方面安井食品、三全食品等發(fā)布部分產(chǎn)品提價(jià)通知，行業(yè)有望充分受益短期疫情優(yōu)化；長(zhǎng)期來看，因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護(hù)（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運(yùn)力提升，B端滲透率提升長(zhǎng)期趨勢(shì)不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費(fèi)行業(yè)，目前仍處初期，重點(diǎn)關(guān)注。關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。
投資建議：重點(diǎn)關(guān)注白酒公司有貴州茅臺(tái)、山西汾酒、古井貢、洋河、迎駕貢等；重點(diǎn)關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品、安井食品、味知香、千味央廚等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響；原材料價(jià)格的影響；競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響；消費(fèi)需求的影響。
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