>> 光大證券-電力設(shè)備新能源行業(yè)周報：光儲板塊迎來反彈，持續(xù)關(guān)注終端需求復(fù)蘇-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 381KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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整體觀點：
新能源板塊經(jīng)歷連續(xù)下跌后，本周光儲迎來超跌反彈。核心催化劑在于光伏硅片、硅料價格大幅調(diào)整，市場預(yù)期光伏、儲能放量。前期光伏、儲能中的戶儲估值調(diào)整更多，故反彈力度更強。我們認為，光伏博弈性較強，此次產(chǎn)業(yè)鏈跌價企穩(wěn)時間可能延續(xù)到春節(jié)后，配置則優(yōu)先選擇膠膜、粒子等供需偏緊環(huán)節(jié)，適時獲取具有核心競爭力的主鏈環(huán)節(jié)公司的低價籌碼。儲能板塊，我們更認可美國儲能、中國大儲放量及盈利預(yù)期改善的邏輯，戶儲則需要重點關(guān)注22Q4及23Q1業(yè)績情況。鋰電方面，疫情后國內(nèi)消費復(fù)蘇、中國新能源車出口依然值得期待，我們認為投資可圍繞出海比例較高的電池公司和格局相對更優(yōu)的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)、新技術(shù)的突破兩條主線。
當前需要把握住結(jié)構(gòu)性的投資機會，我們持續(xù)看好電網(wǎng)、儲能和電新0-1賽道在后續(xù)的表現(xiàn)，以及鋰電板塊在疫后復(fù)蘇背景下的反彈。我們認為新能源投資可圍繞以下幾點：（1）消納能力的建設(shè)依然是2023年需要關(guān)注的重點，在消納壓力下，數(shù)字電網(wǎng)、虛擬電廠、儲能均將持續(xù)推進；（2）新技術(shù)方面重點關(guān)注光伏HJT、POE粒子國產(chǎn)化、風電滑動軸承、壓縮空氣儲能、新型拓撲儲能結(jié)構(gòu)等領(lǐng)域；（3）隨著疫情政策的改變，鋰電板塊有望受益于我國整體消費的復(fù)蘇，迎來階段性反彈。
建議關(guān)注：四方股份、許繼電氣、東方電子、恒實科技、寧德時代、孚能科技、科達利
儲能：
1、行情表現(xiàn)：
本周儲能板塊上漲幅度較大，儲能指數(shù)上漲5.7%（光伏指數(shù)上漲8.5%）。在漲幅表現(xiàn)上，戶儲板塊優(yōu)于大儲板塊、PCS與集成板塊優(yōu)于電池板塊。
2、驅(qū)動因素：
?。?）本周儲能板塊上漲的核心驅(qū)動力是市場對硅料價格下行的反應(yīng)，所以從板塊表現(xiàn)上，儲能與光伏板塊的走勢相近。
上漲邏輯及傳導(dǎo)鏈條為：硅料價格下行——光伏主鏈全線降價——利好光伏裝機提振及光伏電站盈利改善——光伏裝機提振利好國內(nèi)大儲放量、光伏電站盈利改善利好儲能制造環(huán)節(jié)利潤留存——大儲板塊情緒提振——戶儲板塊情緒提振。
?。?）戶儲板塊由于9月底以來的持續(xù)低迷，因此本次情緒提振帶來的反彈幅度較大。本周反彈之后，在中性業(yè)績預(yù)期（采用wind一致預(yù)期）的情況下，考量23年估值水平，戶儲電池標的PE回到20倍，逆變器標的PE回到30倍。
?。?）大儲板塊由于直接受益于硅料價格下行，因此本次與光伏板塊同頻上漲。由于陽光電源在技術(shù)和市占率兩個維度上處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，此前起到了大儲板塊估值“錨”的作用，當前對應(yīng)23年P(guān)E為30倍（采用wind一致預(yù)期）。本周陽光電源受益于光伏主業(yè)與儲能的共振，實現(xiàn)較大漲幅，進而帶動了板塊整體估值的提升。
3、投資層面：
?。?）儲能板塊仍然是23年電新最景氣的賽道。
?。?）大儲及泛儲能領(lǐng)域：板塊整體估值水平的繼續(xù)上漲，還有待進一步催化。潛在的催化劑有：中國春節(jié)后儲能招中標持續(xù)放量、獨立儲能電站實際收益亮眼。
選股維度上，可圍繞兩條主線進行：第一條主線，重點關(guān)注主業(yè)與儲能領(lǐng)域共振的公司，陽光電源（地面電站逆變器+儲能）、林洋能源（光伏EPC+儲能）；第二條主線，重點關(guān)注低估值標的，23年儲能有望上量的四方股份（根據(jù)wind一致預(yù)期，23年估值17倍）、火電與抽蓄領(lǐng)域的東方電氣（根據(jù)wind一致預(yù)期，23年估值16倍）。
（3）戶儲領(lǐng)域：我們持續(xù)追蹤的高頻指標中，歐洲天然氣價格仍然持續(xù)走低、歐洲現(xiàn)貨市場電價近期由于圣誕節(jié)因素也在下降。短期來看，板塊潛在的估值提振因素為業(yè)績預(yù)告的披露；中期來看，估值中樞提升仍然需要市場打消對需求的擔心，俄烏沖突緩和后相關(guān)公司的訂單情況是重要的觀測指標。
電網(wǎng)：
1、特高壓方面：
我國將建設(shè)以大型風光電基地為基礎(chǔ)、以其周邊清潔高效先進節(jié)能的煤電為支撐、以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系，特高壓起到平衡能源與負荷分布、促進新能源消納的作用，是堅強智能電網(wǎng)重要骨架，在“十四五”期間仍將繼續(xù)保障新能源遠距離、大規(guī)模輸送。特高壓同時承擔著托經(jīng)濟、穩(wěn)增長的重要任務(wù)，政府亦將持續(xù)加大特高壓建設(shè)投資。
特高壓設(shè)備龍頭在2023-2024年業(yè)績增長確定性較高，建議關(guān)注：國電南瑞、許繼電氣、派瑞股份、平高電氣、中國西電。
2、電力市場方面：
我國電力現(xiàn)貨市場的建設(shè)持續(xù)推進中。電力現(xiàn)貨重點在于發(fā)現(xiàn)電力商品在不同時間、不同空間的價值屬性，通過中長期與現(xiàn)貨、現(xiàn)貨與輔助服務(wù)、省間與省內(nèi)幾個市場的有效銜接，進一步推動儲能、分布式資源、虛擬電廠等多主體參與市場化交易，形成對新型能源體系下電力平衡的市場機制保障。儲能的調(diào)節(jié)作用、綠電的環(huán)境效益、火電的容量支撐在新的市場機制設(shè)計下，將被重新發(fā)現(xiàn)，盈利模式將不斷完善，有利于調(diào)動市場資源共同推進新型電力系統(tǒng)建設(shè)。但是，電力市場改革是整體性、系統(tǒng)性、全面性的調(diào)整，真正發(fā)揮作用仍需一段時間。
鋰電：
1、鋰電主鏈：
?。?）中低端需求上升：23
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