>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：游戲進(jìn)口版號(hào)再度發(fā)放，騰訊獲批九款產(chǎn)品-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
2674KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
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一周市場(chǎng)回顧：上周傳媒（申萬）指數(shù)整體上漲1.9%，同期滬深300指數(shù)整體上漲1.13%，板塊跑贏滬深300指數(shù)0.8%，位列所有板塊第9位。截至周五，傳媒（申萬）指數(shù)市盈率為31.79，低于歷史均值42.26（2015年至今）；當(dāng)前傳媒（申萬）板塊相比滬深300估值溢價(jià)率為175.42%，低于歷史估值溢價(jià)率均值219.91%。
行業(yè)事件：1）游戲業(yè)迎重大利好，進(jìn)口版號(hào)時(shí)隔500多天再度發(fā)放。2022年12月28日下發(fā)44款進(jìn)口版號(hào)，距上一次進(jìn)口版號(hào)下發(fā)（2021年6月28日）已過去超過一年時(shí)間，進(jìn)口版號(hào)的重啟基本確立游戲行業(yè)監(jiān)管的進(jìn)一步放松與常態(tài)化回歸。有射擊、生存、日本美國韓國IP、二次元相關(guān)，監(jiān)管壓力大幅放松。12月國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔⒐?4款游戲獲批（11月下發(fā)版號(hào)70款，維持常態(tài)化發(fā)放且數(shù)量環(huán)比增加），其中包括移動(dòng)游戲?yàn)?2款，客戶端游戲12款。2）工信部擬整頓不下載APP不讓看全文行為。工信部擬整頓不下載APP不讓看全文行為，其中包括：①向用戶推薦下載APP應(yīng)明示隱私政策、權(quán)限列表等必要信息，提供明顯的“取消”選項(xiàng)；②用戶瀏覽頁面內(nèi)容時(shí)，不得以折疊顯示、頻繁提示等方式強(qiáng)迫用戶下載、打開APP；③無合理正當(dāng)理由，不得要求用戶不下載APP就不讓看全文；④不得以空白名稱、透明圖標(biāo)、后臺(tái)隱藏等方式惡意阻撓用戶卸載。
投資觀點(diǎn)：建議關(guān)注新產(chǎn)業(yè)方向如XR、直播電商的行業(yè)變化和長期趨勢(shì)，同時(shí)關(guān)注疫情受損嚴(yán)重逐步走向修復(fù)的戶外廣告和線下娛樂板塊?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021年的監(jiān)管大年后，股價(jià)有較明顯回調(diào)，我們認(rèn)為目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式仍有較快增長的潛力；游戲版號(hào)重啟后情緒有望回暖，對(duì)重點(diǎn)游戲公司2023年保持樂觀。看好線下廣告流量入口的長期價(jià)值，推薦分眾傳媒；看好高成長性的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺(tái)，推薦芒果超媒、騰訊控股，關(guān)注快手；看好本地生活的用戶粘性，關(guān)注美團(tuán)。
電影院線：22年國慶檔電影大盤承壓明顯，大盤低迷主要為內(nèi)外部因素共振導(dǎo)致，多地疫情反復(fù)疊加今年整體呈現(xiàn)頭部新品供給不足，且宣發(fā)預(yù)熱不足等特點(diǎn)，皆嚴(yán)重影響觀影意愿。當(dāng)前防疫政策邊際放松，后續(xù)關(guān)注重點(diǎn)影片定檔情況，中長期關(guān)注進(jìn)口片引進(jìn)、優(yōu)質(zhì)影片供給和觀眾觀影需求復(fù)蘇節(jié)奏。建議關(guān)注中國電影、萬達(dá)電影、博納影業(yè)。
游戲：目前游戲行業(yè)恢復(fù)版號(hào)發(fā)放，但整體行業(yè)情況仍然相對(duì)疲軟，長期行業(yè)有望恢復(fù)增長。中短期內(nèi)強(qiáng)運(yùn)營、出海實(shí)力突出的公司或有更好表現(xiàn)。港股推薦網(wǎng)易（新產(chǎn)品有望持續(xù)帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L，海外擴(kuò)張可期）、騰訊控股（降本增效）；若版號(hào)政策持續(xù)保持較嚴(yán)趨勢(shì)，從穩(wěn)定性角度看A股推薦吉比特；若后續(xù)數(shù)量上有進(jìn)一步放松，從彈性角度推薦三七、完美。
內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)：內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶增長轉(zhuǎn)為注重盈利，從PS和單用戶估值轉(zhuǎn)為注重長期穩(wěn)態(tài)利潤。分板塊來看：長視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競(jìng)爭，未來會(huì)員和廣告增長有一定壓力；短視頻整體的用戶和時(shí)長增長逐漸放緩，但未來針對(duì)短視頻內(nèi)容和各種付費(fèi)場(chǎng)景的結(jié)合仍有較大潛力，除了流量型廣告業(yè)務(wù)，電商和本地生活等場(chǎng)景的探索值得重點(diǎn)關(guān)注，關(guān)注快手（21Q3開始虧損持續(xù)改善，展望未來虧損收窄）。
電商及本地生活：競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)從過去的追求量（活躍用戶數(shù)、消費(fèi)額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價(jià)等）。長期增長空間有望通過直播電商、下沉市場(chǎng)、跨境電商三大領(lǐng)域打開；短期內(nèi)競(jìng)爭格局不會(huì)有明顯變化，頭部電商平臺(tái)注重消費(fèi)者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢(shì)依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場(chǎng)，目前競(jìng)爭環(huán)境較電商更優(yōu)，美團(tuán)作為頭部玩家具備足夠強(qiáng)的地推、組織管理能力，競(jìng)爭者短期難以通過補(bǔ)貼等措施搶奪市場(chǎng)份額。建議關(guān)注美團(tuán)、阿里巴巴、京東、拼多多。
教育：高教板塊目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，我們認(rèn)為即使擔(dān)憂一二級(jí)價(jià)格倒掛導(dǎo)致的并購意愿降低和可能的政策風(fēng)險(xiǎn)，僅考慮內(nèi)生增長，高教板塊的整體價(jià)值亦被低估。建議關(guān)注中教控股、民生教育。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情不確定性增加，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。
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