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公司發(fā)布2022年前三季度報(bào)告。2022年前三季度營業(yè)收入28.25億元，同比增長(zhǎng)71.23%，歸母凈利潤9.14億元，同比增長(zhǎng)82.21%；扣非后歸母凈利潤8.45億元，同比增長(zhǎng)115.37%。其中第三季度營業(yè)收入8.16億元，同比增長(zhǎng)23.14%，環(huán)比減少16.82%；歸母凈利潤2.87億元，同比增長(zhǎng)27.65%，環(huán)比減少24.41%；扣非后歸母凈利潤2.49億元，同比增長(zhǎng)31.42%，環(huán)比減少29.98%。
　　投資要點(diǎn)：
　　核心產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定，新品上線較晚財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)有限。公司運(yùn)營的《天使之戰(zhàn)》、《原始傳奇》、《熱血合擊》、《王者傳奇》等多款游戲在年內(nèi)保持良好表現(xiàn)，帶動(dòng)公司前三季度營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)同比大幅度增長(zhǎng)，但由于產(chǎn)品的生命周期因素，流水經(jīng)歷高峰期后也出現(xiàn)自然回落，導(dǎo)致Q3業(yè)績(jī)環(huán)比Q2有所下滑。Q3公司上線新游戲《永恒聯(lián)盟》，由于上線時(shí)間為9月中旬，對(duì)Q3整體的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較為有限，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將自Q4開始逐漸釋放業(yè)績(jī)。
　　毛利率基本穩(wěn)定，費(fèi)用率存在結(jié)構(gòu)性變化。2022年前三季度公司毛利率73.90%，同比小幅下滑0.62pct，三項(xiàng)主要費(fèi)用率35.02%，同比下滑1.83pct。其中銷售費(fèi)用率提升4.54pct，主要是公司產(chǎn)品上線后營銷推廣需求加大，管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別下滑3.28pct和3.09pct。
　　儲(chǔ)備產(chǎn)品較多，新游即將上線。公司目前儲(chǔ)備的產(chǎn)品有《新倚天屠龍記》（已有版號(hào)）、《山海浮夢(mèng)錄》（已有版號(hào)）、《龍神八部之西行紀(jì)》、《妖怪正傳2》、《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》、《斗羅大陸》、《盜墓筆記》等。其中《新倚天屠龍記》將于11月下旬上線，有望逐步釋放業(yè)績(jī)，其余產(chǎn)品也在穩(wěn)步推進(jìn)中。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：公司核心品類產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)定，構(gòu)筑公司業(yè)績(jī)基本盤，推動(dòng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)；創(chuàng)新品類有望在未來貢獻(xiàn)更多業(yè)績(jī)?cè)隽?。公司歷史遺留問題正在逐步解決，股權(quán)變更事項(xiàng)穩(wěn)步推進(jìn)，現(xiàn)任董事長(zhǎng)金鋒已取代原控股股東、實(shí)控人王悅成為公司第一大股東。同時(shí)公司還開啟1億元-2億元的回購，一方面提振市場(chǎng)信心，另一方面回購的股份也將用于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及員工持股計(jì)劃，通過設(shè)定較高的凈利潤增長(zhǎng)率目標(biāo)，提升員工積極性并使員工能夠共享公司成長(zhǎng)紅利，也展示了公司對(duì)于未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的信心。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS為0.51元、0.62元與0.70元，按照10月28日收盤價(jià)5.70元，對(duì)應(yīng)PE為11.26倍、9.12倍與8.13倍。調(diào)升至“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策變化；宏觀經(jīng)濟(jì)影響文娛消費(fèi)需求；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。毁I量成本提升；產(chǎn)品上線進(jìn)度及表現(xiàn)不及預(yù)期