>> 華西證券-比亞迪(002594)系列點(diǎn)評(píng)五十：2022圓滿收官2023持續(xù)向上-230102
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
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| 1176KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
崔琰,胡惠民 |
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事件概述
公司發(fā)布2022年12月產(chǎn)銷快報(bào)，12月公司新能源乘用車批發(fā)銷售23.5萬輛，同比+152.7%，環(huán)比+2.0%。全年累計(jì)批發(fā)185.7萬輛，同比+212.8%。
其中，純電動(dòng)乘用車銷售11.2萬輛，同比+131.7%，環(huán)比1.7%，全年累計(jì)91.1萬輛，同比+184.0%；插電式混動(dòng)銷售12.3萬輛，同比+175.6%，環(huán)比+5.7%，全年累計(jì)94.6萬輛，同比+246.7%。
同時(shí)，公司12月新能源汽車動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池裝機(jī)總量約為11.152GWh，同比+120.9%，環(huán)比+1.4%。全年累計(jì)89.836GWh，同比+136.9%。
分析判斷:
2022圓滿收官2023持續(xù)向上
產(chǎn)銷兩旺，2022圓滿收官。12月公司新能源乘用車批發(fā)23.5萬輛，同比+152.7%，全年累計(jì)批發(fā)185.7萬輛，同比+212.8%。受疫情管控優(yōu)化影響，我們判斷公司12月產(chǎn)銷有所損失，限制了公司在國(guó)補(bǔ)退坡前交付的進(jìn)一步?jīng)_量，在本輪疫情放開后，銷量有望重拾環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)。
重點(diǎn)車型表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，新車型快速上量。王朝+海洋網(wǎng)產(chǎn)品全面覆蓋10-30萬元主流價(jià)格區(qū)間，結(jié)合11月表現(xiàn)我們判斷公司中高端穩(wěn)步向上（漢、唐、宋）；中低端表現(xiàn)穩(wěn)?。ㄇ亍⒃?、海豚）。新品方面，我們預(yù)計(jì)海豹持續(xù)爬坡上量。此外，全新中型SUV護(hù)衛(wèi)艦07已于12月9日正式上市，提供三種續(xù)航里程版本，分別為搭載DM-i的100KM款型、205KM款型以及搭載DM-p的175KM四驅(qū)款型，定價(jià)為20.28-28.98萬元，補(bǔ)齊了海洋網(wǎng)旗艦SUV的空缺，我們判斷銷量有望快速上行，貢獻(xiàn)增量。
展望2023，我們判斷公司銷量有望突破300萬輛，出口及海洋網(wǎng)新車型導(dǎo)入有望成為兩大核心增長(zhǎng)點(diǎn)。
調(diào)價(jià)傳導(dǎo)退坡影響仰望新車即將發(fā)布
上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，側(cè)面反映需求旺盛。受新能源補(bǔ)貼到期（單車純電1.26萬元、插混0.48萬元）以及電池主要原材料漲價(jià)影響，2023年1月1日起公司主要車型售價(jià)上調(diào)2-6千元，具體來看：插混主力車型多數(shù)上漲2千元，包括宋Plus DM-i、驅(qū)逐艦05、秦Plus DM-i（55km行政版除外）、漢DM-i/DM-p等，唐DM-i部分版本上漲4千元；純電上漲2-6千元，其中宋Plus EV上漲6千元。我們判斷上調(diào)價(jià)格一方面反映目前公司在手訂單旺盛，另一方面有利于對(duì)沖補(bǔ)貼退坡對(duì)利潤(rùn)端的影響。
仰望新車即將發(fā)布，開拓全新品類。比亞迪高端品牌仰望R1將于1月5日廣州車展期間正式發(fā)布，新車定位新能源越野硬派SUV。結(jié)合公司預(yù)告圖，仰望R1前臉配備了大尺寸中網(wǎng)，中網(wǎng)內(nèi)鑲嵌了星陣LED光源，科技感與未來感較強(qiáng)，我們判斷仰望新車的發(fā)布有望助力公司開辟硬派越野的細(xì)分市場(chǎng)，同時(shí)高端化再度升級(jí)有望帶動(dòng)盈利進(jìn)一步提升。此外，公司今年還將發(fā)布專業(yè)個(gè)性化全新品牌，構(gòu)建包含王朝、海洋、騰勢(shì)、仰望及專業(yè)個(gè)性化全新品牌的產(chǎn)品矩陣，滿足用戶多方位的需求。
海外布局加速出口空間廣闊
海外市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)，出口空間廣闊。公司12月出口1.1萬輛，環(huán)比-8.1%，全年累計(jì)出口5.6萬輛，同比+307.2%。公司加速布局海外市場(chǎng)，考慮到海外新能源補(bǔ)貼持續(xù)及公司產(chǎn)品力的優(yōu)勢(shì)，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲及東南亞迎來快速發(fā)展，2023年公司出口有望突破30萬輛。
投資建議
公司依托DM-i及E3.0兩大先進(jìn)技術(shù)平臺(tái)，技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，高端化路徑清晰。同時(shí)公司垂直一體化供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)最大化抵御行業(yè)不可抗力影響。我們看好公司技術(shù)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)向上。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為4,265.2/6,645.41/8,280.4億元，歸母凈利潤(rùn)為161.3/264.9/374.0億元，對(duì)應(yīng)的EPS為5.54/9.10/12.85元，對(duì)應(yīng)2022年12月30日256.97元/股收盤價(jià)，PE分別為46/28/20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)能擴(kuò)張低于預(yù)期；車市下行風(fēng)險(xiǎn)；新車型銷量不及預(yù)期
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