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代銷模式已不能滿足投資者需求。市場環(huán)境的變化以及部分產品的收益低于預期，促使投資者意識到單一類產品難以滿足其理財需求，并逐步轉向多元資產配置策略。特定產品所取得的收益總是低于投資者預期的原因是代銷模式利用投資者對財富管理的模糊認知，用歷史收益來吸引和誤導投資者。因此，隨著投資者認識的加深，我們預計投資者將轉向專業(yè)投顧來指導其資產配置，代銷模式已不能滿足其需求。
　　投顧模式將受益于資產配置需求的增加。我們預計個人養(yǎng)老金計劃的啟動將增加對專業(yè)長期資產配置服務的需求，因為個人養(yǎng)老金計劃旨在長期投資于不同的產品，如存款、理財產品、保險、基金等。因此，投資者需要專業(yè)的投資顧問來指導自己的資產配置。這種轉變反映在基金投顧公司盈米基金的基金保有量增長上（2022年第3季度，非貨基金保有量環(huán)比增長11.3%），超過了基金代銷機構的保有量增長（2022年第3季度，前100基金代銷機構的非貨基金保有量環(huán)比跌3.72%）。
　　重申行業(yè)評級為“跑贏大市”。隨著財富管理行業(yè)正在從代銷模式向投顧模式轉變，我們預計擁有廣泛產品和強大投顧能力的公司將勝出。因此，我們預計頭部券商將受益，因為他們提供更廣泛的產品。我們推薦中信證券（06030 HK），截至2022年12月30日，該公司擁有業(yè)內最大的投顧團隊，共5,605名顧問；以及中金公司（03908 HK），2022年其在頭部券商中投顧數量增長最快（同比+17.2%)。