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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　在龍頭發(fā)力帶動(dòng)下，C端意面這一藍(lán)海市場(chǎng)的空間逐步被打開(kāi)，同時(shí)龍頭競(jìng)爭(zhēng)壁壘持續(xù)增厚，我們判斷行業(yè)單寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局有望逐步形成。
　　摘要：
　　投資建議：在龍頭空刻逐步發(fā)力帶動(dòng)下，C端意面這一藍(lán)海市場(chǎng)的空間逐步被打開(kāi)，同時(shí)基于龍頭競(jìng)爭(zhēng)壁壘持續(xù)增厚，我們判斷行業(yè)單寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局有望逐步形成，建議增持寶立食品。
　　意面順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，空刻自下而上發(fā)力打破行業(yè)成長(zhǎng)瓶頸。意面本身兼具高品質(zhì)及健康化兩大屬性，順應(yīng)方便面食升級(jí)大趨勢(shì)，過(guò)去囿于市場(chǎng)參與者對(duì)于潛在消費(fèi)人群挖掘乏力，行業(yè)一直不溫不火；不過(guò)2020年開(kāi)始，空刻橫空出世，在產(chǎn)品及營(yíng)銷(xiāo)兩端顯著發(fā)力，自下而上實(shí)現(xiàn)了C端意面消費(fèi)人群從在華歐美人群等深度用戶(hù)向精致媽媽、資深中產(chǎn)等消費(fèi)升級(jí)主流人群的擴(kuò)充，從而逐步將行業(yè)做大。從數(shù)據(jù)上看，C端意面行業(yè)規(guī)模CAGR從2017-2019年的15.7%顯著提速至2019-2021年的43.3%；
　　競(jìng)爭(zhēng)格局：龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)單寡頭壟斷格局逐步形成。與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，空刻在產(chǎn)品端競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，同時(shí)產(chǎn)品矩陣也在持續(xù)補(bǔ)齊，疊加渠道/品牌建設(shè)持續(xù)發(fā)力，我們看好市場(chǎng)份額逐步向頭部集中，因此中長(zhǎng)期看C端意面將形成單寡頭壟斷格局。從數(shù)據(jù)上看，在C端意面行業(yè)中，公司市占率從2020年的15.4%提升至2021年的25.4%，在淘系平臺(tái)速食意面市場(chǎng)上，公司市占率從2020年的44.2%持續(xù)提升至2022年前11個(gè)月的62.6%；
　　自下而上做大藍(lán)海市場(chǎng)同時(shí)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額反哺，到2026年空刻意面規(guī)模有望達(dá)到31億元，5年CAGR為46%。市場(chǎng)很多投資者認(rèn)為空刻就是網(wǎng)紅產(chǎn)品，與拉面說(shuō)等產(chǎn)品類(lèi)似，爆發(fā)力強(qiáng)但是產(chǎn)品生命周期短，因此10億便是空刻的成長(zhǎng)上限。我們認(rèn)為拉面說(shuō)等網(wǎng)紅產(chǎn)品與空刻并不可比，拉面說(shuō)等網(wǎng)紅產(chǎn)品曇花一現(xiàn)的核心原因?yàn)樯硖幖t海市場(chǎng)并沒(méi)有構(gòu)建起自身的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，作為對(duì)比，空刻憑借競(jìng)爭(zhēng)壁壘持續(xù)增厚有望在藍(lán)海市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額加速收割。我們判斷到2026年C端意面市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到55億，2021-2026年CAGR為25%，同時(shí)到2026年空刻市場(chǎng)份額有望從2021年的25%提升至55%，對(duì)應(yīng)31億元規(guī)模，2021-2026年CAGR有望達(dá)到46%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部巨頭進(jìn)入從而導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；消費(fèi)力持續(xù)疲軟從而導(dǎo)致方便面食升級(jí)趨勢(shì)放緩；食品安全風(fēng)險(xiǎn)等