>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第51周)：緊跟復(fù)蘇，展望積極-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 958KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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白酒雙周跟蹤：1）貴州茅臺：12月配額已回款，多數(shù)區(qū)域已完成發(fā)貨。2023年春節(jié)配額已開始打款，庫存約半個月。受打款和疫情影響，本周批價有較為明顯的回落，根據(jù)今日酒價，整箱飛天環(huán)周批價上行105元至2855元，散瓶飛天批價環(huán)周下滑60元至2680元。茅臺1935整箱批價下滑10元至1190元。小茅（100ml飛天）下滑5元至455元，主要受供給端放量影響。非標(biāo)價格有所波動，彩釉珍品下滑70元至4300元，十五年下滑100元至6000元，精品下滑100元至3200元，生肖虎年下滑60元至3140元，預(yù)計生肖兔年推出在即。關(guān)注下周海南經(jīng)銷商大會，有望推出更多市場化改革措施。2）五糧液：全年任務(wù)基本完成，除個別超級大商仍有個位數(shù)占比配額未發(fā)外基本已完成發(fā)貨，經(jīng)銷商層面庫存預(yù)計約1-1.5個月。批價下滑10元至930-940元。已進入2023年回款階段，渠道反饋一季度開門紅回款比例目標(biāo)在35-40%。3）瀘州老窖：基本完成全年發(fā)貨任務(wù)。經(jīng)銷商庫存預(yù)計約1.5個月。高度國窖批價穩(wěn)定在890-900元區(qū)間，低度國窖批價約630元。渠道反饋一季度開門紅回款比例目標(biāo)在35%，春節(jié)前計劃到20%。4）汾酒：渠道反饋動銷在次高端中表現(xiàn)相對較好。玻汾批價525元/箱，青花20批價穩(wěn)定在350元，復(fù)興版青花30下滑5元至800元，主要系疫情影響。青花系列華東庫存預(yù)計30-50天左右，終端庫存預(yù)計高于經(jīng)銷商層面。
山西汾酒：打款積極性強，自然增長可觀。我們本周調(diào)研了汾酒華中渠道市場情況。1）全年任務(wù)良好，打款展望積極：渠道反饋華中區(qū)域任務(wù)完成良好，西北、西南、華中等新興市場表現(xiàn)均較好，四季度開始準(zhǔn)備新財年回款。按往年經(jīng)驗一季度占比35%，一月份25%，我們預(yù)計一月份有望能夠順利完成回款任務(wù)。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯提升，青花30復(fù)興版增速更快：華中區(qū)域增量主要源于青花放量，青花占銷售額比例和青花30在青花系列中的比例均有明顯提升。青花20渠道利潤在競品中處于中上，高于流通大單品；青花30復(fù)興版以聯(lián)盟商模式面向團購客戶，聯(lián)盟體經(jīng)銷商單瓶利潤非常豐厚，顯著高于千元價格帶競品。3）價格重視程度提升，期待價盤回升：今年疫情沖擊下青花系列價盤較競品表現(xiàn)更穩(wěn)，其中青花20在350-360元以上，青花30復(fù)興版受追加配額、疫情、旺季渠道政策影響有一定波動，但目前批價仍在800元以上，終端成交價在1000元以上。我們預(yù)計明年渠道價格管理力度有望提升，庫存、價盤的考核重要性升級，期待渠道端量價齊升。4）自然增長可觀，如重啟招商有望加速增長：華中自去年開始停止招商，今年增長主要依靠聯(lián)盟體篩選拓新，已連續(xù)兩年實現(xiàn)高增，且仍有不少優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商等待招商。我們認(rèn)為，公司控制增速和招商有助于維護市場良性發(fā)展，未來如經(jīng)濟修復(fù)順利公司重啟招商，有望實現(xiàn)加速增長。
古井貢酒：開門紅打款進度穩(wěn)步進行，看好明年公司二百億目標(biāo)順利實現(xiàn)。全年基本面增長較好，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升：我們預(yù)計整體較去年增長20%左右，分產(chǎn)品來看，其中古5預(yù)計實現(xiàn)雙位數(shù)增長，古8預(yù)計實現(xiàn)中雙位數(shù)增長，我們預(yù)測古16+古20增長約25-30%；分地區(qū)來看，我們預(yù)計省內(nèi)增長約25%，省外增長預(yù)計快于省內(nèi)。我們預(yù)計公司23年將實現(xiàn)200億收入目標(biāo)，較今年增長30%，預(yù)計古井貢酒170億以上，明光約7億左右，黃鶴樓約20億左右；費用端，22年信息化系統(tǒng)持續(xù)改良，23年渠道改革推進有望加速優(yōu)化。目前終端回款仍在繼續(xù)，預(yù)計今年返鄉(xiāng)較去年更好，個人、宴席消費有望迎來爆發(fā)。近兩年公司在核心終端店、酒店、團購渠道相繼發(fā)力，在省內(nèi)各地區(qū)反饋良好，此外公司在省外發(fā)展勢頭強勁，我們預(yù)計22年在江蘇市場增速50%，銷售口徑超20億，河北、山東、河南市場銷售口徑超10億，我們看好公司全國化的早日實現(xiàn)。當(dāng)前股價對應(yīng)估值性價比較強，重點推薦。
多城市人流修復(fù)，積極關(guān)注需求復(fù)蘇。根據(jù)我們從多個城市觀察到的地鐵客運量數(shù)據(jù)，北京、重慶、成都、武漢單日客運量經(jīng)過第一波疫情感染高峰后出現(xiàn)明顯修復(fù)，廣州也進入緩慢回升期，上海目前仍處于下行階段。根據(jù)北京地鐵官方微博，受疫情影響12月12-16日工作日期間，北京地鐵客運量處于低位，尤其后三個工作日在120-130萬人次間；而本周19-23日工作日人流量逐日恢復(fù)，從222萬人次回升至325萬人次。重慶地鐵在12-16日工作日期間客運量逐日下降，從124下降至90萬人次；本周19-23日客運量從116上升至157萬人次，超過12月5-9日工作日的水平。成都地鐵在12-16日工作日期間客運量逐日下降，從407下降至231萬人次；本周19-23日客運量從275上升至392萬人次，但距離12月5-9日工作日500萬人次的水平仍有缺口。武漢地鐵在12-16日工作日期間客運量逐日下降，從118下降至76萬人次；本周19-23日客運量從115上升至166萬人次，逐步向12月5-9日接近200萬人次的水平修復(fù)。廣州地鐵在12-16日工作日期間客運量逐日下降，從490下降至298萬人次；本周19-23日客運量企穩(wěn)回升，從276上升至326萬人次，距離12月5-9日500萬人次+的水平仍有較大修復(fù)空間。上海地鐵在12-16日工作日期間客運量逐日下降，從975下降至689萬人次；本周19-23日客
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