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事項(xiàng)：
　　公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案，擬以每股6.64元授予公司&控股子公司中層管理人員及核心骨干596人共計(jì)2,961.8萬(wàn)限制性股票，占公司股本總額的2.17%。指引目標(biāo)以21年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù)，23-25年業(yè)績(jī)?cè)鏊偃舨坏陀?2%/86%/109%，解除限售比例100%，23-25年業(yè)績(jī)?cè)鏊偃舨坏陀?0%/69%/87%，解除限售比例為80%。激勵(lì)計(jì)劃分三年分別解除限售40%/30%/30%，激勵(lì)費(fèi)用共計(jì)1.93億元，23-26年分別攤銷8380.91/7413.88/2901.08/644.69萬(wàn)元。我們作點(diǎn)評(píng)如下：
　　評(píng)論：
　　股權(quán)激勵(lì)落地，活力加速釋放。公司激勵(lì)計(jì)劃落地，擬以6.64元/股對(duì)596名中層管理人員及核心骨干進(jìn)行激勵(lì)，按公告當(dāng)日收盤價(jià)每股13.17元計(jì)算對(duì)應(yīng)人均可獲得約65萬(wàn)元股票市值，本次激勵(lì)對(duì)象覆蓋面廣，力度較強(qiáng)。同時(shí)公司員工持股計(jì)劃擬對(duì)包括高管在內(nèi)的不超過(guò)30人授予970萬(wàn)股，其中董監(jiān)高6人可認(rèn)購(gòu)總授予量的24.4%（285萬(wàn)股），其余685萬(wàn)股覆蓋不超過(guò)24名其他核心員工，有利于調(diào)動(dòng)員工積極性與高管忠誠(chéng)度，此外公司另將200萬(wàn)股作為預(yù)留份額旨在吸引和留住優(yōu)秀人才，充分保障公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為本次激勵(lì)有望加強(qiáng)現(xiàn)有核心團(tuán)隊(duì)綁定，進(jìn)一步激發(fā)公司內(nèi)部活力。
　　考核鎖定中期利潤(rùn)下限，員工、股東與公司利益一致。本次激勵(lì)計(jì)劃考核以2021年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)測(cè)算，23-25年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俨坏陀?0%/69%/87%，授予股票解除限售比例為80%；業(yè)績(jī)?cè)鏊俨坏陀?2%/86%/109%，則可全部解除限售。若按22年歸母凈利潤(rùn)13.4億推算，對(duì)應(yīng)23-25年公司業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?7.4%/14.8%/12.4%，預(yù)計(jì)期間激勵(lì)費(fèi)用分別為8380.9/7413.9/2901.1萬(wàn)元，占當(dāng)年業(yè)績(jī)的5.3%/4.1%/1.4%，對(duì)利潤(rùn)影響相對(duì)有限。我們認(rèn)為本次激勵(lì)計(jì)劃設(shè)定合理，不僅鎖定中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)下限，同時(shí)也對(duì)個(gè)人設(shè)置績(jī)效考核，將公司、股東、員工三者利益有效結(jié)合，助力公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。
　　激勵(lì)計(jì)劃彰顯發(fā)展信心，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。公司股權(quán)激勵(lì)方案雖僅考核業(yè)績(jī)目標(biāo)，但從收入角度來(lái)看仍然有望維持良好增勢(shì)。一方面防疫政策持續(xù)寬松，有利于線下門店的銷售恢復(fù)以及空調(diào)安裝交付需求釋放，另一方面地產(chǎn)政策邊際向好，保交樓與一二城市購(gòu)房資格放開(kāi)，有助于地產(chǎn)端數(shù)據(jù)回暖，與地產(chǎn)強(qiáng)關(guān)聯(lián)的日立央空業(yè)務(wù)或?qū)⒈３州^高增長(zhǎng)。此外，伴隨海信入主三電后對(duì)其內(nèi)部治理與管理等方面產(chǎn)生良好協(xié)同效應(yīng)，后續(xù)有望享受電動(dòng)車趨勢(shì)紅利，公司貢獻(xiàn)遠(yuǎn)期增量。我們認(rèn)為本次股權(quán)激勵(lì)有助于激發(fā)公司整體經(jīng)營(yíng)積極性，長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力充足，未來(lái)收入業(yè)績(jī)具備超預(yù)期潛力。
　　投資建議：股權(quán)激勵(lì)方案落地釋放積極發(fā)展信號(hào)，原材料價(jià)格回落背景下，公司盈利能力有望迎來(lái)持續(xù)性修復(fù)。我們維持22/23/24年EPS預(yù)測(cè)為0.99/1.24/1.48元，對(duì)應(yīng)PE為13/11/9倍。參考DCF估值法，我們維持目標(biāo)價(jià)19元，對(duì)應(yīng)23年15倍PE，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料價(jià)格波動(dòng)，地產(chǎn)需求不及預(yù)期。