>> 萬和證券-2023年年度投資策略報告：向陽而生，穩(wěn)中求進-230104
| 上傳日期： |
2023/1/5 |
大小： |
2372KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
萬和證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉志勇 |
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主要要點
◆分析邏輯起點：我們曾在2022年年度策略報告《尋找結(jié)構(gòu)性機會》中分析認為：經(jīng)濟將滑入類衰退，類衰退初期A股往往都會出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，風(fēng)險大于機會，經(jīng)濟類衰退后期至經(jīng)濟復(fù)蘇，A股投資大機會將逐漸顯現(xiàn)；在二季度投資策略報告《A股繼續(xù)尋底，靜待轉(zhuǎn)機到來》中分析認為：二季度我國經(jīng)濟仍將處于類衰退期，A股調(diào)整時間不充分，調(diào)整幅度不夠，估值水平相對仍不夠低，市場交投情緒仍維持較高水平，二季度A股仍將保持繼續(xù)震蕩尋底態(tài)勢；在半年度投資策略報告《震蕩蓄勢》中分析認為：本輪類衰退期經(jīng)過4月觸底后，因市場情緒修復(fù)、風(fēng)險偏好提升帶來的市場反彈，根據(jù)DDM模型，下半年市場主要影響因素將由分母端轉(zhuǎn)移至分子端，下半年A股將進入震蕩期；在四季度投資策略《震蕩延續(xù)，曙光在前》中分析認為：A股進入反彈后的震蕩后期，短期看價值風(fēng)格占優(yōu)，未來經(jīng)濟企穩(wěn)將推動A股再啟升勢。當前經(jīng)濟滑入類衰退期已經(jīng)12個月，A股也走過年初大幅下跌、4月底受政策提振市場信心修復(fù)的觸底反彈，目前尚處于反彈后的震蕩期的后期，市場關(guān)注焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)移到DDM模型的分子端，如果經(jīng)濟順利邁入復(fù)蘇期，則A股有望迎來新一輪上漲周期。
◆經(jīng)濟復(fù)蘇判斷：根據(jù)PMI指數(shù)見底往往領(lǐng)先經(jīng)濟復(fù)蘇，A股ROE見底通常滯后經(jīng)濟復(fù)蘇3到6個月，結(jié)合疫情管控放開后經(jīng)濟活力將逐漸得以激活，我們認為2023年一季度我國經(jīng)濟大概率將邁入復(fù)蘇期。領(lǐng)先指標PMI視角：歷史上，PMI指數(shù)見底是經(jīng)濟見底的先行指標，PMI見底時，經(jīng)濟通常處于類衰退末期或復(fù)蘇期前期；從PMI見底時間規(guī)律看，PMI指數(shù)將可能在2023年一季度前后見底。滯后指標A股ROE視角：從A股的盈利周期來看，從2004年至今A股盈利已有5輪周期，A股ROE的區(qū)間低點通常會滯后經(jīng)濟復(fù)蘇期啟動時點約3-6個月；從ROE見底時間規(guī)律看，A股ROE預(yù)計將于2023年一季度或二季度見底。
◆ 2023年貨幣政策及流動性：預(yù)計貨幣政策將保持穩(wěn)定，不排除有進一步降息的可能；由于央行對通脹保持一定的警惕性，資金面大幅寬松的情況預(yù)計將不會出現(xiàn)。
◆ 2023年A股大勢展望：預(yù)計一季度國內(nèi)經(jīng)濟將進入復(fù)蘇期，A股上行可期，但預(yù)計大漲概率較小。歷史上，A股在復(fù)蘇期大多上漲，但漲幅不一。2006年復(fù)蘇期漲幅較大主要是因為股權(quán)分置改革全面推行；2009年復(fù)蘇期漲幅較大主要是因為政府進行了強力財政和貨幣政策刺激；其余復(fù)蘇期平均而言漲幅不大。我們認為2023年A股市場投資機會將大于風(fēng)險，且將迎來長期的投資機會，但若缺乏重大政策利好，預(yù)計大漲概率較小。
◆行業(yè)配置：復(fù)盤前面幾輪經(jīng)濟復(fù)蘇期行業(yè)表現(xiàn)，其中較大的共同點就是食品飲料行業(yè)大概率處于領(lǐng)漲行業(yè)之列；日本和新加坡疫情管控放開后數(shù)據(jù)表明，服務(wù)業(yè)將得以快速修復(fù)；此外，中央經(jīng)濟工作會議把恢復(fù)和擴大消費擺在了優(yōu)先位置。在2023年防疫放開、經(jīng)濟復(fù)蘇及政府將大力擴內(nèi)需、促銷費的背景下，推薦關(guān)注食品飲料和社會服務(wù)等消費行業(yè)。地產(chǎn)行業(yè)，中央經(jīng)濟工作會議指出要化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，并向新發(fā)展模式平穩(wěn)過度，國家穩(wěn)地產(chǎn)目標明確，地產(chǎn)困境緩解將帶來產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)的投資機會，推薦關(guān)注建筑材料。
◆主題投資：強化國家安全、實施科技創(chuàng)新及推進高質(zhì)量發(fā)展等蘊含著未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展及投資的機遇。高質(zhì)量發(fā)展的投資主線有：光伏產(chǎn)業(yè)，新能源汽車；國家安全方面的投資主線有1）糧食安全受益：農(nóng)業(yè)科技和裝備，高標準農(nóng)田建設(shè)及種業(yè)振興等；2）產(chǎn)業(yè)鏈安全相關(guān)：半導(dǎo)體；3）國防安全：軍民融合領(lǐng)域、航空航天等。
◆風(fēng)險提示：疫情超預(yù)期、經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險、全球經(jīng)濟衰退、大宗商品價格波動、政策不及預(yù)期。
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