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周觀點：經(jīng)濟復蘇期重視非銀板塊機會
　　從年度角度看，經(jīng)濟復蘇期大金融板塊往往有領先的超額收益，其中非銀板塊在權益資產(chǎn)加持下彈性較強。從流動性和政策環(huán)境看，保險板塊更加受益于利率上行和房地產(chǎn)政策轉向，短期估值快速修復已有所反映，全年視角看保險仍有值得期待的板塊性機會。券商板塊當下估值仍在底部位置，短期關注流動性和政策催化。低估值和股市帶來的盈利彈性仍有望催化券商板塊beta機會，首推兼具α和β的成長型券商。香港交易所充分受益于互聯(lián)互通深化和香港市場交易回暖，成長性和確定性突出。同時推薦互聯(lián)網(wǎng)券商和大財富管理賽道龍頭標的。
　　保險：短期疫情對開門紅影響有限，看好負債端表現(xiàn)領先標的
　?。?）保險負債端處于底部復蘇階段，短期疫情沖擊或壓制代理人線下展業(yè)能力及客戶面訪意愿，一定程度上拖累2023年開門紅數(shù)據(jù)。而中國人壽和中國平安等率先開展開門紅業(yè)務的險企受影響或較小，業(yè)務進展相對良好，短期沖擊過后預計保費端仍有望邊際改善，預計2023Q1上市險企NBV同比增速有望轉正。（2）中長期維度看，宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)上行、地產(chǎn)風險改善將持續(xù)利好保險股資產(chǎn)端；同時，壽險負債端有望底部復蘇，理財型產(chǎn)品需求提升、代理人降幅收窄和后疫情時代居民保險意識和能力提升均有望構成2023年保險復蘇的驅動力。保險資負兩端改善有望持續(xù)，短期股價上漲反應了部分預期，后續(xù)仍有板塊性機會。首推負債端表現(xiàn)占優(yōu)且資產(chǎn)端彈性較強的中國人壽，推薦壽險轉型領先且估值仍處低位的中國平安和中國太保，推薦友邦保險和中國財險。
　　券商：交易量已在底部，短期關注流動性及監(jiān)管政策變化
　　(1)上周（12月26日至12月30日）/12月/2022年度日均股票成交額6330/7844/9255億，環(huán)比-2%/-15%/-13%；12月偏股(不含同業(yè)存單指數(shù)基金，下同)/非貨基金新發(fā)份額304/1648億，環(huán)比+28%/+9%，2022年度偏股/非貨基金新發(fā)份額4383/14956億，同比-79%/-50%。(2)2022年12月30日，證監(jiān)會擬要求富途控股、老虎證券對非法跨境展業(yè)的違法違規(guī)行為進行整改。一是禁止招攬境內投資者及發(fā)展境內新客戶、開立新賬戶。二是妥善處理存量業(yè)務。非法跨境證券業(yè)務的整改利于合法合規(guī)跨境證券投資業(yè)務的發(fā)展，包括QDII和港股通等。(3)短期股市交易量持續(xù)回落、債市波動加大以及對監(jiān)管政策的擔憂形成對券商股的壓制，從換手率看當下交易量已在底部，后續(xù)流動性及監(jiān)管政策明朗有望驅動券商股估值修復。券商板塊目前PB估值位于近5年6%分位數(shù)，推薦成長性和市值彈性較強的互聯(lián)網(wǎng)券商和大財富管理賽道，香港交易所有望充分受益港股交易回暖和互聯(lián)互通深化。推薦東方財富、東方證券、國聯(lián)證券、中信證券、廣發(fā)證券、指南針，互聯(lián)網(wǎng)券商受益標的同花順。
　　受益標的組合
　　保險：中國人壽，中國平安，中國太保，友邦保險(H股)，中國財險(H股)。券商&多元金融：香港交易所(H股)，同花順，東方財富，東方證券，國聯(lián)證券，中信證券，廣發(fā)證券，指南針，江蘇租賃。
　　風險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險負債端增長不及預期；券商財富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預期。