>> 中信建投-海外電商行業(yè)動態(tài)：拼多多Temu美國下載量登上榜首，國產(chǎn)及進(jìn)口游戲版號共128款最新獲批-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大小： |
2386KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
孫曉磊,崔世峰,于伯韜 |
| 下載權(quán)限： |
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市場回顧
市場層面：美股方面，本周標(biāo)普、納斯達(dá)克和道瓊斯分別變化-0.14%、-0.3%、-0.17%。港股方面，本周恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)和國企指數(shù)分別變化0.96%、0.11%、0.93%。行業(yè)層面：本周港股萬得一級行業(yè)多數(shù)上漲，其中公用事業(yè)（5.38%）與醫(yī)療保?。?.19%）表現(xiàn)較好，可選消費（-0.79%）以及電信服務(wù)（-1.56%）表現(xiàn)較差。本周美股一級行業(yè)多數(shù)下跌，其中金融（0.68%）與能源（0.6%）表現(xiàn)較好，必需消費（-0.86%）以及材料（-1.18%）表現(xiàn)較差。
本周觀點：
奈飛：優(yōu)質(zhì)內(nèi)容為核心競爭要素，利潤釋放仍有空間
股價復(fù)盤：Netflix作為全球最大的在線電影和電視節(jié)目流媒體服務(wù)提供商和生產(chǎn)公司，長期占據(jù)美國本土視頻娛樂市場霸主地位。回顧歷史股價，我們發(fā)現(xiàn)其股價漲幅和波動都極其巨大，2007年至2021年末，Netflix的股價漲幅超過200倍，年CAGR高達(dá)44%，遠(yuǎn)超同時期內(nèi)納斯達(dá)克指數(shù)CAGR 14%。我們發(fā)現(xiàn)Netflix股價的高漲幅歸因于估值和收入的雙重增長，2017年以前，股價主要由估值驅(qū)動，而在2017年后轉(zhuǎn)向由業(yè)績驅(qū)動。具體到營收的拆分，我們發(fā)現(xiàn)付費會員數(shù)是影響股價的核心因素，短期股價的變動和會員數(shù)呈現(xiàn)一定相關(guān)關(guān)系，因此只要奈飛的會員數(shù)仍有上升空間，股價大概率也存在上漲空間。
市場空間：如何去判斷流媒體的市場空間，我們認(rèn)為核心有兩點：1） “剪線”進(jìn)程以及到何種程度：流媒體是互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。相對于有線電視媒體、廣播電臺，它的優(yōu)勢也非常明顯——價格便宜，長期來看，我們認(rèn)為“剪線”是趨勢，但進(jìn)程可能相對較慢。2）外部競爭：短視頻對頭部長視頻平臺帶來的擠壓效應(yīng)已呈現(xiàn)降速趨勢。今年以來，海外短視頻代表Tiktok各項指標(biāo)的增速均開始放緩，用戶使用時長已經(jīng)趨于穩(wěn)定，且頭部流媒體平臺的用戶使用時長仍在增長。整體來看，短視頻對長視頻沖擊最嚴(yán)重的時候已經(jīng)過去，而從國內(nèi)抖音與愛奇藝的內(nèi)容授權(quán)合作事件看，未來短視頻平臺亦有可能成為長視頻重要的宣傳和引流渠道。因此我們認(rèn)為，盡管北美地區(qū)流媒體用戶增長放緩，但全球市場依然廣闊，目前全球流媒體滲透率僅為15%，預(yù)計仍有5億的增量空間。
行業(yè)格局：內(nèi)容是第一要素，行業(yè)供給的多元決定了難以形成贏家通吃的結(jié)局。早期，Netflix憑借先發(fā)優(yōu)勢在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先了數(shù)十年，這一階段Hulu、YouTube等平臺并沒有從規(guī)模上對Netflix形成競爭壓力，有利于Netflix持續(xù)通過提價來提升盈利水平，并通過增加的利潤投入內(nèi)容制作形成滾雪球效應(yīng)。而2019年后，擁有強(qiáng)大IP+制作能力+全方位產(chǎn)品矩陣的Disney開始加大流媒體的投入，依托自有內(nèi)容+疫情紅利，Disney迅速完成用戶規(guī)模的積累，對Netflix造成明顯壓力。
風(fēng)險分析
美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期；國內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期導(dǎo)致上市公司業(yè)績預(yù)現(xiàn)金流收到較大影響；宏觀經(jīng)濟(jì)及消費復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致整體需求不及預(yù)期；中概股退市風(fēng)險；中美關(guān)系的不確定性；美團(tuán)、京東、阿里等公司海外業(yè)務(wù)拓展成績不及預(yù)期；反壟斷風(fēng)險及政策影響持續(xù)；游戲、直播、影視、社區(qū)團(tuán)購等業(yè)務(wù)受到政策來帶的不確定性；地緣政治沖突或?qū)е缕髽I(yè)國際化進(jìn)程不及預(yù)期；下沉市場業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；大股東減持風(fēng)險導(dǎo)致股價短期存在不確定性；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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