>> 中泰證券-畢得醫(yī)藥(688073)國(guó)內(nèi)臨床前分子砌塊龍頭，海外拓展有望逐步收獲-230104
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 2384KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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國(guó)內(nèi)臨床前分子砌塊龍頭，近年持續(xù)高增。①發(fā)展路徑及主營(yíng)業(yè)務(wù)：公司成立于2007年，業(yè)務(wù)主要聚焦于新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈前端，向藥企、CRO、科研機(jī)構(gòu)提供分子砌塊及科學(xué)試劑產(chǎn)品或相關(guān)定制化服務(wù)。②近年持續(xù)高增，海外增長(zhǎng)成為看點(diǎn)：公司2018-2021年?duì)I業(yè)收入CAGR達(dá)54.9%，其中海外增長(zhǎng)更快，2018-2021年CAGR約58.3%。隨著2019年美國(guó)、印度、德國(guó)區(qū)域中心相繼投入運(yùn)營(yíng)，疊加“多”、“快”“好”“省”四大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯，公司海外發(fā)展有望進(jìn)一步加速，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。
分子砌塊行業(yè)空間廣闊，公司四大核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。①行業(yè)格局分散，市場(chǎng)空間廣闊：國(guó)內(nèi)分子砌塊市場(chǎng)起步較晚，仍處于產(chǎn)品品類(lèi)持續(xù)開(kāi)拓階段，我們預(yù)計(jì)2023年全球分子砌塊市場(chǎng)空間約253億美元，發(fā)展空間廣闊；②四大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯：“多”：產(chǎn)品種類(lèi)齊全，客戶(hù)覆蓋廣闊。公司分子砌塊品類(lèi)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，并通過(guò)同海外高質(zhì)量客戶(hù)合作，搶先布局行業(yè)前沿產(chǎn)品；“快”前瞻性備貨，快速滿(mǎn)足客戶(hù)需求。下游客戶(hù)對(duì)產(chǎn)品時(shí)效性要求較高，通過(guò)前瞻性備貨，公司快速響應(yīng)客戶(hù)需求，國(guó)內(nèi)可于當(dāng)天或次日提供產(chǎn)品；“好”多項(xiàng)榮譽(yù)加身、產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)異。公司近年獲得多項(xiàng)高新技術(shù)證書(shū)，產(chǎn)品檢測(cè)報(bào)告全面，純度較高；“省”成本控制高效，性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著。公司通過(guò)優(yōu)化路線(xiàn)、純化方法實(shí)現(xiàn)對(duì)成本的高效控制，產(chǎn)品較行業(yè)同類(lèi)品種價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著。
新品開(kāi)拓+海外擴(kuò)張有望驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。①新品持續(xù)開(kāi)拓：公司持續(xù)擴(kuò)增SKU，不斷擴(kuò)充新品，帶來(lái)新的增量。其中近年隨著含硼、含氟藥物分子砌塊國(guó)內(nèi)外需求逐年上升，公司正專(zhuān)注其自主研發(fā)，根據(jù)質(zhì)量高低對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行等級(jí)劃分，不斷完善備庫(kù)，未來(lái)有望成為新看點(diǎn)。②海外區(qū)域中心持續(xù)發(fā)力：公司近年海外銷(xiāo)售規(guī)模大幅提升，2021年海外收入約2.79億元（+45.8%）。公司全球擁有8大區(qū)域中心，其中印度區(qū)域中心投入運(yùn)營(yíng)后收入占比由2019年的5.3%升至2021年的10.2%。未來(lái)隨著各區(qū)域中心持續(xù)發(fā)力，四大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，海外市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測(cè)及估值：結(jié)合公司業(yè)務(wù)布局規(guī)劃及行業(yè)增速情況，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為8.2億元、11.3億元、15.3億元，增速分別為35.5%、37.3%、35.6%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.35億元、1.83億元、2.57億元，增速分別為38.1%、36.1%、40.2%?？紤]到公司所處賽道發(fā)展空間廣闊，公司未來(lái)有望通過(guò)新品開(kāi)拓疊加海外擴(kuò)展帶來(lái)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，享受估值溢價(jià)，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能提升不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)及其價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)空間測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)
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