>> 中泰證券-鴻路鋼構(gòu)(002541)Q4產(chǎn)量環(huán)比高增、新簽同比持平顯韌性，看好23年量增利升邏輯-230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
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增持 |
作者： |
耿鵬智 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度經(jīng)營情況簡報。22M1-12，公司累計(jì)新簽銷售合同額約251.3億元，同比增長10.1%，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約349.5萬噸，同比增長3.2%；22Q4單季度，新簽銷售合同額約55.6億元，同比增長0.7%，鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約103.5萬噸，環(huán)比高增18%。
22Q4鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量環(huán)比高增18%，新簽合同額同比持平
制造端：2022年，公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量合計(jì)349.5萬噸，同比穩(wěn)增3%；其中Q4產(chǎn)量103.5萬噸，環(huán)比高增18%（前值-1%）?？紤]到12月全面放開后，疫情發(fā)展對制造潛在拖累，Q4產(chǎn)量略超預(yù)期。我們分析或系Q3因疫情封控、高溫限電所積壓訂單于Q4加快加工制造所致。
新簽端：2022年，公司累計(jì)新簽合同額251億元，同比穩(wěn)增10%，考慮到2022年鋼價均價較2021年下降13%（普20mm鋼板），全年新簽加工量或保持高增；其中Q4新簽合同額55.6億元，同比增長0.74%，環(huán)比下滑18%，拋開結(jié)節(jié)性因素，我們分析或系12月商務(wù)活動受疫情拖累所致。
22Q4新簽大訂單合同額環(huán)比承壓，噸加工費(fèi)略降
金額：2022年，公司累計(jì)新簽大訂單（億元/萬噸以上）62億元，同比高增31%；其中Q4新簽大訂單11.3億元，環(huán)比下滑11%/同比增長25%，占當(dāng)季度新簽合同額20%（全年大訂單合同額占比25%）。
體量：2022年，公司承接大訂單加工量95萬噸，同比穩(wěn)增13%，其中Q4為18萬噸，同比增長19%/環(huán)比下滑8%；Q4大訂單合同數(shù)量13個，以大型高端制造業(yè)廠房為主，延續(xù)全年趨勢。
單價：估算Q4新簽包工包料大訂單單價6212元/噸，環(huán)比Q3略降3%，總體保持平穩(wěn)。
深化智能化生產(chǎn)看好成本壓降，制造強(qiáng)國預(yù)期下看好產(chǎn)能利用率提升
成本端：公司與相關(guān)工業(yè)自動化企業(yè)達(dá)成合作，縮短非生產(chǎn)時間超30%，節(jié)省材料費(fèi)用每年超450萬元，“人力密集”向制造生產(chǎn)自動化轉(zhuǎn)型，看好公司降本進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。
需求端：建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系疊加打造制造強(qiáng)國，專業(yè)工程步入景氣區(qū)間；公司2022年大訂單中制造業(yè)訂單約占7成，制造業(yè)優(yōu)化升級背景下，看好公司2023年下游需求。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司智能化改造、宏觀情況對需求端影響等綜合因素，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入212.31、264.62、312.50億元，同比增長8.8%、24.6%、18.1%，歸母凈利潤12.14、15.91、19.69億元，同比增長5.6%、31.0%、23.8%，對應(yīng)EPS為1.76、2.31、2.85元?，F(xiàn)價對應(yīng)PE為17.67、13.49、10.89倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示事件：鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑滲透率提升速度不及預(yù)期；鋼材價格波動；固定資產(chǎn)投資增速不及預(yù)期
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