>> 申萬(wàn)宏源-中采PMI點(diǎn)評(píng)：疫情沖擊生產(chǎn)物流拖累PMI再走弱-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
760KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
秦泰,屠強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
12月制造業(yè)PMI繼續(xù)回落，對(duì)“供應(yīng)商配送時(shí)間”逆指數(shù)修正處理后回落幅度更大。12月中采制造業(yè)PMI回落1.0至47。疫情以來(lái)供應(yīng)商配送時(shí)間與產(chǎn)業(yè)鏈物流通暢度之間逆轉(zhuǎn)為負(fù)相關(guān)關(guān)系，我們建議對(duì)“供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)”改用正指數(shù)處理，調(diào)整后的12月制造業(yè)PMI回落3至44.0，降幅更大、水平更低，低至22年4月上海疫情時(shí)期水平。綜合來(lái)看，12月PMI的回落仍是在反映疫情的對(duì)供需兩側(cè)的擾動(dòng)，疊加地產(chǎn)周期偏弱對(duì)可選消費(fèi)的壓制，以及基建項(xiàng)目約束漸現(xiàn)，共同導(dǎo)致整體制造業(yè)PMI下滑加深。
疫情影響員工到崗、生產(chǎn)、物流，生產(chǎn)指數(shù)下滑幅度明顯大于新訂單。12月生產(chǎn)指數(shù)大幅回落3.2至44.6，跌幅明顯大于新訂單，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)也大幅下降6.6至40.1，直接反映散發(fā)疫情對(duì)生產(chǎn)和物流的負(fù)面影響。12月份，調(diào)查的制造業(yè)企業(yè)中反映受疫情影響較大的企業(yè)比重為56.3%，明顯高于上月15.5個(gè)百分點(diǎn)。從業(yè)人員指數(shù)回落2.6至44.8，低于上月2.6個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)反映勞動(dòng)力供應(yīng)不足的企業(yè)比重高于上月6.5個(gè)百分點(diǎn)。
新訂單、新出口訂單、土木工程建筑業(yè)PMI均大幅走弱顯示疫情沖擊供給后的連帶影響，同時(shí)基建項(xiàng)目約束漸現(xiàn)，但可喜的是地產(chǎn)投資或見(jiàn)底改善。12月新訂單指數(shù)大幅回落2.5至43.9，新出口訂單也回落2.5至44.2，一方面共同反映疫情沖擊供給并相應(yīng)對(duì)消費(fèi)和出口構(gòu)成負(fù)面影響，同時(shí)前期地產(chǎn)周期趨弱也繼續(xù)對(duì)消費(fèi)構(gòu)成壓制。與此同時(shí)，建筑業(yè)PMI也回落1.0至54.4，但前期持續(xù)位于60以上的與基建相關(guān)的土木工程建筑業(yè)PMI、卻大幅回落5.2至57.1，在基建融資“脈沖式”改善后，項(xiàng)目約束逐漸開(kāi)始顯現(xiàn)，基建投資改善速度逐漸放緩，同時(shí)戶外施工屬性亦令基建投資短期部分受到疫情影響。但可喜的是，此前持續(xù)偏弱的與地產(chǎn)投資相關(guān)的房屋建筑業(yè)PMI止住連續(xù)下滑勢(shì)頭（估算12月回升2.3），顯示11月底以來(lái)房地產(chǎn)融資“三箭齊發(fā)”、超3.5萬(wàn)億銀行意向授信額度支持后，項(xiàng)目融資壓力得到積極緩解、相應(yīng)推動(dòng)地產(chǎn)投資逐步見(jiàn)底回升。
疫情散發(fā)繼續(xù)擾動(dòng)服務(wù)業(yè)PMI，生活性服務(wù)業(yè)PMI回落明顯。12月服務(wù)業(yè)PMI繼續(xù)受散發(fā)疫情擾動(dòng)，單月大幅回落5.7至39.4。從行業(yè)情況看，零售、道路運(yùn)輸、住宿、餐飲、居民服務(wù)等接觸性聚集性行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均低于35.0。
國(guó)際油價(jià)回落但地產(chǎn)投資逐步見(jiàn)底回升，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)有所上行。12月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格、出廠價(jià)格指數(shù)有所回升，分別上行0.9、1.6至51.6、49.0，雖然國(guó)際油價(jià)有所回落，導(dǎo)致石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)兩個(gè)價(jià)格指數(shù)均低于45.0。但伴隨地產(chǎn)投資逐步見(jiàn)底回升，黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)兩個(gè)價(jià)格指數(shù)均位于55.0以上高位，價(jià)格上漲明顯。導(dǎo)致整體價(jià)格指數(shù)小幅上行。
12月中采制造業(yè)PMI繼續(xù)大幅回落，且本月回落更集中反映疫情對(duì)于員工到崗、生產(chǎn)、物流的短期沖擊，并相應(yīng)導(dǎo)致消費(fèi)、出口、基建投資（戶外施工屬性明顯）因供給側(cè)約束而進(jìn)一步走弱。與此同時(shí)，基建融資“脈沖式”改善后項(xiàng)目約束開(kāi)始顯現(xiàn)，令基建投資成為主要需求側(cè)領(lǐng)域中12月PMI回落幅度最大的領(lǐng)域。雖然可喜的是，11月底以來(lái)保交樓政策經(jīng)歷年內(nèi)體量最大、范圍最廣的加碼，房地產(chǎn)融資“三箭齊發(fā)”、超3.5萬(wàn)億銀行意向授信額度提供支持，地產(chǎn)投資12月開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)見(jiàn)底跡象，但單靠此一項(xiàng)難以扭轉(zhuǎn)整體經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的事實(shí)。我們大體維持四季度實(shí)際GDP同比0.6%左右的預(yù)期，2022年全年實(shí)際GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.3%左右。財(cái)政政策2023年積極擴(kuò)張赤字、通過(guò)個(gè)稅減稅等方式直接改善居民收入預(yù)期、促進(jìn)商品消費(fèi)升級(jí)或是傳導(dǎo)效率最高的政策選項(xiàng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期、疫情形勢(shì)變化。
|
|
