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投資要點(diǎn)
　　2022年，高通脹下的美元流動(dòng)性收緊無疑是全球宏觀主線，因此，我們以周頻對(duì)供應(yīng)鏈等通脹線索、聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度變化進(jìn)行緊密跟蹤。2023年，全球央行步調(diào)可能有所分化：美歐緊縮周期尾部的不確定性、日本由鴿轉(zhuǎn)鷹的風(fēng)險(xiǎn)均可能引起市場(chǎng)震蕩?；诖?，我們推出全球央行周度追蹤，以期為投資者提供更多參考。
　　2022年：通脹居高難下，全球央行迎來歷史罕見的“激進(jìn)緊縮潮”。
　　應(yīng)對(duì)高通脹是海外央行政策核心。美、日通脹創(chuàng)40年新高，歐洲通脹創(chuàng)歷史新高，當(dāng)前約2/3經(jīng)濟(jì)體通脹處于00年以來前10%高位。
　　聯(lián)儲(chǔ)高斜率加息帶動(dòng)全球加息潮。美聯(lián)儲(chǔ)開啟90年代以來最陡峭的加息周期，歐央行2011年以來首次加息，英國(guó)央行為本輪首家加息的核心央行，日本央行也在年底調(diào)整收益率曲線控制。我們追蹤的101個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，僅中國(guó)內(nèi)地、日本等7個(gè)經(jīng)濟(jì)體2021年以來未加息。
　　2023年：除了緊盯通脹黏性，衰退壓力和金融風(fēng)險(xiǎn)成為央行決策新要點(diǎn)。
　　美國(guó)：關(guān)注加息的高點(diǎn)和降息的時(shí)點(diǎn)，通脹黏性仍是主線。聯(lián)儲(chǔ)12月點(diǎn)陣圖指引23年加息峰值在5%-5.25%、全年不降息，但市場(chǎng)曲線對(duì)此“將信將疑”：加息峰值在4.75%-5%、11月降息。12月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示無與會(huì)者認(rèn)為23年降息合適，并指出：工資增長(zhǎng)正支撐住房外的核心服務(wù)通脹，仍高于被判斷為符合2%通脹目標(biāo)的速度；市場(chǎng)對(duì)加息高點(diǎn)和降息時(shí)點(diǎn)的低估導(dǎo)致金融條件“無端放松”，使得穩(wěn)定價(jià)格更加困難。雖然新任票委陣容較“鴿”，但如12月紀(jì)要所述，超鷹派風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)來自服務(wù)業(yè)工資黏性，以及市場(chǎng)偏離指引下聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)緊縮的需要。超鴿派可能則來自美債收益率深度倒掛下的衰退風(fēng)險(xiǎn)、縮表和海外投資者減持下的美債買盤壓力、美國(guó)中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。
　　歐洲：縮表將開啟，決策環(huán)境較美國(guó)更復(fù)雜。22年12月歐央行繼續(xù)堅(jiān)定鷹派立場(chǎng)，市場(chǎng)預(yù)期23年歐央行將再加息150bp至3.5%，年中停止加息，11月開啟降息。目前，歐洲的核心問題仍集中于德國(guó)：雖然12月數(shù)據(jù)釋放向好信號(hào)，但勞動(dòng)力市場(chǎng)仍緊缺。23年3月歐央行預(yù)期啟動(dòng)縮表，關(guān)注意大利、希臘等主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及傳導(dǎo)保護(hù)工具（TPI）的使用。此外，關(guān)注歐洲重現(xiàn)類“英國(guó)養(yǎng)老金”風(fēng)險(xiǎn)。
　　日本：收益率曲線或?qū)⑦M(jìn)一步調(diào)整，是否轉(zhuǎn)鷹看通脹，關(guān)注外溢風(fēng)險(xiǎn)。22年12月日本央行意外調(diào)整YCC，市場(chǎng)預(yù)期23年4月黑田卸任后，日本央行或?qū)⑿》酉?，核心仍在日本的工資和通脹。如果日本貨幣政策超預(yù)期調(diào)整，則需關(guān)注美歐資金回流日本、全球國(guó)債利率超預(yù)期上行，美債市場(chǎng)和美元體系超預(yù)期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹持續(xù)性超預(yù)期，全球貨幣政策收緊超預(yù)期，金融風(fēng)險(xiǎn)加劇。