>> 國信證券-貨幣政策與流動性觀察：央行四季度貨幣政策例會解讀-230103
| 上傳日期： |
2023/1/3 |
大?。?/td>
| 1666KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
董德志 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
央行四季度貨幣政策例會解讀
總體而言，本次會議文本中的新提法較為有限，更多整合延續(xù)了12月6日政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議和三季度《貨幣政策執(zhí)行報告》中的表述。
外部環(huán)境方面，央行的判斷較三季度趨于緩和。央行認為全球經(jīng)濟增長放緩、通脹高位運行和地緣政治沖突的總體格局依然延續(xù)，但將外部環(huán)境“更趨復雜嚴峻”的動態(tài)表述更換為“動蕩不安”的靜態(tài)表述。
內(nèi)部環(huán)境方面，央行總體延續(xù)了“三重壓力”的判斷，認為國內(nèi)經(jīng)濟恢復的基礎“尚不牢固”。
政策立場方面，央行的工作重心從對沖疫情沖擊，轉(zhuǎn)向推動經(jīng)濟運行“整體好轉(zhuǎn)”。具體分為三個方面：
首先，關于總量和結構的關系，我們認為應是“總量不弱，結構更強”。12月6日政治局會議要求貨幣政策要“精準有力”，指向明年結構性工具將發(fā)揮更大的作用。但結構強不代表總量弱。本次例會新增“加大宏觀政策調(diào)控力度”，保留了“加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度”，并重提發(fā)揮貨幣政策工具“總量和結構雙重功能”?？傮w而言，今年上半年降準的可行性大于降息：4-5月間可能降準25bp；若“寬信用”仍不及預期，央行可能再度降息。
其次，為應對“三重壓力”，央行提出了“三個著力”的工作目標。即著力“穩(wěn)增長穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價”，著力“支持擴大內(nèi)需”，著力“為實體經(jīng)濟提供更有力支持”。此外，央行延續(xù)了三季度例會提出的優(yōu)化“大宗消費品”消費金融服務，指向車子和房子這兩個國民經(jīng)濟領域最長的產(chǎn)業(yè)鏈條仍會是擴大內(nèi)需戰(zhàn)略的重要抓手。我們認為，在“推動降低企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本”的要求下，近期5年期及以上LPR利率有望進一步調(diào)降。
最后，會議強調(diào)進一步加強部門間政策協(xié)調(diào)，未來財政貨幣如何聯(lián)動值得關注。根據(jù)政治局會議和中央經(jīng)濟工作的會議的部署，明年宏觀政策的協(xié)調(diào)配合將更加積極。本次例會文本中保留了“用好政策性開發(fā)性金融工具”的表述，指向2022年已投放兩批次超6000億元的政策性開發(fā)性金融工具將在今年繼續(xù)提額使用。
金融風險方面，央行重點關注房地產(chǎn)和平臺企業(yè)。
流動性觀察
海外方面，日本央行放松國債收益率曲線管理區(qū)間。
國內(nèi)利率方面，上周（12月26-1月1日）短端利率全面上行，1年期存單發(fā)行利率分化，其中國有行、股份行、城商行的變化幅度分別為下降7bp、下降14bp和上升12bp。
國內(nèi)流動性方面，上周央行加量續(xù)作，凈投放9750億元。
債券發(fā)行方面，上周政府債凈融資4406.7億元；同業(yè)存單凈融資3409.0億元；企業(yè)債券凈融資-2390.2億元。
風險提示：政策調(diào)整滯后，疫情再度擴散，經(jīng)濟增速下滑。
|
|
