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事件：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收14.52億元，同比增長106.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.24億元，同比增長112.09%；單三季度歸母凈利潤2.04億元，同比增長157.98%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　1、2022Q3量利齊升，業(yè)績?cè)俪A(yù)期
　　2022年單三季度實(shí)現(xiàn)營收5.89億元，環(huán)比增長46.2%。二、三季度T70012K碳纖維含稅報(bào)價(jià)260-270元/公斤，基本持平；因此Q3營收增長主要系西寧1.1萬噸項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)帶來產(chǎn)銷量大幅提升所致。預(yù)計(jì)Q4銷量仍將維持較快的同比增速。
　　2022年前三季度，公司毛利率同比提升4.02 pct至47.98%，近4個(gè)季度單季毛利率分別為38.10%、46.00%、44.82%、51.69%，單三季度毛利率超過50%。前三季度凈利率同比提升0.82 pct至29.17%，單三季度凈利率34.56%創(chuàng)歷史新高。隨著西寧項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)，降本提效與費(fèi)用攤薄作用顯現(xiàn)，疊加三季度丙烯腈價(jià)格階段性下探至8600元/噸左右的低點(diǎn)，碳纖維盈利能力得到充分釋放。
　　前三季度，公司期間費(fèi)用率同比下滑0.85 pct至16.21%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑1.00 pct至1.02%。公司研發(fā)費(fèi)用率同比提升2.49 pct至7.35%，主要系加大了航空級(jí)碳纖維及預(yù)浸料等研發(fā)支出所致。
　　2、西寧二期1.4萬噸產(chǎn)能加碼，牢牢鎖定高端民品成長賽道
　　當(dāng)前西寧一期已經(jīng)滿產(chǎn)，二期規(guī)劃在今年年底建成，預(yù)計(jì)2023年上半年1.4萬噸產(chǎn)能將有序投放。參照T70024K規(guī)格，單線碳化產(chǎn)能將達(dá)到3000噸，為國內(nèi)最高。隨著碳化線從2米寬幅升級(jí)至4米寬幅，單噸設(shè)備采購額約下降45%，折舊成本將顯著下降。此外，西寧電價(jià)大約0.3-0.4元/度，幾乎為連云港的一半；隨著大K絲在西寧投產(chǎn)，連云港本部調(diào)整為生產(chǎn)1-6K小絲束為主，公司整體噸電耗也將持續(xù)下降。
　　據(jù)賽奧碳纖維預(yù)測(cè)，2021-2025年國內(nèi)碳纖維需求量復(fù)合增速高達(dá)26%，需求增速長期可持續(xù)。今年CNG氣瓶為代表的壓力容器需求持續(xù)超預(yù)期，顯著利好高端民品龍頭。當(dāng)前國內(nèi)碳碳復(fù)材、航空航天、高端體育休閑、壓力容器等領(lǐng)域預(yù)計(jì)合計(jì)貢獻(xiàn)2~3萬噸高性能碳纖維需求，而國內(nèi)具有萬噸級(jí)干噴濕紡產(chǎn)能的僅神鷹一家，高技術(shù)壁壘使得細(xì)分賽道供需格局長期向好。
　　3、多維度核心競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，新晉專精特新“小巨人”
　　1）技術(shù)：干噴濕紡技術(shù)生產(chǎn)高端產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)非常明顯。公司作為國內(nèi)率先突破干噴濕紡工藝的企業(yè)，重點(diǎn)做T700、T800、T1000等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，行業(yè)內(nèi)唯一一家獲得國家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)的企業(yè)。
　　2）裝備：設(shè)備自主化比例在75%以上，設(shè)備國產(chǎn)化率大約85%-90%。通過自主設(shè)計(jì)，股東鷹游集團(tuán)生產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)裝備技術(shù)的不斷強(qiáng)化。3）產(chǎn)業(yè)化：干噴濕紡技術(shù)本身具備研發(fā)壁壘，公司不僅有原絲、碳絲技術(shù)，而且實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化，單線3000噸，總干噴濕紡產(chǎn)能上萬噸在國內(nèi)位居首位。4）成本優(yōu)勢(shì)：公司干噴濕紡產(chǎn)線紡速達(dá)到400米/min以上，是公司原來濕法紡速的5倍。日本東麗紡速可達(dá)到700米/min，公司長期對(duì)標(biāo)日本東麗，不斷提升紡速，有望實(shí)現(xiàn)單線規(guī)模再度提升。2022年10月，公司獲批國家級(jí)第四批專精特新“小巨人”企業(yè)稱號(hào)，充分彰顯公司多維度核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　投資建議：本輪西寧萬噸產(chǎn)能逐期釋放是公司2021-2022年業(yè)績?cè)鲩L的最主要驅(qū)動(dòng)因素，2023年預(yù)計(jì)西寧再增1.4萬噸產(chǎn)能，將持續(xù)助力公司業(yè)績?cè)鲩L。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收為21.02、32.15、40.18億元，歸母凈利潤5.83、8.54、10.82億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)；T700級(jí)碳纖維降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。