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事件：1月3日公司發(fā)布公告，公司擬在江蘇省連云港市連云區(qū)新設(shè)一家全資子公司中復(fù)神鷹碳纖維連云有限公司建設(shè)“年產(chǎn)3萬(wàn)噸高性能碳纖維建設(shè)項(xiàng)目”，建設(shè)多套聚合裝置、原絲生產(chǎn)線、碳化生產(chǎn)線以及配套工程。項(xiàng)目計(jì)劃總投資59.6億，資金來(lái)源為自有資金12.1億，其余部分為銀行貸款。建設(shè)周期為2023年4月至2026年8月。
　　增長(zhǎng)進(jìn)入快車道，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)望持續(xù)優(yōu)化。1）產(chǎn)能&銷量：目前公司連云港3000噸以及西寧一期1.1萬(wàn)噸生產(chǎn)線已穩(wěn)定運(yùn)行，預(yù)計(jì)西寧二期1.4萬(wàn)噸有望于23H1陸續(xù)投產(chǎn)。未來(lái)隨著連云港3萬(wàn)噸項(xiàng)目逐步落地，屆時(shí)公司中小絲束總產(chǎn)能有望超5.8萬(wàn)噸，產(chǎn)能規(guī)模有望躋身全球前列。在產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張下，公司銷量增長(zhǎng)進(jìn)入快車道。2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：22年前三季度公司銷售結(jié)構(gòu)中，新能源領(lǐng)域（壓力容器、碳碳復(fù)材等）銷售占比約50%左右，航空航天領(lǐng)域銷售占比約12%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已明顯提升。公司連云港本部向“小絲束化、高性能化”轉(zhuǎn)型，放大高毛利潤(rùn)產(chǎn)品及高性能產(chǎn)品產(chǎn)量；神鷹西寧在壓力容器、光伏及風(fēng)電等主要應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力；連云港3萬(wàn)噸項(xiàng)目有望進(jìn)一步滿足新能源領(lǐng)域及航空航天領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
　　成本與性能兩手抓，競(jìng)爭(zhēng)力望進(jìn)一步增強(qiáng)。碳纖維的競(jìng)爭(zhēng)主要集中在性價(jià)比的競(jìng)爭(zhēng)。成本方面，公司西寧項(xiàng)目降本效果已逐步凸顯，本次擬新建3萬(wàn)噸項(xiàng)目位于連云港連云區(qū)，除擁有原材料采購(gòu)優(yōu)勢(shì)外，我們判斷公司或?qū)⑦M(jìn)一步利用連云港的核電、風(fēng)電等低成本能源，并通過(guò)規(guī)模效應(yīng)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本的進(jìn)一步降低。性能方面，公司持續(xù)加大研發(fā)，有望加快突破更高強(qiáng)度、更高模量的高性能碳纖維，開展下一代技術(shù)研發(fā)。
　　中小絲束景氣度有望延續(xù)，噸盈利有望保持較好水平。中小絲束壁壘更高格局更優(yōu)，行業(yè)新增產(chǎn)能相對(duì)有限，且公司引領(lǐng)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張。預(yù)計(jì)23年全球中小絲束供給約8.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.6%，供給增長(zhǎng)相對(duì)溫和。需求端望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中新能源領(lǐng)域（壓力容器、光伏熱場(chǎng)等）望持續(xù)高增，航空航天領(lǐng)域需求有望保持高景氣。預(yù)計(jì)23年高性能中小絲束碳纖維供需相對(duì)穩(wěn)定，景氣度有望保持在較好水平。隨著規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)發(fā)揮，以及低成本的西寧產(chǎn)能持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)成本端望繼續(xù)下探。此外，公司積極拓展高附加值的航空航天領(lǐng)域，單位盈利有望保持在較好水平。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)中小絲束碳纖維龍頭，中小絲束碳纖維景氣度更好格局更優(yōu)，公司原絲、碳絲一體，且具備規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)，全面進(jìn)入“1—N”高速增長(zhǎng)階段。我們維持22/23/24年公司歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)6.0/10.7/14.3億，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為69/39/29倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期、價(jià)格大幅下滑、原材料價(jià)格提升、規(guī)模擴(kuò)張的管理風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)供需測(cè)算有偏差、使用信息滯后或更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。