>> 長江證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2023年度投資策略：邏輯、股價位置和長期-230102
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 5350KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
陳佳,余昌,顧熀乾 |
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我們認(rèn)為，簡單的依靠一目了然的單一基本面邏輯已經(jīng)很難有效指導(dǎo)農(nóng)業(yè)板塊投資，而是需要更深入的思考：這一邏輯在股價中是否已經(jīng)反應(yīng)，這一細(xì)分行業(yè)是否具有長期視角。2023年我們可能都會面臨的第一個選擇題就是，順邏輯和低股價位置，只能選一個？對于2023年而言：（1）邏輯不順但股價低位的是生豬養(yǎng)殖；（2）邏輯順但股價已經(jīng)有一定反應(yīng)的，疫苗，禽，轉(zhuǎn)基因。從長期視角來看，生豬養(yǎng)殖板塊仍然會是誕生周期成長標(biāo)的的沃土；飼料龍頭海大集團(tuán)仍然值得積極期待，擁抱寵物的國產(chǎn)品牌崛起之路?？傮w上，我們?nèi)匀环e極看好2023年農(nóng)業(yè)板塊投資機(jī)會，細(xì)分板塊推薦排序：生豬養(yǎng)殖、飼料和疫苗板塊。綜合考慮邏輯和股價的位置，短期和長期要素，我們重點(diǎn)推薦：牧原股份、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、海大集團(tuán)、科前生物。
生豬養(yǎng)殖板塊：板塊底部信號已經(jīng)出現(xiàn)
我們認(rèn)為，目前養(yǎng)殖板塊底部信號已經(jīng)出現(xiàn)。進(jìn)入12月份以來，豬價出現(xiàn)持續(xù)大幅下跌，生豬價格已處于行業(yè)成本線以下位置，近期豬價快速下跌主要由于壓欄商品豬的釋放以及終端消費(fèi)持續(xù)低迷。在近期豬價大幅回調(diào)的背景下，養(yǎng)殖板塊股價卻整體保持穩(wěn)定，截至12月25日，CJ畜牧養(yǎng)殖指數(shù)較11月初基本保持平穩(wěn)。從頭均市值角度來看，大部分養(yǎng)殖企業(yè)頭均市值已處于歷史低位。牧原股份頭均市值僅4194元，處于歷史分位數(shù)的6%，溫氏股份頭均市值5317元，處于歷史分位數(shù)的34%。且考慮企業(yè)自身出欄規(guī)模的增長，對應(yīng)明年頭均市值還會進(jìn)一步降低。此外，近期板塊行業(yè)龍頭企業(yè)牧原股份和溫氏股份均計劃回購股份，也充分展示了對于未來發(fā)展的信心。當(dāng)前時點(diǎn)養(yǎng)殖板塊值得積極配置，重點(diǎn)推薦牧原股份，溫氏股份，神農(nóng)集團(tuán)。
飼料板塊：消費(fèi)復(fù)蘇疊加后周期，板塊景氣逐步上行
飼料板塊受益于消費(fèi)復(fù)蘇同時疊加后周期催化，板塊景氣度逐步上行。2022年9月和10月份飼料產(chǎn)量分別達(dá)2833萬噸和2672萬噸，同比均實(shí)現(xiàn)正增長。后期來看，隨著下游持續(xù)高景氣，飼料后周期有望充分受益。畜禽養(yǎng)殖的景氣度回升一方面將帶動補(bǔ)欄積極性提高，使得飼料需求后期繼續(xù)上行，另一方面高毛利前端料占比也有望逐步提升，使得飼料業(yè)務(wù)毛利率整體出現(xiàn)上行。此外，今年以來原材料價格上漲對于飼料企業(yè)成本沖擊較大，大部分飼料企業(yè)單噸凈利都有所下滑，隨著后期成本逐步的穩(wěn)定，明年噸盈利能力也有望逐步恢復(fù)。我們認(rèn)為，受益于養(yǎng)殖后周期，海大集團(tuán)明年飼料業(yè)務(wù)有望量利齊升。且長期來看，公司核心競爭力仍然較為明顯，在今年全年飼料總產(chǎn)量下滑背景下海大集團(tuán)仍然實(shí)現(xiàn)銷量的增長，市場份額持續(xù)提升。
動保板塊：行業(yè)高景氣疊加大單品催化
我們認(rèn)為，豬價回升背景下動保行業(yè)景氣度明顯回升，非洲豬瘟疫苗或有望成為行業(yè)重要催化劑。在經(jīng)歷連續(xù)四個季度的養(yǎng)殖低迷期后，2022Q3動保板塊已經(jīng)明確周期向上的拐點(diǎn)。2022Q3豬用動保產(chǎn)品迎來拐點(diǎn)，2022Q4禽用動保產(chǎn)品迎來拐點(diǎn)，展望明年豬禽動保產(chǎn)品景氣共振，行業(yè)盈利能力有望快速提升。隨著動保企業(yè)科研創(chuàng)新的持續(xù)推進(jìn)，2023年非洲豬瘟疫苗有望進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，這或?qū)⒋龠M(jìn)動保行業(yè)規(guī)模大幅擴(kuò)容。在豬圓環(huán)-支原體二聯(lián)疫苗的帶動下，多聯(lián)疫苗開始得到養(yǎng)殖行業(yè)的廣泛認(rèn)可。綜合來看，當(dāng)前時點(diǎn)動保行業(yè)正在迎來盈利能力提升和大單品催化的共振，具有核心研發(fā)能力的市場苗龍頭企業(yè)有望深度受益，重點(diǎn)推薦科前生物。
風(fēng)險提示
1、豬價上漲不達(dá)預(yù)期；
2、極端天氣因素對于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)造成影響。
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