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 1、市場(chǎng)延續(xù)“強(qiáng)預(yù)期，弱復(fù)蘇”走勢(shì)，食品飲料表現(xiàn)居前。本周食品飲料下跌1.07%，跑贏上證綜指（-3.85%）2.78個(gè)百分點(diǎn)。板塊延續(xù)我們此前“強(qiáng)預(yù)期，弱復(fù)蘇”的判斷，在各地明確放松疫情管控后，市場(chǎng)預(yù)期先行，估值快速修復(fù)，但隨著部分區(qū)域疫情逐步“達(dá)峰”，短期影響消費(fèi)場(chǎng)景，擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，板塊本周前半段震蕩調(diào)整。但隨著北京等城市“達(dá)峰”后人流量逐步恢復(fù)，疊加外資流入，板塊隨即在短期調(diào)整后反彈，最終表現(xiàn)居一級(jí)子行業(yè)第四位。整體來(lái)看，各細(xì)分行業(yè)中肉制品、啤酒上漲，分別上漲1.05%和0.55%。個(gè)股方面，本周市值較小，機(jī)構(gòu)關(guān)注度較低的公司漲幅仍舊明顯，麥趣爾（+26.59%）、得利斯（+19.94%）、水井坊（+15.16%）、金字火腿（+11.24%）、蘭州黃河（+6.87%）、煌上煌（+6.23%）等領(lǐng)漲。
　　 2、短期回落不改行業(yè)繼續(xù)向好趨勢(shì)，白酒春節(jié)表現(xiàn)預(yù)計(jì)將好于預(yù)期，當(dāng)前位置繼續(xù)堅(jiān)定看好。本周前半段大盤(pán)回調(diào)，白酒跟隨調(diào)整較多，但板塊在回調(diào)消化后繼續(xù)上漲，本周微跌0.93%。前期受損較大、市場(chǎng)預(yù)期不足的標(biāo)的如水井坊、金徽酒、酒鬼酒、天佑德酒等漲幅居前。當(dāng)前白酒行業(yè)進(jìn)入春節(jié)旺季，受管控放開(kāi)的短期影響，年末的年會(huì)、商務(wù)宴請(qǐng)和大眾宴席等終端消費(fèi)場(chǎng)景仍然承壓。但白酒行業(yè)經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)，龍頭酒企紛紛出臺(tái)各項(xiàng)舉措對(duì)經(jīng)銷商和終端提供支持，渠道信心逐步恢復(fù)。整體來(lái)看，高端酒回款進(jìn)度整體與去年同期保持同步；區(qū)域地產(chǎn)龍頭中如古井、洋河等回款進(jìn)度相對(duì)領(lǐng)先；部分次高端仍有庫(kù)存壓力。我們認(rèn)為，管控放開(kāi)短期對(duì)白酒終端動(dòng)銷產(chǎn)生影響無(wú)法避免，但當(dāng)前消費(fèi)場(chǎng)景和人員流動(dòng)正逐漸恢復(fù)，行業(yè)基本面觸底反彈的趨勢(shì)確定，所以春節(jié)表現(xiàn)預(yù)計(jì)將會(huì)好于此前市場(chǎng)預(yù)期；其中龍頭酒企的話語(yǔ)權(quán)更強(qiáng)，上市公司報(bào)表仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　當(dāng)下市場(chǎng)情緒受疫情進(jìn)展和經(jīng)濟(jì)政策變化影響而波動(dòng)，板塊在連續(xù)反彈后市場(chǎng)短暫出現(xiàn)分歧，但我們繼續(xù)堅(jiān)定看好行業(yè)向上發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)利好落地將繼續(xù)催化板塊反彈。當(dāng)前白酒仍處于第一波反彈趨勢(shì)中，即管控調(diào)整優(yōu)化導(dǎo)致的市場(chǎng)情緒修復(fù)的過(guò)程；本階段與基本面無(wú)關(guān)，是預(yù)期先行，板塊仍有整體性反彈的空間。第二波行情將會(huì)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)下的基本面復(fù)蘇帶動(dòng)的趨勢(shì)性行情。中長(zhǎng)期繼續(xù)看好行業(yè)向上發(fā)展的趨勢(shì)，繼續(xù)看好貴州茅臺(tái)+區(qū)域次高端龍頭。
　　 3、大眾品關(guān)注春節(jié)備貨，全國(guó)陸續(xù)放開(kāi)會(huì)帶來(lái)短期擾動(dòng)，長(zhǎng)期修復(fù)趨勢(shì)不變。1）由于春節(jié)提前效應(yīng)，預(yù)計(jì)今年Q4業(yè)績(jī)體現(xiàn)較多，疫情的不確定性導(dǎo)致經(jīng)銷商觀望情緒較濃：2023年春節(jié)較為提前，大眾品企業(yè)經(jīng)銷商于2022年Q4提前備貨，因此我們預(yù)計(jì)相較于明年Q1，大眾品企業(yè)今年Q4業(yè)績(jī)體現(xiàn)較多，從目前的情況來(lái)看，由于疫情影響，經(jīng)銷商對(duì)明年春節(jié)的觀望情緒較重。2）疫情短期對(duì)人流、物流、餐飲消費(fèi)造成擾動(dòng)：12月初，各地防疫措施調(diào)整優(yōu)化，上海、北京、重慶、深圳、成都等多地陸續(xù)宣布取消社會(huì)面檢測(cè)，出行不再檢查核酸證明，我國(guó)新冠確診人數(shù)上升，北京、上海、成都、南京等城市地鐵流量不到正常水平的50%，同時(shí)各地陸續(xù)出現(xiàn)物流、快遞運(yùn)力不足的現(xiàn)象，短期對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、消費(fèi)造成影響，因此我們預(yù)計(jì)Q4出行鏈、餐飲鏈相關(guān)企業(yè)依舊業(yè)績(jī)承壓。3）曙光在前，關(guān)注需求復(fù)蘇、成本下行帶來(lái)的業(yè)績(jī)確定性改善。我們認(rèn)為隨著疫情度過(guò)高峰期，人流、物流將逐步恢復(fù)正常，目前是黎明前的黑暗。展望明年，在今年低基數(shù)背景下大眾品基本面修復(fù)趨勢(shì)確定強(qiáng)，從成本端看，不少成本也已經(jīng)開(kāi)始回落，目前棕櫚油期貨已穩(wěn)定在7500元/噸，高位回落近40%。我們預(yù)計(jì)首先修復(fù)的是休閑鹵味等與“出行鏈”直接相關(guān)的子行業(yè)，包括絕味食品、周黑鴨、煌上煌、紫燕食品等；其次是調(diào)味品、速凍、冷凍烘焙等餐飲供應(yīng)鏈，包括海天味業(yè)、中炬高新、立高食品、千味央廚、日辰股份、寶立食品等個(gè)股；再次為場(chǎng)景受損、但消費(fèi)需求疲軟的乳制品和預(yù)調(diào)酒，包括伊利股份、光明乳業(yè)、百潤(rùn)股份、安琪酵母等個(gè)股。
　　 4、行業(yè)和公司觀點(diǎn)更新
　?。?）三全食品：提價(jià)+旺季來(lái)臨帶來(lái)收入提速增長(zhǎng)，關(guān)注節(jié)后實(shí)際動(dòng)銷趨勢(shì)。12月疫情放開(kāi)后，預(yù)計(jì)對(duì)消費(fèi)者外出就餐頻次有影響，但對(duì)速凍米面的居家消費(fèi)場(chǎng)景影響有限，且4季度迎來(lái)速凍傳統(tǒng)旺季，下游整體呈需求改善趨勢(shì)。今年春節(jié)時(shí)點(diǎn)較早，疊加12月公司部分單品提價(jià)，渠道備貨提前，預(yù)計(jì)12月公司收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。其中公司新推的生餃子系列、10元3袋系列以及手抓餅等C端產(chǎn)品旺季延續(xù)熱銷，新品占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　（2）預(yù)制菜行業(yè)：疫情高峰期催化，C端銷量增長(zhǎng)明顯。據(jù)第一財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，近期隨國(guó)內(nèi)疫情感染人數(shù)增加，居家人群增加明顯，帶動(dòng)預(yù)制菜銷量增長(zhǎng)，部分超市預(yù)制菜銷量環(huán)比增長(zhǎng)380%，家樂(lè)福、沃爾瑪、麥德龍、百聯(lián)、永輝、盒馬、大潤(rùn)發(fā)等超市均在積極備貨中。家樂(lè)福數(shù)據(jù)顯示，近日以來(lái)預(yù)配菜類銷售環(huán)比增長(zhǎng)顯著，其中日式壽喜鍋、部隊(duì)火鍋等，環(huán)比增長(zhǎng)超82%，天福號(hào)醬肘子，環(huán)比增長(zhǎng)26%；逸刻的預(yù)制菜銷量環(huán)比增長(zhǎng)380%；大潤(rùn)發(fā)近期的預(yù)制菜銷售業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)167%；盒馬的半成