>> 中信證券-景業(yè)智能(688290)2022年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：核工業(yè)機(jī)器人龍頭受益于行業(yè)高景氣，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)高增長(zhǎng)-230104
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 631KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.18億元（+54.5%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.00億元（+50.2%），業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期。我們看好核電后市場(chǎng)未來三年的高景氣度，公司在核工業(yè)機(jī)器人及智能裝備領(lǐng)域有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)與中核集團(tuán)形成深度合作關(guān)系。此外，公司正在加快核工業(yè)循環(huán)全產(chǎn)業(yè)鏈及非核領(lǐng)域布局，未來成長(zhǎng)空間廣闊。結(jié)合公司2022年業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)，我們下調(diào)公司2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.18億元（原預(yù)測(cè)為1.23億元），維持2023/24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.71/2.53億元，維持目標(biāo)價(jià)95元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍22Q4，公司業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)軌道。按照公司業(yè)績(jī)預(yù)告我們測(cè)算，22Q4，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.68億元（+38.8%）。公司業(yè)務(wù)具有明顯的季節(jié)性，四季度一般是全年的旺季；前三季度由于業(yè)務(wù)基數(shù)較小，增速容易出現(xiàn)明顯波動(dòng)。22Q1/Q2/Q3，公司歸母凈利潤(rùn)增速為135.8%/75.9%/-2.8%。22Q3，由于項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度的原因，公司單季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，也引發(fā)市場(chǎng)的擔(dān)憂。22Q4，在疫情管控政策逐步放松的大環(huán)境下，公司經(jīng)營(yíng)順利開展，業(yè)績(jī)重新回到高增長(zhǎng)軌道。我們預(yù)計(jì)此次業(yè)績(jī)預(yù)告將提振市場(chǎng)對(duì)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的信心。
▍預(yù)計(jì)核電后市場(chǎng)未來三年將迎來快速建設(shè)期。目前，國(guó)內(nèi)乏燃料的年產(chǎn)出量約1000噸；我們預(yù)計(jì)到2035年，國(guó)內(nèi)乏燃料的年產(chǎn)出量將達(dá)到3000噸。但目前，國(guó)內(nèi)乏燃料的年處理能力只有約200噸，缺口巨大。2022年，國(guó)內(nèi)第一個(gè)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的后處理廠投運(yùn)。我們預(yù)計(jì)未來三年國(guó)內(nèi)將加快后處理廠的建設(shè)進(jìn)度。公司在核工業(yè)機(jī)器人及智能裝備領(lǐng)域具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)與中核集團(tuán)形成深度合作關(guān)系，料公司將是這輪核電后市場(chǎng)建設(shè)浪潮的深度受益者。
▍完善核工業(yè)領(lǐng)域布局，持續(xù)拓展非核領(lǐng)域，公司成長(zhǎng)空間廣闊。（1）核工業(yè)業(yè)務(wù)：公司在乏燃料后處理機(jī)器人及智能裝備領(lǐng)域布局完善，且具有明顯先發(fā)優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)2023年公司訂單將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。同時(shí)公司正加快核工業(yè)循環(huán)全產(chǎn)業(yè)布局，除乏燃料后處理環(huán)節(jié)之外，公司已布局核電站、放射性廢物處置等環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)，未來有望開拓更多業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。（2）非核業(yè)務(wù)：公司持續(xù)開展醫(yī)藥健康、國(guó)防軍工、機(jī)器人職業(yè)教育等領(lǐng)域業(yè)務(wù)，將打開公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司如果不能持續(xù)創(chuàng)新則可能導(dǎo)致市場(chǎng)份額下降的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)集中于核工業(yè)領(lǐng)域及該領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；訂單取得不連續(xù)導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；公司規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：結(jié)合公司2022年業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)，我們下調(diào)公司2022年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.18億元（原預(yù)測(cè)為1.23億元），維持2023/24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.71/2.53億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為53/37/25倍。我們選擇擁有相似產(chǎn)品業(yè)務(wù)的機(jī)器人（采用wind一致預(yù)期）、埃斯頓（采用中信證券研究部預(yù)測(cè)）作為可比公司，可比公司2023年平均PE估值為66倍。綜合考慮公司未來業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，以及可比公司2023年平均PE估值，我們給予公司2023年45倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)95元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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