>> 中信證券-普洛藥業(yè)(000739)事項點評：與先聲藥業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，帶來業(yè)績增長新動力-230105
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
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| 622KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓世通,王凱旋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022Q3業(yè)績增速恢復(fù)明顯，與先聲藥業(yè)的戰(zhàn)略合作有望成為公司業(yè)績增長的新推動力。短期來看，我們認(rèn)為隨著2022H2上游原材料價格有望下降以及局部疫情擾動等其他影響因素逐漸消除，公司盈利能力有望逐步回升。中長期來看，公司作為國內(nèi)化學(xué)原料藥生產(chǎn)及出口龍頭企業(yè)，隨著研發(fā)、產(chǎn)能和人才的大力投入，以及CDMO業(yè)務(wù)的快速增長趨勢下，未來2-3年業(yè)績成長的確定性較強(qiáng)。綜上，我們給予公司2023年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價27元，維持“買入”評級。
▍事件：2023年1月3日，普洛藥業(yè)發(fā)布公告，與先聲藥業(yè)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》（下簡稱“協(xié)議”），開展CDMO項目長期合作。協(xié)議中約定，在同等條件下，先聲藥業(yè)將優(yōu)先選擇普洛藥業(yè)進(jìn)行CDMO項目的研發(fā)和生產(chǎn)工作，而普洛藥業(yè)也將優(yōu)先為先聲藥業(yè)提供服務(wù)。該協(xié)議僅為框架性協(xié)議，暫不涉及實質(zhì)性交易。具體合作業(yè)務(wù)的價格、數(shù)量、交貨期等，須經(jīng)雙方進(jìn)一步協(xié)商后簽署具體項目協(xié)議。本協(xié)議期限為10年，合作期滿后若雙方無異議將自動續(xù)約。該協(xié)議雖不會對公司2023年經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成重大影響，但明確了公司與先聲藥業(yè)的戰(zhàn)略合作關(guān)系，將有利于實現(xiàn)互利共贏、協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步提升公司的競爭能力。
▍先聲藥業(yè)為國內(nèi)領(lǐng)先的創(chuàng)新藥企業(yè)，該項合作有望在未來為普洛藥業(yè)帶來持續(xù)性的業(yè)務(wù)增量。先聲藥業(yè)重點聚焦腫瘤、神經(jīng)系統(tǒng)及自身免疫三大領(lǐng)域，現(xiàn)已擁有6款全球首上市創(chuàng)新藥，憑借其優(yōu)異的研發(fā)與商業(yè)化能力，主要產(chǎn)品在中國保持領(lǐng)先的市場份額。主要產(chǎn)品之一的“先必新”注射液（主要用于治療缺血性卒中）2022H1銷售額約為10億元，“先必新”舌下片也已達(dá)到III期臨床終點，可與注射液組成序貫療法，潛在市場空間巨大；用于治療輕中癥新冠的“先諾欣”(SIM0417)采用了與Paxlovid類似的組合用藥策略（3CL蛋白酶抑制劑+利托那韋），根據(jù)2022年12月19日公司發(fā)布的公告，已完成臨床II/III期全部患者入組，正積極準(zhǔn)備上市申請。先聲藥業(yè)小分子藥物管線豐富進(jìn)度領(lǐng)先，布局多種疾病領(lǐng)域，將有望給CDMO合作方普洛藥業(yè)帶來持續(xù)的業(yè)務(wù)增量。
▍風(fēng)險因素：公司產(chǎn)品海外出口受挫風(fēng)險；公司CDMO業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格快速上漲的風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：公司雖受到局部疫情反復(fù)和原材料價格上升影響，但2022Q3業(yè)績增長恢復(fù)明顯。2023年1月3日公司與先聲藥業(yè)簽訂協(xié)議達(dá)成的戰(zhàn)略合作則有望給公司的業(yè)績增長帶來新的推動力。綜上，我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測為0.85/1.10/1.39元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為26X/20X/16X。短期來看，我們認(rèn)為隨著上游原材料價格上漲、局部疫情擾動、運費上漲等因素影響逐漸消除，公司盈利能力和業(yè)績增長有望逐步回升。中長期來看，公司作為國內(nèi)化學(xué)原料藥生產(chǎn)及出口龍頭企業(yè)，隨著研發(fā)、產(chǎn)能和人才的大力投入，以及CDMO業(yè)務(wù)的快速增長，未來2-3年業(yè)績成長的確定性較強(qiáng)。因此我們參考可比公司（九洲藥業(yè)、康龍化成、藥明康德、凱萊英等）2023年Wind一致預(yù)期PE平均值26倍，給予公司2023年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價27元，維持“買入”評級。
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