>> 光大證券-2023年1月4日利率債觀察：再見，2022；你好，2023-230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張旭 |
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1、再見，2022年
對于中國經(jīng)濟(jì)而言，2022年很是不容易，但我國繼續(xù)保持世界第二大經(jīng)濟(jì)體的地位，GDP很有可能超過120萬億元。良好成績的取得殊為不易，這離不開財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)、科技、社會等各類政策的緊密配合。
“經(jīng)濟(jì)是肌體，金融是血脈，兩者共生共榮”，習(xí)近平總書記形象且深刻地概括了經(jīng)濟(jì)與金融之間的關(guān)系。貨幣政策時時掌控著肌體中血液的流量和分布，影響重大。
2022年，我國經(jīng)濟(jì)承壓前行，穩(wěn)健的貨幣政策及時加大了實(shí)施力度，有力支持了宏觀經(jīng)濟(jì)大局的穩(wěn)定。貨幣政策的一枚枚關(guān)鍵落子，彼此連接成勢，與其余政策一同贏得了經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定發(fā)展這盤大棋。
2、你好，2023年
2023年，若我們加大宏觀政策調(diào)控力度，加強(qiáng)各類政策的協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力，勢必迎來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體好轉(zhuǎn)。
對于各類政策的協(xié)調(diào)配合，我們建議通過“央行再貸款+地方財政貼息”的方式對特定領(lǐng)域提供資金的精準(zhǔn)滴灌，充分發(fā)揮人民銀行、行業(yè)主管部門、財政部門各自的優(yōu)勢，形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力。
我們亦認(rèn)為，政策利率降息是一個有可能在23年上半年被使用的調(diào)控選項(xiàng)，而且早降比晚降效果要好。此外，如果央行于本月引導(dǎo)LPR下降并加強(qiáng)輿論宣導(dǎo)，將對春節(jié)期間消費(fèi)的恢復(fù)和擴(kuò)大以及確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展形成有力支持。
我們建議金融機(jī)構(gòu)利用節(jié)前的這段時間多備現(xiàn)金。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)堅(jiān)持以人民為中心的金融價值取向，極力避免讓遭遇疫情的百姓因取不出款而犯難。
23年上半年的大部分時間內(nèi)，DR007都較有可能低于OMO利率，該階段資金利率會保持合理的彈性，不大起大落，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體回升提供更有力的支持。
23年下半年，隨著經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)態(tài)勢的鞏固，我們預(yù)計(jì)資金利率會更緊密地圍繞OMO利率波動。倘若下半年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長、通脹水平、融資增速超預(yù)期的情況，那么DR007是有可能在較長一段時間內(nèi)高于OMO利率的，但我們很難見到OMO和MLF加息。
全年來看，DR007與OMO之間的利差會較2022年明顯收斂，并以此實(shí)現(xiàn)保持M2和社融增速與名義GDP增速基本匹配的貨幣政策中介目標(biāo)。
未來一段時間內(nèi)，10Y國債收益率較有可能持續(xù)運(yùn)行于[2.6%,3.0%]的大區(qū)間內(nèi)。一些信用品前期出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，后期該類品種收益率回落的空間更大。
3、風(fēng)險提示
不理性的預(yù)期引發(fā)市場快速波動。
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