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全球市場規(guī)模持續(xù)增長，中國市場后來居上
　　全球工業(yè)氣體市場已有近150年的歷史，近年來規(guī)模持續(xù)增長。2015-2020年，全球工業(yè)氣體市場規(guī)模由978億美元增加至1,348億美元，年復合增長率6.6%，弗若斯特沙利文預計2025年全球規(guī)模達1,755億美元。盡管中國工業(yè)氣體市場起步晚于發(fā)達國家，但其2020年的市場規(guī)模達到1,542億元（現(xiàn)場供氣、零售供氣分別占比65.5%、34.5%），占全球市場的16.6%，超越美國成為最大的工業(yè)氣體市場。弗若斯特沙利文預計2025年中國市場規(guī)模達2,325億元，2020-2025年CAGR約為8.6%，將高于美國等發(fā)達國家的成熟工業(yè)氣體市場增幅。
　　外包模式大勢所趨，中國外包供應比例穩(wěn)步提升
　　工業(yè)氣體市場可劃分為兩個市場：內部供應和外包供應。根據氣體動力科技招股說明書，全球外包供應工業(yè)氣體比例自2015年的60.0%升至2020年的66.5%，預計2025年達72.5%。與全球外包供應的趨勢一致，美國及歐洲等發(fā)達國家工業(yè)氣體市場的外包市場占比于2020年已超過80%。中國不同行業(yè)的工業(yè)氣體消費者也在逐步轉向外包模式，中國工業(yè)氣體市場的外包供應比例由2015年的50.5%增至2020年的56.5%，且弗若斯特沙利文預計中國工業(yè)氣體市場外包供應比例將于2025年進一步增至63.5%。鑒于中國工業(yè)氣體市場的外包份額仍低于發(fā)達市場及全球平均水平，中國外包供應市場仍有較大的增長空間。
　　空分以外氣體種類多元發(fā)展，氫氣及合成氣市場逐步成熟
　　空分以外，由于未來清潔能源市場對工業(yè)氣體的需求不斷增加，氫氣及合成氣需求也有望逐步增長。根據氣體動力科技招股說明書，2020年中國氫氣市場總規(guī)模約為人民幣6,618億元，其中中國工業(yè)氣體生產商所供應的氫氣市場規(guī)模由2015年的人民幣25億元增至2020年的人民幣31億元，CAGR為4.4%，預計到2025年將達到人民幣41億元，2020-2025年CAGR為5.8%；長遠來看，由于工業(yè)氣體生產商在氫氣市場具備技術優(yōu)勢、供應體系優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢，越來越多的工業(yè)氣體公司外包氫氣，工業(yè)氣體生產商所供應的氫氣市場有望持續(xù)擴大，預計到2050年將達到人民幣2,941億元，2020-2050年CAGR為16.4%。此外，中國工業(yè)氣體生產商所供應的合成氣市場規(guī)模由2015年的人民幣26億元增至2020年的人民幣86億元，CAGR為27.0%，預計到2025年達人民幣187億元，2020-2025年CAGR為16.8%。
　　工業(yè)沃土培育本土龍頭，專業(yè)氣體公司市場擴容
　　中國整體工業(yè)氣體市場相對分散，2020年前五大企業(yè)的收入占比約38.0%，而對于全球而言，該比例為45.8%。按2020年收入計，氣體動力科技和寶鋼氣體合并后在中國所有工業(yè)氣體生產商中排名第一，占中國工業(yè)氣體市場約12.6%，而在全球工業(yè)氣體生產商中排名第五，全球份額約為2.1%。在氫氣市場，目前能源和化工企業(yè)占據主導，2020年能源公司及化工公司分別占58.9%及40.6%的市場份額，而工業(yè)氣體公司市場份額為0.5%，但憑借在氫氣價值鏈的經驗以及使用綠氧實現(xiàn)盈利的能力，工業(yè)氣體公司有望更好地主導氫氣變革，預計2050年在氫氣市場的份額將增至9.3%。
　　風險提示
　　1、下游客戶需求不及預期風險；
　　2、國內外公司競爭加劇風險。