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4Q22特斯拉全球交付量低于預(yù)期：特斯拉2022年四季度全球交付量同比+31%/環(huán)比+18%至40.5萬輛（Model 3+Y同比+31%/環(huán)比+19%至38.8萬輛，交付量占比95.8%）。4Q22全球交付量低于我們的預(yù)期，主要由于1）在途車輛數(shù)量增加；2）疫情波動(dòng)；3）全球經(jīng)濟(jì)+需求恢復(fù)的不確定性。
　　2022/12新勢(shì)力交付量沖高，理想首次突破月銷2萬輛：2022/12交付排名依次為理想、蔚來、小鵬；1）理想交付量同比+50.7%/環(huán)比+41.2%至21,233輛，2）蔚來交付量同比+50.8%/環(huán)比+11.5%至15,815輛，3）小鵬交付量同比-29.4%/環(huán)比+94.3%至11,292輛。我們判斷，2022/12新勢(shì)力交付表現(xiàn)符合預(yù)期，交付量沖高主要由于新車型上市+前期留存訂單轉(zhuǎn)換、以及部分零部件供應(yīng)有所緩解。
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，車型周期/用戶畫像精準(zhǔn)定位+供應(yīng)鏈為關(guān)鍵：特斯拉：產(chǎn)品矩陣單一（現(xiàn)有走量車型仍為國(guó)產(chǎn)Model 3/Y）、車型周期趨勢(shì)向下（新增訂單趨勢(shì)放緩，國(guó)產(chǎn)Model 3/Y交付周期僅約1-4周）、品牌力更偏向于新技術(shù)兌現(xiàn)+當(dāng)前并非剛需的FSD智能駕駛（我們預(yù)計(jì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)FSD選裝率僅約個(gè)位數(shù)）。2023年定價(jià)維持2022年國(guó)補(bǔ)后售價(jià)。我們分析存在為提升產(chǎn)能利用率而進(jìn)一步權(quán)益放大的可能性、以及權(quán)益放大后新增訂單仍不及預(yù)期的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。新勢(shì)力：用戶定位+價(jià)格策略或各有不同；現(xiàn)有主力車型均已步入產(chǎn)品周期中后期，新車型已陸續(xù)開啟或規(guī)劃交付。1）蔚來：限時(shí)保價(jià)，ET5交付周期約10-12周（vs.其他已交付車型<3周）、EC7與全新ES8有望分別于2023年5月與6月開啟交付；2）理想：不受國(guó)補(bǔ)擾動(dòng)影響，L8/L9交付周期<4周，L7有望于2023年2月開啟交付；3）小鵬：2023年定價(jià)維持2022年國(guó)補(bǔ)后售價(jià)，P7/P5/G3i交付周期<6周、G9交付周期<8周，2023年兩個(gè)全新平臺(tái)均有車型上市。
　　定價(jià)取決于市場(chǎng)供求，疫情波動(dòng)+政策/需求恢復(fù)仍是銷量爬坡的核心：我們判斷，1）看好2023年在恢復(fù)+擴(kuò)大內(nèi)需主基調(diào)下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)+消費(fèi)修復(fù)的汽車需求改善前景。2）定價(jià)取決于市場(chǎng)供求，預(yù)計(jì)車企在量與業(yè)績(jī)之間或給予量更高的權(quán)重?？春密囆椭芷趶?qiáng)勁+留存訂單充沛、以及具備較強(qiáng)供應(yīng)鏈管控能力（自研量產(chǎn)或AB點(diǎn)方案）的頭部車企新能源車銷量爬坡前景。3）市場(chǎng)或高估了需求回落風(fēng)險(xiǎn)，但低估了業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)；我們預(yù)計(jì)2023E國(guó)內(nèi)新能源乘用車（零售+出口，批發(fā)口徑）銷量900萬輛。板塊配置方面，建議2023/1-2月標(biāo)配、2023/3-4月超配；其中，預(yù)計(jì)整車的修復(fù)彈性或更高于零部件?？春?023年具有較強(qiáng)插混+出口布局的自主頭部車企、以及市占率抬升/新定點(diǎn)釋放+年降消化能力較強(qiáng)/業(yè)績(jī)具有較強(qiáng)兌現(xiàn)前景+業(yè)務(wù)布局多元化的零部件公司。
　　投資建議：整車：推薦吉利汽車，建議關(guān)注比亞迪、長(zhǎng)城汽車。零部件推薦福耀玻璃、建議關(guān)注伯特利、旭升股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情+政策波動(dòng)；需求不及預(yù)期；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲等。