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白酒：白酒板塊已經(jīng)迎來估值修復(fù)，且目前仍在進(jìn)程中，持續(xù)看好白酒板塊?？紤]到疫情沖擊下消費(fèi)信心、消費(fèi)力恢復(fù)仍需要一定時(shí)間，后續(xù)基本面驗(yàn)證的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)或出現(xiàn)不及預(yù)期的情況，并導(dǎo)致市場情緒短期波動(dòng)，但邊際改善趨勢確立。目前春節(jié)開門紅打款正在進(jìn)行中，進(jìn)度及完成度符合預(yù)期；而酒商對春節(jié)真實(shí)動(dòng)銷預(yù)期不一致，大部分經(jīng)銷商認(rèn)為春節(jié)聚飲場景仍將受到疫情的影響，認(rèn)為春節(jié)真實(shí)動(dòng)銷或整體平淡，但明年2季度有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，故春節(jié)期間仍可承擔(dān)一定壓庫，且各家酒廠春節(jié)開門紅優(yōu)惠政策力度較往年大，經(jīng)銷商打款積極性比預(yù)期高；其中五糧液本周圓滿舉辦1218經(jīng)銷商大會(huì)，獎(jiǎng)勵(lì)力度較大；而瀘州老窖總體動(dòng)銷已經(jīng)出現(xiàn)邊際復(fù)蘇；洋河延續(xù)春節(jié)高打款目標(biāo)要求。
　　短期維度估值修復(fù)仍是主線，建議重點(diǎn)布局估值修復(fù)空間較大的標(biāo)的：五糧液、洋河股份，同時(shí)建議關(guān)注基本面穩(wěn)健的貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、山西汾酒。我們認(rèn)為，婚宴需求將是春節(jié)后最先恢復(fù)的，婚宴占比高的公司業(yè)績彈性或?qū)⒙氏蕊@現(xiàn)，中期維度建議重點(diǎn)關(guān)注今世緣、水井坊。
　　餐飲產(chǎn)業(yè)鏈：當(dāng)前處于防控優(yōu)化的切換時(shí)點(diǎn)，B端餐飲供應(yīng)業(yè)務(wù)短期或?qū)⒊霈F(xiàn)需求波動(dòng)。11月社零數(shù)據(jù)顯示餐飲收入同比-8.4%（環(huán)比-0.3pct），而限額以上餐飲收入同比-7.5%（環(huán)比+0.2pct），體現(xiàn)出大B端更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在放開趨勢確立的情況下，行業(yè)需求未來快速恢復(fù)確定性強(qiáng)。因此在明年需求恢復(fù)疊加成本改善的主旋律下，我們積極看好餐飲供應(yīng)端的底部反轉(zhuǎn)。因此我們建議重點(diǎn)關(guān)注三條主線邏輯：1）消費(fèi)場景嚴(yán)重受損修復(fù)，具備較強(qiáng)業(yè)績彈性的絕味食品、紫燕食品、巴比食品；2）餐飲快速恢復(fù)提振需求的安井食品、千味央廚、立高食品、日辰股份；3）內(nèi)生顯著改善以及主業(yè)切換的天味食品、龍大美食。
　　啤酒：疫情管控放開的沖擊有望在啤酒淡季消化，2023年旺季現(xiàn)飲消費(fèi)場景或大幅修復(fù)，啤酒的高端化在現(xiàn)飲、非現(xiàn)飲渠道共振。此外，短期來看，包材價(jià)格處于下行通道，考慮其在成本中占比較高且以季度為采購周期，預(yù)計(jì)2022年第四季度及2023年有望帶來一定利潤彈性。當(dāng)前建議重點(diǎn)關(guān)注高端化勢能最強(qiáng)勁、節(jié)奏最快的青島啤酒和進(jìn)軍精釀鮮啤藍(lán)海、走啤酒升級頂層路徑的樂惠國際。未來兩年建議重點(diǎn)關(guān)注華潤啤酒與燕京啤酒的投資機(jī)會(huì)。
　　保健品：疫情管控放開背景下，消費(fèi)者更加關(guān)注免疫與健康，保健品迎來消費(fèi)者教育良機(jī)。對新消費(fèi)者來說，根據(jù)品牌做出決策是選擇成本最低的方式，建議關(guān)注具有品牌優(yōu)勢與明星產(chǎn)品的湯臣倍健，2023年或受益于需求增長與藥房渠道客流修復(fù)。從產(chǎn)業(yè)鏈上看，益生菌原料菌粉具備高研發(fā)壁壘和廣闊國產(chǎn)化空間，強(qiáng)烈推薦科拓生物，其臨床循證扎實(shí)，研發(fā)實(shí)力受到下游認(rèn)可，益生菌業(yè)務(wù)有望保持高速增長。
　　大眾食品：本周全國糧油市場，小麥價(jià)格下降，面粉價(jià)格穩(wěn)定，玉米穩(wěn)中有降，稻米價(jià)格總體平穩(wěn)，油脂價(jià)格下跌。為促進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇，全國多地發(fā)放消費(fèi)券，福建省安排2億元支持各地發(fā)放消費(fèi)券，?？谑新?lián)合餓了么平臺(tái)投放350萬元外賣消費(fèi)券，廣州市消費(fèi)券涵蓋輕茶餐飲、超市、電商、百貨、正餐住宿五大類，面值從10元至100元不等，總金額達(dá)3000萬元。消費(fèi)券疊加疫情防控政策優(yōu)化，消費(fèi)場景修復(fù)，居民消費(fèi)能力將逐步恢復(fù)。預(yù)計(jì)2023年仍為光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)大年，如今在建/擬建項(xiàng)目較多，在政策允許的情況下，光伏玻璃落地投產(chǎn)有很大的可能性，明年光伏玻璃產(chǎn)能有望達(dá)到11-12萬噸/日，而作為其主要原料的純堿，需求端亦將保持較高水平，未來有望量價(jià)齊增。本周推薦：1）雪天鹽業(yè)，目前光伏玻璃賽道火熱，產(chǎn)能持續(xù)看好，預(yù)計(jì)公司主要產(chǎn)品純堿將價(jià)格高企，提升公司的營業(yè)收入；公司布局儲(chǔ)能賽道，擬與中國電力國際發(fā)展有限公司和清華大學(xué)合資成立中雁清鹽儲(chǔ)能科技有限公司，打造壓縮空氣儲(chǔ)能創(chuàng)新示范項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將成為公司利潤新的增長點(diǎn)。2）東鵬飲料，全國多地發(fā)放優(yōu)惠券，疊加疫情政策優(yōu)化，消費(fèi)場景修復(fù)，有助于帶動(dòng)公司產(chǎn)品放量；此外，元旦，春節(jié)假期將至，人口流動(dòng)增加，預(yù)計(jì)會(huì)提升公司產(chǎn)品銷量，利好公司業(yè)績。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響消費(fèi)復(fù)蘇、經(jīng)濟(jì)下滑影響消費(fèi)水平、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)銷商資金鏈問題拋售產(chǎn)品損害品牌、原材料成本大幅波動(dòng)。