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2022年通脹整體溫和。一方面，CPI受終端需求復(fù)蘇緩慢等因素影響溫和上行，全年或僅比2021年上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，PPI受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇減弱、持續(xù)高通脹削弱大宗商品需求、國(guó)內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)以及2021年高基數(shù)等因素影響趨于下行，尤其是下半年快速回落。兩者剪刀差大幅收斂，從2021年10月的-12%逐步轉(zhuǎn)正至2022年末的3%左右。
　　預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)通脹總體溫和。CPI繼續(xù)溫和運(yùn)行，全年同比增長(zhǎng)2%左右，年內(nèi)高點(diǎn)或在3%左右，若需求超預(yù)期復(fù)蘇，不排除上行至2.5%左右的可能，但大概率難超3%。PPI受國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇推動(dòng)，下半年或回升至正值區(qū)間，但受全球大宗商品低迷影響難以大幅上行，中樞或在-0.5%左右，若地產(chǎn)投資等需求超預(yù)期復(fù)蘇，不排除中樞提高至0.5%左右或更高的可能。中性情況下CPI與PPI的剪刀差將從2022年的-2.3個(gè)百分點(diǎn)轉(zhuǎn)為1-2.5個(gè)百分點(diǎn)，中下游利潤(rùn)有望一定程度上復(fù)蘇。
　　從2023年溫和CPI（不超過3%）疊加較低PPI（不超過1%）的搭配看，貨幣政策仍有一定空間，節(jié)奏和空間將主要視國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇情況而定，海外央行下半年緊縮放緩甚至不排除衰退加劇下的轉(zhuǎn)向亦為國(guó)內(nèi)政策適度放松提供可能性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：央行超預(yù)期調(diào)控，食品價(jià)格超預(yù)期，貿(mào)易摩擦升溫，金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，國(guó)內(nèi)外疫情超預(yù)期變化，中美關(guān)系全面惡化，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急劇惡化，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期調(diào)整，海外黑天鵝事件等。