>> 中信期貨-原油日?qǐng)?bào)：一季度需求前低后高，油價(jià)影響或先弱后強(qiáng)-220105
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
桂晨曦 |
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（一）價(jià)格表現(xiàn):北京時(shí)間早七點(diǎn)，布倫特3月合約78.1元/桶，日漲跌-4.87%。
（二）要聞點(diǎn)評(píng)：【2022年美國(guó)油品供需回顧】（詳見(jiàn)后頁(yè)）
?。ㄈｎ}報(bào)告：【中信期貨原油】美國(guó)油品供需平衡表20220105
?。ㄋ模┒唐诜治觯?br> 一季度原油價(jià)格或先弱后強(qiáng)。（1）年末中國(guó)交通流量因疫情原因降至低位，疊加春節(jié)期間季節(jié)低谷，需求暫難大幅恢復(fù)。春節(jié)前中國(guó)疫情高峰或?qū)⒊掷m(xù)。本輪中國(guó)疫情對(duì)需求抑制，部分導(dǎo)致原油價(jià)格自11月以來(lái)的大幅回歸。目前壓力因素尚未完全消除。（2）節(jié)后需求存在修復(fù)預(yù)期。目前政策管控層面已經(jīng)基本方面，出行活動(dòng)受限主要來(lái)自居民自發(fā)防疫行為。如果春節(jié)后疫情高峰能夠結(jié)束，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)或?qū)τ谥袊?guó)油品需求具有較好提振。（3）供應(yīng)端支撐仍存。歐佩克將繼續(xù)維持減產(chǎn)，俄羅斯近期原油出口開(kāi)始回落，美國(guó)在67-72美元/桶的戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)存回購(gòu)政策對(duì)下方提供底部支撐。（4）總體來(lái)看，一季度需求前低后高，如果供應(yīng)端因素穩(wěn)定，油價(jià)重心或先弱后強(qiáng)。但振幅上下受限，整體或仍維持震蕩。（5）風(fēng)險(xiǎn)在于①疫情高峰如果不能如期結(jié)束，需求恢復(fù)低于預(yù)期，將導(dǎo)致額外下行壓力。②俄羅斯如果主動(dòng)減產(chǎn)，則提供上行動(dòng)力。
?。ㄎ澹┲衅谡雇?br> 2023年原油價(jià)格或由大起大落轉(zhuǎn)為小修小補(bǔ)。（1）金融屬性壓力仍大。美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏，但尚未轉(zhuǎn)入降息周期。高利率對(duì)全球經(jīng)濟(jì)不利影響持續(xù)，油品需求增速或繼續(xù)放緩。（2）地緣屬性提供支撐。歐佩克再度轉(zhuǎn)入減產(chǎn)周期，俄羅斯不排除主動(dòng)減產(chǎn)可能性，為油價(jià)提供持續(xù)托底動(dòng)能。美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備由拋儲(chǔ)周期轉(zhuǎn)為收儲(chǔ)周期，對(duì)油價(jià)影響從壓力轉(zhuǎn)為支撐。（3）商品屬性或有望實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)均衡。在油品需求增速回落大背景下，如果歐佩克和俄羅斯堅(jiān)持動(dòng)態(tài)供應(yīng)管理，則有可能使供需總量基本匹配。（4）原油價(jià)格基準(zhǔn)預(yù)期寬幅震蕩。需求受經(jīng)濟(jì)外生變量影響漸進(jìn)調(diào)整，供應(yīng)受主觀政策影響突發(fā)調(diào)整；供需調(diào)整節(jié)奏不匹配可能推動(dòng)震蕩區(qū)間內(nèi)的階段漲跌行情。（5）重點(diǎn)變量關(guān)注中國(guó)需求恢復(fù)節(jié)奏。在防疫政策優(yōu)化和穩(wěn)增長(zhǎng)政策推動(dòng)下，目前對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和油品需求恢復(fù)具有較強(qiáng)預(yù)期。若利多預(yù)期落空則會(huì)對(duì)油價(jià)形成額外壓力。（6）上行風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)關(guān)注地緣沖突進(jìn)展；下行風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)展。
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