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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2022年12月商品領(lǐng)漲大類資產(chǎn)，權(quán)益板塊中復(fù)蘇板塊優(yōu)勢(shì)明顯，但當(dāng)前市場(chǎng)整體差異性不大。從配置角度來(lái)看：在權(quán)益板塊間，可關(guān)注滬深300與上證指數(shù)之間配對(duì)交易機(jī)會(huì)；在大類資產(chǎn)間，可關(guān)注國(guó)債與信用債之間、南華商品與中證500之間的配對(duì)交易機(jī)會(huì)。
　　摘要：
　　本月（2022-12-01至2022-12-31，下同）權(quán)益指數(shù)震蕩調(diào)整，大盤(pán)股優(yōu)于小盤(pán)股，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)分化，信用債劣于國(guó)債，黃金企穩(wěn)，商品領(lǐng)漲。在權(quán)益市場(chǎng)中，市場(chǎng)繼續(xù)維持了上月大盤(pán)股強(qiáng)于小盤(pán)股的態(tài)勢(shì)，中證500、中證1000回調(diào)明顯；黃金略高于中位數(shù)水平；商品維持了高于第三四分位數(shù)水平的狀態(tài)；相比于上月國(guó)債指數(shù)、信用債指數(shù)均處于5%分位數(shù)水平附近，本月國(guó)債重回歷史均值附近，但信用債反彈力度任不及預(yù)期，低于第一四分位數(shù)水平。從滾動(dòng)表現(xiàn)來(lái)看，債券市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯分化，權(quán)益反彈格局再次走弱。相較于前月，大盤(pán)股繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)；南華商品延續(xù)升勢(shì)，黃金漲幅回落；債券市場(chǎng)相對(duì)強(qiáng)弱逆轉(zhuǎn)，收益溢價(jià)率（=信用債收益率-國(guó)債收益率）變?yōu)?0.7%。
　　從本月權(quán)益市場(chǎng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)來(lái)看，11個(gè)行業(yè)錄得正收益，消費(fèi)板塊反彈勢(shì)頭強(qiáng)勁，食品飲料、美容護(hù)理雙雙上漲超10%，而煤炭則下跌10.88%，熊冠全場(chǎng)。從當(dāng)期收益率來(lái)看，食品飲料和美容護(hù)理明顯高于第三四分位數(shù)；在下跌板塊中，約10個(gè)行業(yè)低于第一四分位數(shù)，其中煤炭、房地產(chǎn)、建筑裝飾跌幅較為明顯，煤炭更是逼近5%分位數(shù)水平，表現(xiàn)極端。
　　從本系列月報(bào)設(shè)計(jì)的兩兩資產(chǎn)相對(duì)吸引力指標(biāo)上看：在大類資產(chǎn)間，當(dāng)前市場(chǎng)整體差異性不大，小盤(pán)股相對(duì)于大盤(pán)股相對(duì)吸引力較大，同時(shí)，滬深300相對(duì)于上證指數(shù)優(yōu)勢(shì)較為明顯，可關(guān)注兩者間配對(duì)交易機(jī)會(huì)。從全局資產(chǎn)來(lái)看，可關(guān)注國(guó)債與信用債之間、南華商品與中證500之間的配對(duì)交易機(jī)會(huì)。在權(quán)益板塊中：在整體上，房地產(chǎn)、建筑裝飾和煤炭后期相對(duì)吸引力提升值得關(guān)注；食品飲料、美容護(hù)理則需要注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　從本系列月報(bào)設(shè)計(jì)的兩兩資產(chǎn)相關(guān)性觀察指標(biāo)上看：債券與各指數(shù)當(dāng)期相關(guān)性顯著向下偏離歷史中樞，黃金與各權(quán)益指數(shù)當(dāng)期相關(guān)性顯著向上偏離歷史中樞，后期在走勢(shì)上有望回歸均值。而中證500相對(duì)于深證成指、黃金相對(duì)于國(guó)債顯著向下偏離歷史中樞。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。