>> 國貿(mào)期貨-金屬鎳2023年度報告：供需邁向過剩，鎳價估值重構(gòu)-221223
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
謝靈 |
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宏觀面：內(nèi)強外弱格局漸顯。海外方面，美聯(lián)儲釋放明確的放緩加息信號，加息所帶來的沖擊料將逐步減弱，市場關(guān)注點轉(zhuǎn)向?qū)Ｍ馑ネ孙L險的擔憂，一旦衰退成為現(xiàn)實，有色金屬價格仍面臨下行壓力。美國經(jīng)濟何時出現(xiàn)衰退、衰退的深度和持續(xù)時間將是2023年市場關(guān)注的重點。國內(nèi)方面，疫情防控政策逐步放松，國家穩(wěn)增長政策仍持續(xù)出臺，其中地產(chǎn)政策在供需兩端均有明顯加碼的意向，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇步伐整體加快。2023年國內(nèi)外宏觀有所分化，內(nèi)強外弱格局逐漸顯現(xiàn)，在海外衰退邏輯指引下，有色金屬價格或階段性承壓。
供應(yīng)端：由二級鎳過剩轉(zhuǎn)向全面過剩。2023年鎳礦供應(yīng)持穩(wěn)為主，全球原生鎳增量主要由印尼鎳鐵及鎳中間品（MHP、高冰鎳）貢獻，國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量則延續(xù)下滑趨勢，仍需關(guān)注印尼鎳鐵出口征稅政策進展。由于合金電鍍行業(yè)需求彈性有限，隨著鎳中間品對精煉鎳在電池消費中的替代，以及中國與印尼新增電解鎳冶煉項目的陸續(xù)投產(chǎn)，電解鎳供需亦逐步轉(zhuǎn)向過剩，全球鎳低庫存格局或難延續(xù)。
需求端：政策刺激下需求有望回暖。2023年不銹鋼供需均有望維持增長，中國與印尼不銹鋼新增產(chǎn)能較多，在地產(chǎn)政策支持下，房地產(chǎn)后周期行業(yè)需求將逐步修復(fù)，帶動不銹鋼需求回暖；新能源方面，雖然國內(nèi)對新能源車補貼退出但仍免征購置稅，在碳中和政策推動下，新能源車產(chǎn)銷仍有望維持增長趨勢，但增速或放緩。此外，高鎳化仍是三元電池發(fā)展方向，對鎳需求形成邊際提振，但需求增量主要體現(xiàn)在鎳中間品；從純鎳消費來看，合金、電鍍作為電解鎳主要下游，需求較為剛性，增量整體有限。
風險關(guān)注：國內(nèi)外宏觀事件、地緣政治風險、印尼政策超預(yù)期、需求不及預(yù)期
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