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投資要點(diǎn)：
　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度
　　2022年12月份，從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)來(lái)看，流動(dòng)性指標(biāo)上升，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)變大。數(shù)據(jù)回測(cè)結(jié)果表明，從2012年開始，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于2%以上時(shí)，股市處于底部區(qū)域，目前風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在3.91%附近，略高于2012年以來(lái)的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，表明股市處于風(fēng)險(xiǎn)適中區(qū)域。
　　國(guó)債到期收益率與EP之差G表明市場(chǎng)目前仍有上升空間
　　按照美聯(lián)儲(chǔ)1997年公布的FED模型，G值（國(guó)債到期收益率和EP之差）與股指整體上呈正相關(guān)關(guān)系。數(shù)據(jù)分析結(jié)果表明，上證指數(shù)與G值走勢(shì)基本一致。G值底部區(qū)域?yàn)?7~-4之間。G值在2020年3月末最低達(dá)到-6.08，2020年底為-3.07，2021年底為-4.42，2022年10月底再次達(dá)到最低點(diǎn)-6.16，近期為-5.27，較上月有所下降，目前仍處于較低區(qū)域。
　　考夫曼自適應(yīng)均線擇時(shí)指標(biāo)提示后續(xù)市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)
　　考夫曼自適應(yīng)均線是對(duì)MACD的改進(jìn)和優(yōu)化。實(shí)證分析結(jié)果表明，在2021年3月11日將多頭平倉(cāng)后，2021年3月12日開始發(fā)出做空信號(hào)；做空一直持續(xù)到2022年6月20日，策略在2022年6月21日發(fā)出平倉(cāng)信號(hào)，2022年6月22日，策略開始做多；做多一直持續(xù)到2022年8月3日，8月4日發(fā)出平倉(cāng)信號(hào)，8月5日開始做空，目前策略仍處于做空區(qū)域。最近一個(gè)月單向和雙向買入策略收益率分別為0.00%和-0.63%，超額收益率分別為-0.48%和-1.11%。
　　動(dòng)量反轉(zhuǎn)組合以及行業(yè)Alpha研判市場(chǎng)走勢(shì)
　　最近一個(gè)月，動(dòng)量跑輸基準(zhǔn)，反轉(zhuǎn)跑輸基準(zhǔn)，反轉(zhuǎn)跑贏動(dòng)量；最近三個(gè)月動(dòng)量跑輸基準(zhǔn)，反轉(zhuǎn)跑贏基準(zhǔn)，且反轉(zhuǎn)跑贏動(dòng)量。因此，策略模型判斷，短期來(lái)看市場(chǎng)存在著一定的上漲動(dòng)力。2021年以來(lái)行業(yè)Alpha策略組合相對(duì)于滬深300的累計(jì)超額收益為10.26%。
　　投資策略建議
　　我們綜合以上指標(biāo)分析認(rèn)為，在2023年一季度的第一個(gè)月，市場(chǎng)處于較為寬幅的震蕩之中。一方面，短期震蕩趨勢(shì)仍在持續(xù)，流動(dòng)性緊縮，考夫曼自適應(yīng)均線指標(biāo)提示了后續(xù)市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)適中，且市場(chǎng)有良好的國(guó)債收益率與EP之差G指標(biāo)作為支撐，同時(shí)，市場(chǎng)在2800點(diǎn)以上構(gòu)建了良好的支撐位。因此，我們認(rèn)為市場(chǎng)后期將在該支撐位以上和前期高點(diǎn)之間呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2023年1月上證綜指波動(dòng)區(qū)間為3030—3230點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，模型失效風(fēng)險(xiǎn)。