>> 財(cái)通證券-社會(huì)服務(wù)行業(yè)投資策略周報(bào)：第一波沖擊進(jìn)入明朗期，修復(fù)表現(xiàn)出持續(xù)性-230101
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉洋,于健,潘寧河 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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餐飲：防控政策優(yōu)化背景下，短期多地區(qū)感染人數(shù)有所提升，居民出行意愿有所承壓，我們認(rèn)為北京、鄭州、廣州等地已出現(xiàn)較為明顯的線下客流修復(fù)跡象，隨后續(xù)我國(guó)剩余地區(qū)感染達(dá)峰結(jié)束及工作生活常態(tài)化，我們認(rèn)為居民出行修復(fù)有望帶動(dòng)餐飲線下消費(fèi)，帶動(dòng)餐飲標(biāo)的利潤(rùn)釋放及估值邏輯切換。推薦九毛九(9922.HK)、海倫司(9869.HK)，建議關(guān)注費(fèi)用柔性化較為理想，有望迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)的奈雪的茶(2150.HK)。
免稅：海南旺季客流修復(fù)明顯。綜合考慮近期海南積極推進(jìn)大眾抗疫物資保障、消費(fèi)券促進(jìn)離島免稅銷售額提升及國(guó)際旅行政策優(yōu)化預(yù)期下，市內(nèi)免稅潛在空間市場(chǎng)的釋放可能性，免稅板塊高景氣度有望維持。推薦中國(guó)中免(601888.SH)、海南發(fā)展(002163.SZ)，建議關(guān)注海汽集團(tuán)(603069.SH)、王府井(600859.SH)。
酒店：新一輪疫情感染影響，RevPAR環(huán)比下跌20%。截止12月24日周度數(shù)據(jù)，中高端/中低端酒店RevPAR分別環(huán)比-24%/-22%；中高端OCC環(huán)比11.6pct，中低端環(huán)比-10.5pct，經(jīng)營(yíng)短期承壓。酒店行業(yè)頭部公司拓店能力強(qiáng)、品牌溢價(jià)高，長(zhǎng)期將充分享有門店高速擴(kuò)張和價(jià)格提升帶來(lái)的成長(zhǎng)屬性，看好疫后業(yè)績(jī)彈性復(fù)蘇。建議關(guān)注：錦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）、君亭酒店（301073.SZ）。
醫(yī)美化妝品：美妝板塊行業(yè)悲觀時(shí)頭部公司表現(xiàn)韌性，隨疫情帶來(lái)的負(fù)面影響逐步消除，預(yù)計(jì)行業(yè)上行期頭部公司彈性大，伴隨消費(fèi)信心邊際改善以及大促季節(jié)性23年有望持續(xù)展現(xiàn)向上勢(shì)頭，推薦關(guān)注國(guó)貨美妝龍頭企業(yè)華熙生物（688363.SH）、珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）。醫(yī)美板塊防疫政策優(yōu)化初期終端消費(fèi)短暫受阻，后續(xù)伴隨客流恢復(fù)，短期補(bǔ)償性需求高，預(yù)計(jì)23年上半年具備爆發(fā)性成長(zhǎng)動(dòng)力，推薦輕醫(yī)美龍頭愛美客（300896.SH）。
人力資源：全面放開下，傳統(tǒng)零售等業(yè)態(tài)用工復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化，靈活用工、業(yè)務(wù)外包等市場(chǎng)規(guī)模有望高增。后疫情時(shí)代，減稅降費(fèi)等政策退坡下，企業(yè)固定成本回升，為規(guī)避用工風(fēng)險(xiǎn)并實(shí)現(xiàn)降本增效，更多轉(zhuǎn)向外包用工形式。年底各企業(yè)紛紛制定2023年工作計(jì)劃，相應(yīng)制定人才配套招聘計(jì)劃，傳統(tǒng)招聘業(yè)務(wù)有望回暖。建議關(guān)注科銳國(guó)際（300622.SZ）、北京城鄉(xiāng)（600861.SH）。
游戲&廣告&直播電商：電影行業(yè)復(fù)蘇明顯，繼影院端率先復(fù)蘇，跨年檔也迎來(lái)影片供給增加，隨著疫情對(duì)居民觀影的影響減弱，電影行業(yè)修復(fù)具備較強(qiáng)持續(xù)性。直播電商板塊保持高景氣度，隨著疫情對(duì)直播電商業(yè)務(wù)開展影響減弱，板塊有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。東方甄選海南周年直播專場(chǎng)，再次驗(yàn)證高效帶貨能力。隨著疫情對(duì)出行影響進(jìn)一步減弱及春運(yùn)臨近，高鐵客運(yùn)量在2022年下滑后，有望迎來(lái)回升，廣告營(yíng)銷板塊整體有望受益于消費(fèi)復(fù)蘇與出行修復(fù)。本周游戲行業(yè)迎來(lái)催化，十二月國(guó)家新聞出版署發(fā)放國(guó)產(chǎn)版號(hào)84款、進(jìn)口版號(hào)44款，主要游戲公司均有游戲獲批，供需雙弱局面得以改善，游戲供給增加有望帶動(dòng)行業(yè)加快修復(fù)。建議關(guān)注新東方在線（1797.HK）、博納影業(yè)（001330.SZ）、兆訊傳媒（301102.SZ）、三七互娛（002555.SZ）。
零售：1）跨境電商：本周漲幅5.1%，市場(chǎng)預(yù)期邊際回暖。預(yù)計(jì)主要系美勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫確認(rèn)，加息放緩預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為22.5萬(wàn)人，前值21.6萬(wàn)人，符合市場(chǎng)下滑預(yù)期；續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)持續(xù)攀升，截至12.17周度增加4.1萬(wàn)人至171萬(wàn)人，創(chuàng)2月份以來(lái)新高。我們認(rèn)為，海外衰退程度或小于預(yù)期，“消費(fèi)降級(jí)+渠道補(bǔ)庫(kù)”邏輯持續(xù)演繹。伴隨渠道庫(kù)存出清，預(yù)計(jì)Q4起新增訂單有序回暖，持續(xù)看好供應(yīng)商23年業(yè)績(jī)修復(fù)，首推工具下游核心供應(yīng)商巨星科技（002444.SZ）、創(chuàng)科實(shí)業(yè)（0669.HK）；關(guān)注受益消費(fèi)降級(jí)的逆境反轉(zhuǎn)標(biāo)的華凱易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）。2）線下零售：近期北上廣深地鐵客流觸底回升，商圈客流在圣誕節(jié)期間明顯改善，北京部分商圈客流已經(jīng)恢復(fù)到疫情前八成左右，同時(shí)近期元旦、春節(jié)的雙節(jié)促消費(fèi)活動(dòng)密集展開，多地開啟新一輪消費(fèi)券發(fā)放，在消費(fèi)場(chǎng)景加速恢復(fù)、促消費(fèi)政策頻出的背景下，重點(diǎn)關(guān)注零售板塊困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，建議關(guān)注天虹股份（002419.SZ）、小商品城（600415.SH）、重慶百貨（600729.SH）、新華百貨（600785.SH）、杭州解百（600814.SH）、合肥百貨（000417.SZ）、武商集團(tuán)（000501.SZ）。3）運(yùn)動(dòng)服飾產(chǎn)業(yè)鏈：服裝方面，12月品牌終端銷售環(huán)比改善，但春裝的大面積到貨造成渠道庫(kù)存仍在累積，同時(shí)由于春節(jié)較早，冬裝銷售周期有限，冬裝折扣力度預(yù)計(jì)12月、1月進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)23Q1過(guò)后折扣、庫(kù)存有望回歸健康水平，同時(shí)Q1高基數(shù)期過(guò)后，流水預(yù)計(jì)也將迎來(lái)明顯改善。建議關(guān)注品牌勢(shì)能強(qiáng)、直營(yíng)占比高，運(yùn)營(yíng)質(zhì)量佳的李寧（2331.HK）。上游方面，耐克財(cái)報(bào)顯示存貨增速放緩，當(dāng)前庫(kù)存拐點(diǎn)信號(hào)已現(xiàn)，建議關(guān)注估值低位，訂單有望改善的申洲國(guó)際（2313.HK）、華利集團(tuán)（300979.SZ）。
培育鉆石：河南地區(qū)感染數(shù)達(dá)峰回落，工廠嚴(yán)格管理生產(chǎn)穩(wěn)定。淡季毛坯價(jià)格低點(diǎn)已過(guò)，目前正處美國(guó)珠寶消費(fèi)旺季，下游需求保持韌性。終端貿(mào)易商、零售商備
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