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春江水暖，關注追漲型備貨的被動件及面板。過去一周上證指數上漲1.42%，電子上漲1.31%，子行業(yè)中半導體上漲2.24%。產業(yè)鏈在經歷了3Q22“速凍急?！笔降慕K端去庫存、10月短暫的備貨力度改善之后，行業(yè)進入弱復蘇周期，庫存去化節(jié)奏、周期上行相位相對領先的被動件及面板受益于底部價格拐點的“追漲型備貨”需求，景氣改善趨勢更明顯，結合臺股月度營收數據可見，面板和被動件環(huán)節(jié)的同比增速均出現(xiàn)了明確拐點，臨近年度業(yè)績預告期，相關產業(yè)鏈具備更強的短期業(yè)績確定性，繼續(xù)推薦江海股份、潔美科技、順絡電子、康冠科技、視源股份等。
　　11月全球智能手機銷量同比下降14.2%。根據Counterpoint數據，11月全球智能手機銷量9985萬部(YoY -14.2%)，其中：蘋果銷量2106萬部(YoY -14.7%)、份額21.1%(YoY -0.1pct)；三星銷量2041萬部(YoY-11.6%)、份額20.4%(YoY +0.6pct)；小米、OPPO、vivo、傳音銷量分別同比下降7.4%、18.7%、23.7%、19.2%。根據MIC預估，22年全球智能手機出貨量將同比下降6.8%至12.6億部，23年出貨量將同比回升5.2%至13.27億部。23年智能手機產業(yè)鏈建議關注手機銷量復蘇預期，推薦聞泰科技、傳音控股、順絡電子、卓勝微、艾為電子等。
　　11月國內面板廠稼動率環(huán)比提升5.1pct至75.7%。根據WitsView數據，12月下旬32/43/55/65英寸LCD面板價格為29/50/83/110美金，較12月上旬保持平穩(wěn)。根據CINNO數據，11月國內液晶面板廠平均稼動率為75.7%，環(huán)比提升5.1pct；其中低世代線(G4.5-G6)平均稼動率66.2%(MoM-1.9pct)，高世代線(G8-G11)平均稼動率76.7%(MoM +5.8pct)。雖然面板價格在10、11月的小幅反彈后止?jié)q趨穩(wěn)，但面板廠稼動率的回升也反映了此前市場供需失衡、失序競爭的狀態(tài)正逐步改善，我們建議關注三利譜、京東方A、TCL科技等面板產業(yè)鏈企業(yè)底部布局的投資機遇。
　　22年我國芯片設計行業(yè)銷售額超五千億元，其中566家企業(yè)收入超1億元。在中國集成電路設計業(yè)2022年會上，中國半導體行業(yè)協(xié)會集成電路設計分會理事長魏少軍預計2022年設計行業(yè)銷售額為5346億元，同比增長16.5%；其中預計566家企業(yè)收入超過1億元，比2021年增加135家。針對國內芯片設計業(yè)面臨的問題，其提出了正確看待外部環(huán)境、用好國內國際兩個循環(huán)、確保供應鏈安全、強化技術創(chuàng)新、用好中國大市場五點建議。我們認為，我國作為全球最大的下游市場，有望培育出具備全球競爭力的本土半導體大廠，建議關注產品和客戶方面領先的圣邦股份、晶晨股份、杰華特、峰岹科技、東微半導等。
　　中芯臨港一期廠房順利封頂，關注逆周期擴產下設備材料國產替代加速。12月29日，中芯國際臨港12英寸晶圓代工生產線項目FAB9 P1順利封頂，項目是中芯國際在上海的第一個按照Twin Fab方式建造的超大邏輯芯片代工生產廠房，月產能將達10萬片。我們預計項目最快有望于2023年底投產。目前，中芯國際同時于北京、上海、深圳、天津四地新建月產能總計34萬片12英寸生產線。美國制裁擴大背景下，關注中芯國際為代表的成熟制程逆周期擴產帶來的半導體產業(yè)鏈國產化加速機遇，繼續(xù)推薦北方華創(chuàng)、芯碁微裝、中微公司、萬業(yè)企業(yè)、鼎龍股份、滬硅產業(yè)等。
　　我國新能源汽車出口持續(xù)加速，國產汽車半導體拓寬增長空間。11月中國電動汽車出口額達32億美元，同比增長165%，占汽車出口總額的一半以上，創(chuàng)歷史新高；其中，比利時、英國等歐洲國家占近70%。上汽、比亞迪和長城等車企及蔚來、小鵬等造車新勢力不斷拓寬海外業(yè)務，紛紛出海歐洲。隨整車出海，國產汽車半導體打開增長空間，推薦關注配套產業(yè)鏈的功率器件廠商時代電氣、斯達半導、東微半導及將有較大產能釋放的士蘭微等。
　　重點投資組合
　　消費電子：東山精密、聞泰科技、環(huán)旭電子、福蓉科技、福立旺、康冠科技、精研科技、鵬鼎控股、歌爾股份、滬電股份、世華科技、博敏電子、永新光學、創(chuàng)維數字、易德龍、傳音控股、視源股份、京東方A、?？低暋⑷V、光弘科技、藍特光學、長信科技
　　半導體：圣邦股份、晶晨股份、峰岹科技、華虹半導體、納思達、杰華特、東微半導、揚杰科技、宏微科技、士蘭微、時代電氣、中芯國際、力芯微、斯達半導、韋爾股份、芯朋微、北京君正、瀾起科技、艾為電子、思瑞浦、卓勝微、兆易創(chuàng)新、通富微電、納芯微、賽微電子
　　設備及材料：芯碁微裝、北方華創(chuàng)、鼎龍股份、路維光電、富創(chuàng)精密、廣立微、萬業(yè)企業(yè)、立昂微、安集科技、中微公司、滬硅產業(yè)-U、中晶科技
　　被動件：江海股份、潔美科技、順絡電子、三環(huán)集團、風華高科、泰晶科技
　　風險提示：疫情反復影響下游需求；產業(yè)發(fā)展不及預期；行業(yè)競爭加劇。