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本期話(huà)題：行業(yè)相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)的年度復(fù)盤(pán)。我們年初有發(fā)布關(guān)于行業(yè)相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)的報(bào)告，并推薦了10個(gè)行業(yè)：煤炭、銀行、石油石化、建筑、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、輕工制造、家電、傳媒、農(nóng)林牧漁。復(fù)盤(pán)結(jié)果顯示2022年漲幅排名前5的行業(yè)全部在這個(gè)名單中，排名前10的行業(yè)有7個(gè)在這個(gè)名單中，并且絕大多數(shù)行業(yè)在信號(hào)出現(xiàn)之后依然能獲得正的超額收益。
　　基本面量化體系介紹。1)宏觀層面：主要研究宏觀景氣指數(shù)+情景分析。2)中觀層面：主要研究行業(yè)的盈利變化和估值高低。3)微觀層面：投資策略跟蹤：PB-ROE選股模型、行業(yè)景氣度模型、絕對(duì)收益模型等。
　　宏觀層面：1)宏觀景氣指數(shù)：目前總體觀點(diǎn)為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、貨幣松、信用松、去庫(kù)存。2)宏觀情景分析：預(yù)計(jì)滬深300盈利增速有望企穩(wěn)回升，PPI在未來(lái)幾個(gè)月開(kāi)始探底企穩(wěn)，庫(kù)存周期處于被動(dòng)去階段。
　　中觀層面：主動(dòng)角度看好醫(yī)藥、食品飲料、家電和地產(chǎn)，量化角度建議把握金融、消費(fèi)和基建的景氣復(fù)蘇機(jī)會(huì)。
　　可以超配的行業(yè)：醫(yī)藥、家電、食品飲料、地產(chǎn)。醫(yī)藥、家電、食品飲料的景氣指數(shù)均有擴(kuò)張跡象，而且業(yè)績(jī)透支年份也如期開(kāi)始修復(fù)，建議超配。地產(chǎn)NAV估值處于歷史低位，政策持續(xù)寬松，有估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　可以關(guān)注的行業(yè)：銀行、保險(xiǎn)、穩(wěn)定（電力、交運(yùn)等）。銀行未來(lái)一年預(yù)計(jì)會(huì)20%左右絕對(duì)收益，但相對(duì)收益不一定能跑贏滬深300。保險(xiǎn)PEV估值歷史最低，重點(diǎn)關(guān)注十年國(guó)債收益率的拐點(diǎn)信號(hào)。穩(wěn)定行業(yè)股息率高于10Ybond收益率大約3%，可以作為絕對(duì)收益配置標(biāo)的。
　　量化行業(yè)配置建議：建議把握金融、消費(fèi)和基建的配置機(jī)會(huì)。最新模型配置權(quán)重為：非銀金融20%，銀行15%，通信13%，電力設(shè)備與新能源11%，交通運(yùn)輸9%，農(nóng)林牧漁8%，國(guó)防軍工8%，建筑8%，輕工制造8%。擁擠提示：部分消費(fèi)板塊（消費(fèi)者服務(wù)、食品飲料、商貿(mào)零售和醫(yī)藥等）擁擠度較高，可能面臨一定調(diào)整壓力，但中期看金融、消費(fèi)和基建的ROE觸底復(fù)蘇概率較大，建議把握其配置機(jī)會(huì)。
　　微觀層面：常見(jiàn)盈利模式的策略跟蹤。1)行業(yè)配置模型：多頭年化24.2%，超額年化16.8%，信息比率1.76，2022年策略超額4%（景氣模型超額11%），景氣度選股超額11%。2)PB-ROE選股模型：成長(zhǎng)50組合2022年收益率-17%（基準(zhǔn)-10%），價(jià)值30組合2022年收益率-24%（基準(zhǔn)-15%）。3）絕對(duì)收益模型：06年至今復(fù)合年化收益率6.8%，最大回撤3.7%，2021年收益率3.65%，2022年收益率-2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)規(guī)律總結(jié)，未來(lái)存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。